風(fēng)險(xiǎn)決策中投資分散性對(duì)感知價(jià)值的影響

朱治安 梁工謙

摘要： 通過(guò)模擬投資情景，測(cè)試人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)決策中行為規(guī)律的研究發(fā)現(xiàn)，投資的分散性對(duì)投資者的感知價(jià)值具有顯著的影響，且這種影響在大概率獲利及大概率損失情境下是有區(qū)別的：大概率獲利情境下，投資者是想通過(guò)分散投資追求更高的收益;在大概率損失情境下，投資者是想通過(guò)分散投資避免更多的損失，但此時(shí)的分散投資可能是比確定性損失下更糟糕的投資，投資者會(huì)表現(xiàn)出非理性;當(dāng)面臨完全風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境且投資者具有明顯的成本意識(shí)時(shí)，分散投資的感知價(jià)值顯著高于集中投資。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)決策? 期望收益? 期望效用? 感知價(jià)值

俗話說(shuō)“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，講述的是人們?cè)诓淮_定性環(huán)境下的決策傾向。現(xiàn)實(shí)中，大多時(shí)候的決策環(huán)境都具有不確定性，不確定性環(huán)境下的決策也稱風(fēng)險(xiǎn)決策。所謂風(fēng)險(xiǎn)，一是意味著出現(xiàn)損失，或者未實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)值，二是損失是否出現(xiàn)是一種隨機(jī)現(xiàn)象[1]。大量研究證明，個(gè)體決策往往會(huì)違背“期望效用最大化”原則，而且經(jīng)常明顯是非理性的[2]。因人的思維能力并非無(wú)窮無(wú)盡，人是有限理性的，正因?yàn)槿说挠邢蘩硇?，所以人們并不總是追求效用極大[3]。理論上可以證明分散投資可以弱化隨機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際決策中，人們的決策動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生是非常復(fù)雜的，且難以用規(guī)范性理論去解釋，至少存在很多現(xiàn)實(shí)的案例可以證明決策者不總是偏愛分散性投資。以期望收益最大化準(zhǔn)則及效用最大化準(zhǔn)則去解釋這類現(xiàn)象，往往會(huì)出現(xiàn)理論與實(shí)際不符的情況?！?br>