貨物貿(mào)易外匯管理改革中的貿(mào)易融資套利問題分析

劉晶 中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司牡丹江分行

所謂的貿(mào)易融資套利就是利用市場(chǎng)監(jiān)督管理制度之間存在的差異或不一致性，為降低成本采取的一系列交易。在傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務(wù)中，進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)短期融資，除了商品銷售收入之外沒有獨(dú)立還款能力，而我國(guó)市場(chǎng)外匯差，逆差長(zhǎng)期存在，原本的貿(mào)易融資也成為企業(yè)套利的工具，形成一種圈錢模式，給社經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。

一、企業(yè)貿(mào)易融資套利的主要原因

（一）境內(nèi)外監(jiān)管制度差異

貨物貿(mào)易外匯管理中，境內(nèi)外的金融管理制度存在著明顯的區(qū)別，西方國(guó)家對(duì)金融和資本管制放松，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革卻并沒有實(shí)現(xiàn)，使得國(guó)內(nèi)利率與國(guó)際關(guān)聯(lián)度沒有形成。不同國(guó)家受到不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益的影響，選擇不同的利率政策，利率機(jī)制傳導(dǎo)不暢，差異擴(kuò)大，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本大幅度降低。我國(guó)目前依然采取匯率管理制度，人民幣的匯率始終由官方控制，銀行外匯買賣價(jià)格波動(dòng)幅度有限，人民幣官方匯率與實(shí)際匯率之間存在明顯差異，這些因素都能夠?yàn)榫硟?nèi)外匯率差異而獲得套利[1]。

（二）存在監(jiān)管真空地帶

企業(yè)趨利的本質(zhì)，從凈監(jiān)管負(fù)擔(dān)較高的策略傾向于凈監(jiān)管負(fù)擔(dān)較低的策略轉(zhuǎn)移。在我國(guó)實(shí)行改革以前，大部分的外匯監(jiān)管都以事情為主，業(yè)務(wù)辦理所需材料非常的復(fù)雜，流程煩瑣導(dǎo)致企業(yè)套利成本過高。在改革以后，政務(wù)精簡(jiǎn)使得銀行套利成本下降，為外貿(mào)公司利用離岸賬戶開展各種關(guān)聯(lián)交易，此類業(yè)務(wù)不受監(jiān)管，存在巨大的套利空間。

二、融資套利模式的弊端

（一）貿(mào)易融資套利導(dǎo)致人民幣升值壓力加劇

我國(guó)貿(mào)易順差積累了大量的外匯儲(chǔ)備，造成人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng)，但我國(guó)由官方制定人民幣利率，對(duì)人民幣升值進(jìn)行抑制。貿(mào)易融資套利利用在岸人民幣與離岸人民幣之間的匯率差和利率差，套利由此產(chǎn)生巨大的利潤(rùn)，吸引了更多套利者的加入，導(dǎo)致人民幣的需求量不斷增加。經(jīng)歷過歐洲債務(wù)危機(jī)以后，各國(guó)紛紛出臺(tái)量化寬松政策，人民幣對(duì)外幣吸引力與日俱增，套利資金大量涌入國(guó)內(nèi)，使得人民幣升值壓力加劇[2]。

（二）貿(mào)易融資套利造成外貿(mào)數(shù)據(jù)虛增

貿(mào)易融資套利需要構(gòu)建虛假貿(mào)易交易，造成我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著上漲，但實(shí)際上卻并沒有發(fā)生任何貿(mào)易，貨物在過境時(shí)都被記錄到進(jìn)口方和出口方，這也是影響外貿(mào)數(shù)據(jù)真實(shí)性的主要原因。這些虛增的數(shù)據(jù)無法對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易真實(shí)狀況進(jìn)行如實(shí)反映，造成政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控職能受到影響。隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織以后，我國(guó)的貨物貿(mào)易得到長(zhǎng)足發(fā)展。但是大量的貨物貿(mào)易都是以融資套利為目的而虛構(gòu)的各種虛假貿(mào)易，造成我國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)虛增。盡管表面上能夠體現(xiàn)出政府出臺(tái)的外貿(mào)策略。起到了積極作用，但是最終直接影響政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確判斷，造成社經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)問題。

（三）貿(mào)易融資套利引發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)

融資套利最惡性的后果是引發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)的積累，因?yàn)槿谫Y套利構(gòu)建大量的虛假貿(mào)易產(chǎn)生結(jié)算資金，很多企業(yè)將這些資金存入銀行，使得銀行存款增加。還有一部分銀行將這些增加的存款全部放貸，使得貸款規(guī)模擴(kuò)大，嚴(yán)重增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)問題，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)生信貸風(fēng)險(xiǎn)。

三、貿(mào)易融資套利行為政策選擇

（一）縮小利率差異

在我國(guó)金融市場(chǎng)改革的背景下，要想有效縮小外匯利率差異，重點(diǎn)解決市場(chǎng)監(jiān)管套利的問題，有助于維持貨幣穩(wěn)定，中央銀行在貨幣市場(chǎng)上的任何調(diào)控行為都快速地傳導(dǎo)至外匯市場(chǎng)，要積極應(yīng)對(duì)利率改革與匯率改革協(xié)調(diào)發(fā)展。準(zhǔn)確把握監(jiān)管力度，減少套利空間，積極構(gòu)建宏觀貿(mào)易監(jiān)督管理機(jī)制。關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，對(duì)套利風(fēng)險(xiǎn)的深度廣度進(jìn)行客觀準(zhǔn)確的判斷，建立完善的預(yù)警外匯風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范區(qū)域，搭建多部門聯(lián)合的監(jiān)管監(jiān)督平臺(tái)，全面提高企業(yè)銀行的違規(guī)成本[3]。

（二）把握宏觀調(diào)控改革的總體方向

在改革中從宏觀上保證容忍度，但目前我國(guó)金融體系尚未形成，誠(chéng)信體系和處罰措施還不完善，導(dǎo)致監(jiān)管放松產(chǎn)生大量的負(fù)面影響。加強(qiáng)對(duì)銀行企業(yè)原則性要求，根據(jù)實(shí)際進(jìn)出口情況及資金需求，判斷企業(yè)適度規(guī)模。受到不同國(guó)家的影響。開展貨物貿(mào)易合作期間，由于財(cái)政金融政策存在明顯的差異，要構(gòu)建更加差異化的國(guó)際融資通道，需要對(duì)本國(guó)的融資環(huán)境以及國(guó)際的融資環(huán)境進(jìn)行全面分析，要根據(jù)國(guó)際貿(mào)易融資產(chǎn)生的影響進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)判斷，確保國(guó)際貿(mào)易合作所簽訂的各種金融項(xiàng)目合同文件以及融資方向政策，都符合實(shí)際要求。

（三）有序推進(jìn)金融改革，降低套利動(dòng)機(jī)

為了有效減少套利動(dòng)機(jī)，最主要的就是積極維持改革的現(xiàn)有成果，保證人民幣匯率預(yù)期穩(wěn)定，避免因?yàn)橥话l(fā)異變?cè)斐少Y金大規(guī)模流動(dòng)，還要對(duì)人民幣國(guó)際化，人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展，充分考慮市場(chǎng)的內(nèi)在需求，保證循序漸進(jìn)改革。避免利率市場(chǎng)化出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)對(duì)利率改革與匯率金融制度改革的關(guān)聯(lián)，改革最終的目的是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。套利脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致改革目標(biāo)受到影響，對(duì)此類融資資金進(jìn)行及時(shí)歸位，真正流向有需求的市場(chǎng)主體[4]。

四、結(jié)束語

商品貿(mào)易改革后，可以給銀行業(yè)務(wù)帶來更多便利，但同時(shí)也增加了套利者機(jī)會(huì)。積極針對(duì)融資套利存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，采取科學(xué)有效的防范策略，保證融資套利行為得到有效抑制，減少套利空間，確保我國(guó)利率市場(chǎng)化穩(wěn)定發(fā)展。保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)我國(guó)外貿(mào)和宏觀經(jīng)濟(jì)合理調(diào)控。