從螞蟻金服到“馬已經(jīng)服”

11月2日晚間，馬云等人被約談。11月3日，上交所公告稱，暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板上市。

隨后，包括中國(guó)人民銀行下屬的《金融時(shí)報(bào)》在內(nèi)的多家媒體，連續(xù)發(fā)表文章，主要觀點(diǎn)均為互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域帶來(lái)的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。

用意何在，無(wú)需明言。

一次演講

不少人分析認(rèn)為，這次上市失敗的主要原因，緣起10月24日馬云在上海外灘金融峰會(huì)上發(fā)表的一段演講。

他的演講中，有不少驚世駭俗的言論，比如說(shuō)：

“中國(guó)不是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊?guó)金融基本上沒(méi)有系統(tǒng)。監(jiān)和管是兩回事，監(jiān)是看著你發(fā)展，關(guān)注你發(fā)展，管是有問(wèn)題的時(shí)候或預(yù)判有問(wèn)題的時(shí)候才去管，但是我們現(xiàn)在管的能力越來(lái)越強(qiáng)，監(jiān)的能力越來(lái)越差。今天的銀行延續(xù)的還是當(dāng)鋪思想，抵押和擔(dān)保就是當(dāng)鋪;中國(guó)金融的當(dāng)鋪思想非常之嚴(yán)重;‘抵押的當(dāng)鋪思想是不可能支持世界發(fā)展對(duì)金融的需求的;我們必須用借助今天的技術(shù)能力，用大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的信用體系來(lái)取代當(dāng)鋪思想，這個(gè)信用體系必須是建立在大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上。螞蟻金服一直圍繞綠色、可持續(xù)和普惠發(fā)展，如果綠色、可持續(xù)和普惠的金融是錯(cuò)誤的話，我們將會(huì)一錯(cuò)再錯(cuò)，一錯(cuò)到底。”

馬云的這番話，可以說(shuō)把各大銀行給得罪了個(gè)遍。他的演講中，還透露出一個(gè)明顯的想法，就是認(rèn)為現(xiàn)在的監(jiān)管依然太嚴(yán)格，還需要進(jìn)一步放松監(jiān)管。

然而實(shí)際上，國(guó)家對(duì)于阿里、對(duì)于螞蟻的監(jiān)管力度，已經(jīng)是史無(wú)前例的低。要知道，金融行業(yè)之所以需要被嚴(yán)格監(jiān)管，就是因?yàn)檫@一行業(yè)大多是用的加杠桿的錢，一旦暴雷，必定會(huì)由整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

花唄用30多個(gè)億的本金，通過(guò)不斷循環(huán)貸款、資本市場(chǎng)包裝貸款為金融資產(chǎn)、再貸款，循環(huán)多次，借到了3000億左右的貸款，利用100倍杠桿滾動(dòng)放貸。

這才是他能夠賺錢的根本原因。也就是說(shuō)，恰好是監(jiān)管并不嚴(yán)格，才造就了螞蟻金服的盛況。

監(jiān)管究竟是嚴(yán)是寬？

2015年11月，馬云再度登上美國(guó)《福布斯》雜志封面，內(nèi)頁(yè)標(biāo)題是：“阿里巴巴和他的四萬(wàn)個(gè)賊。”

雜志的文章這樣評(píng)價(jià)道：“阿里巴巴創(chuàng)始人馬云，人們愛(ài)恨交織，卻勢(shì)不可擋，市值2000億美元的帝國(guó)，建筑在假貨高山之上，誰(shuí)也毫無(wú)辦法。”

支付寶出現(xiàn)的時(shí)候，線上支付還很不發(fā)達(dá)，辦理業(yè)務(wù)很麻煩，因?yàn)殂y行方面受到監(jiān)管，不許出現(xiàn)一點(diǎn)漏洞，而支付寶則以資金中介的身份，鉆了個(gè)空子，開(kāi)始利用自身的方便快捷征服無(wú)數(shù)用戶。

余額寶也是差不多的情況，它宣稱自己并非貨幣基金，實(shí)際上它只是把某些環(huán)節(jié)縮減了一下，監(jiān)管也不好判斷是否屬于金融創(chuàng)新，抱著姑且試試的心態(tài)給它開(kāi)了綠燈，因此才有了后來(lái)的火爆。

花唄和借唄也同樣如此。

而多次得益于監(jiān)管不嚴(yán)的馬云，公然發(fā)表言論稱，如今的金融監(jiān)管依然太嚴(yán)格。于是他最終求錘得錘，好好體驗(yàn)了一把什么叫真正的監(jiān)管嚴(yán)格。

一套組合拳

在約談的同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)官員發(fā)文，點(diǎn)名花唄、借唄等金融產(chǎn)品，認(rèn)為它們“往往形成過(guò)度授信，與場(chǎng)景誘導(dǎo)共同刺激超前消費(fèi)，使得一些低收入人群和年輕人深陷債務(wù)陷阱，最終損害消費(fèi)者權(quán)益，甚至給家庭和社會(huì)帶來(lái)危害。”。

此外，銀保監(jiān)會(huì)還出臺(tái)了新的網(wǎng)絡(luò)小額貸款新規(guī)。《網(wǎng)絡(luò)小貸管理辦法》的條款對(duì)螞蟻核心業(yè)務(wù)極其不利，比如：網(wǎng)絡(luò)小貸，原則上禁跨省展業(yè);單筆聯(lián)合貸款中，小額貸款公司出資比例不得低于30%。

而螞蟻小貸約1.7萬(wàn)億的消費(fèi)信貸中，只有360億左右的表內(nèi)貸款，比例約為2%。也就是說(shuō)，借出去的100塊錢里面，大約只有2塊錢是從螞蟻?zhàn)约嚎诖锾统鋈サ模渌际呛献縻y行出的。

正因?yàn)槿绱耍浵伡瘓F(tuán)短短10余年里，比肩宇宙第一大行。

如果按照監(jiān)管的要求，出資比例提高到30%，結(jié)合最多5倍杠桿的原則，要驅(qū)動(dòng)1.8萬(wàn)億聯(lián)合貸款，螞蟻小貸資本金要達(dá)到1400億元，大概是現(xiàn)在資本金的4倍。

監(jiān)管下的螞蟻集團(tuán)，給股東創(chuàng)造的利益，無(wú)疑會(huì)大幅縮水。所以，在上市前夕，螞蟻集團(tuán)一直努力淡化金融色彩，貼上科技公司的標(biāo)簽，甚至把名字由螞蟻金服改為了螞蟻集團(tuán)。想按照科技公司的定位，獲得高估值。

也許更重要的是，規(guī)避監(jiān)管。

但最終，經(jīng)過(guò)大風(fēng)大浪的監(jiān)管層，還是洞察到了螞蟻背后蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。主要一點(diǎn)，就是螞蟻集團(tuán)放貸的對(duì)象，常常是銀行涉及不到的長(zhǎng)尾人群。這類人群收入不穩(wěn)定，資信沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的評(píng)估。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一旦不好，疊加高達(dá)15%的利息率，很容易成為違約對(duì)象。

據(jù)螞蟻招股說(shuō)明書，受疫情影響，螞蟻的消費(fèi)信貸逾期率上升了100%。而同期，招商銀行信用卡貸款逾期率只上升了28%。螞蟻集團(tuán)與招商銀行的客戶質(zhì)量孰優(yōu)孰劣，一目了然。

此外，螞蟻集團(tuán)采用的聯(lián)合放貸方式，近98%的資金來(lái)自銀行和發(fā)行ABS（以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式），自己卻收取了利息收入的30%作為“技術(shù)服務(wù)費(fèi)”。實(shí)實(shí)在在的“螞蟻吃肉，銀行兜底”。

一旦某些環(huán)節(jié)出問(wèn)題，錢收不回來(lái)，損傷的大部分是銀行的利益。而銀行，又是金融行業(yè)的命脈，一旦出現(xiàn)倒閉，后果不堪設(shè)想。

螞蟻倒下，掀起的那將是滔天巨浪。

如果事情發(fā)展到像美國(guó)次貸危機(jī)那樣的局面，螞蟻集團(tuán)這樣的小貸公司倒閉了，那它們也只需要承擔(dān)有限責(zé)任。而最終受苦的，只會(huì)是政府和普通的老百姓。

金融時(shí)報(bào)的文章

《金融時(shí)報(bào)》上的一些文章，對(duì)此點(diǎn)評(píng)更加深刻和透徹。例如，署名為“周矍鑠”的文章，就全面評(píng)價(jià)了螞蟻金服所存在的各種問(wèn)題：

大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于它的市場(chǎng)主導(dǎo)地位，可以迅速獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而出現(xiàn)壟斷和不公平競(jìng)爭(zhēng)。

大量開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，卻又宣布自己是科技公司，這是逃避監(jiān)管，而且容易因無(wú)序擴(kuò)張而造成風(fēng)險(xiǎn)隱患。

監(jiān)管困難的原因，一是產(chǎn)品和服務(wù)的邊界模糊、性質(zhì)混淆，二是其前沿信息技術(shù)令監(jiān)管機(jī)構(gòu)不易識(shí)別。

螞蟻金服在采集用戶信息時(shí)，不分金融信息和非金融信息，一股腦全部集中采集和暴露，這增加了數(shù)據(jù)泄露與侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

其網(wǎng)絡(luò)覆蓋面寬，經(jīng)營(yíng)模式和算法都是相同的，一旦發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，極有可能快速傳遞到整個(gè)系統(tǒng)。

署名為“時(shí)雨”的文章則從另一個(gè)角度評(píng)價(jià)了螞蟻金服。文章認(rèn)為，螞蟻金服的重點(diǎn)業(yè)務(wù)是支付寶，而它從一開(kāi)始以支付業(yè)務(wù)為主，逐漸發(fā)展到現(xiàn)在的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，是全世界混業(yè)程度最高的機(jī)構(gòu)。這類互聯(lián)網(wǎng)公司的信貸評(píng)審模型普遍處于黑箱狀態(tài)，具體的有效性，沒(méi)有經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)周期和壓力的檢驗(yàn)，很可能是非常脆弱的。

業(yè)務(wù)模式不利于合理控制融資成本，這同樣增加了風(fēng)險(xiǎn)。

摘編自微信公眾號(hào)“王昊說(shuō)財(cái)富”“正解局”