中國平安財務績效趨勢分析

黎亞琦 徐巖

北方工業大學經濟管理學院

一、引言

中國平安保險股份有限公司是目前我國三大綜合金融類保險公司之一,2018年在《福布斯》”全球上市公司000強”中綜合排名位列第10位,居于全球股份制保險上市公司第一。截至2018年1月31日,公司總保險金融資產規模達7.14萬億元,是中國第一大的互聯網保險金融服務公司。本文以中國平安保險股份有限公司2014-2018年的財務報表為依據,對近五年中國平安的主要財務指標進行了分析,試圖從多角度深入解讀中國平安2014-2018年的主要財務數據,對其償債的能力、營運的能力、盈利的能力和可持續發展的能力等指標進行了趨勢分析,找出這些指標發生變化的根本原因,并就其存在的熱點問題進行分析，提出了參考意見和建議。

二、財務分析

（一）流動性分析

所謂流動性主要就是指上市公司在任何財務需要的關鍵時候有隨時可被動用的大量現金資產或者流動資金的供給和使用能力以滿足對資金的需求。

公司的實際可動用銀行資本主要包括其實際持有的銀行債券、權益投資證券、銀行存款及其他現金證券等價物等投資項目。通過分析圖1可以明顯發現，2015年末公司可動用資本較年初減少了225.00億元，這是因為當年對子公司的股權投資及對股東的分紅導致了大量的現金流出，使得公司資產流動性較差。但從2016年開始，企業的可動用資本逐漸增加，主要是因為當年中國平安抓住了資本市場投資機會，合理配置了投資資產，凈投資收益及已實現收益同比增長，從而使得企業資產的流動性逐漸恢復到一個正常的水平。

圖1 可動用資本對比圖

（二）現金流分析

由圖2可看到，2018年經營保險業務活動中所產生的持續性凈現金流入較2017年同比增加70.1%,說明該保險公司的主營業務——保險業務的現金凈流量實現大幅度同比增加，這依賴于公司在保險領域較高的市場占有率。而投資活動產生的凈現金流出2018年較上一年減少了32.2%，說明該公司的投資規模減少，這可能是受經濟環境影響作出的規避風險的決策。2018年籌資交易活動產生的凈現金流入較上年同期減少了8.5%,說明平安銀行一年期同業存單中籌資產生的現金凈流入較上年減少。平安銀行起步較晚，且銀行業發展趨于飽和、競爭激烈，平安銀行的生存空間狹小。

圖2 現金流對比圖

（三）償付能力分析

償付能力主要是指被保險人可償還全部債務的一種能力。

保險公司的償付能力資本充足率指標是專業評估一個保險公司的資本充足能力狀況的重要技術監管手段和指標。其中,核心資本償付能力實際資本充足率等于最高的核心資本與最低的實際資本之比,綜合資產償付能力充足率等于實際使用資本與最低使用核心資本之比。

分析圖3易知，無論是核心償付能力充足率還是綜合償付能力充足率，中國平安都保持著逐年遞增、穩步上升的趨勢，這主要得益于上市公司進一步建立了嚴格的流動性資金儲備管理制度,保持了穩定、便捷、多樣的流動性融資管理業務渠道,確保了充分的利用流動性的資源應對各種不利運行情況可能造成的巨大流動性風險沖擊。根據現行的監管政策和標準的相關規定,核心資產償付能力的充足率一般應為每年≥50%,綜合資產償付能力的充足率一般應為每年≥100%，而中國平安的這兩項指標遠遠超過了監管標準，且始終維持在一個極高的水平。這說明公司已經建立了十分完善的流動性風險系統，能夠及時識別潛在影響流動性的風險并及時采取具有針對性地風險防控措施,有效地控制了流動性的缺口。

圖3 償付能力變動圖

（四）營運能力分析

營運能力是企業營運資產的效率與效益。

總資產周轉率是企業一定時期的銷售收入凈額與平均資產總額之比，它也是一種衡量企業總資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標，反映了企業的營運能力。

中國平安的總資產周轉率穩步小幅度縱向上升,但是橫向上升幅度明顯低于了中國平安人壽。說明目前中國平安的資產處置和管理效率相對較差，大量閑置保險資金未得到最大化的利用。并且，中國平安對投資收益的依賴程度較大，而投資收益受外部環境影響大，極不穩定，所以中國平安營運能力表現差。同時，由于中國平安大量買入返售金融資產和發放貸款，這些科目屬于投資性資產，并不產生對營收收入的貢獻，這也在很大的程度上直接影響了資金的周轉率。

圖4 總資產周轉率變動圖

（五）盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力。

1.權益利潤率

權益利潤率是企業利潤總額與平均股東權益的比率。它是反映股東投資收益水平的指標。

這一指標的比率水平越高,說明企業流動資本金綜合利用的效果越好,即企業的盈利能力水平越好。

中國平安的權益凈利率在近幾年呈穩步快速上升的變化趨勢,且明顯增幅高于同時期行業其他上市公司,說明了中國平安的盈利能力在行業內一直領跑。同時,2016年保險行業大部分保險企業的權益投資凈利率均已經有了較大幅度的降低,這主要是保險企業受到了準備金權益折現率的假設公式變更的影響。而目前中國平安的權益利潤率依舊保持著健康地增長,并未受此影響,這和中國平安良好的資金利用策略是分不開的。

圖5 權益利潤率變動圖

2.營業凈利率

營業凈利率是指凈利潤與營業收入的比率，它反映企業營業收入創造凈利潤的能力。

與權益利潤率變化趨勢類似，中國平安的營業凈利率表也穩中有升，不僅未受到折現率變動的影響，在2016年之后仍保持著較好的增長勢頭。充分說明,中國平安的長期盈利能力無疑是保險行業內的一個佼佼者。

圖6 營業凈利率變動圖

（六）發展能力分析

企業的發展能力是指企業進一步地擴大其經營規模和增加其經濟綜合實力的巨大發展潛力。

1.凈利潤增長率

凈利潤是指企業當期凈利潤比上期凈利潤的增長幅度，是衡量企業的持續發展能力的重要指標。

中國平安的盈利能力呈現出震蕩甚至快速下降的大變化趨勢，受國際金融環境的影響，全球金融行業呈現疲態，中國平安作為老牌企業，在經歷了長時間的高速發展之后，發展速度也開始減慢。得益于中國平安多元化戰略產生的協同效應，2017年增長率有小幅回升，但就近五年數據來看，總體表現較差。

圖7 凈利潤變動圖

2.每股收益增長率

每股收益增長率每股收益增長率反映了中國平安未來的發展趨勢,是檢驗個股有無成長性的試金石,也是機構衡量個股成長性的核心指標。其代表著每一分公司股權可以分得的利潤的增長程度,此項指標越高,公司發展能力越好。

中國平安的每股收益增長率整體呈震蕩變化，從2014年的38.76%降到2015年的20.65%，并持續下降至2016年的17.45%，達到了近五年來的歷史新低。在2016年觸底之后,小幅度的增長率回升速度達到了2017年的9.86%,，但這樣的發展狀態并未持續，2018年又開始大幅下降至20.64%。這說明公司的擴張速度逐漸減慢趨于平緩，企業規模和未來的發展都會受到一定程度的影響，這也是老牌企業經歷了多年高速發展之后普遍存在的問題。

三、結論與對策建議

本文以中國平安2014-2018年的財務數據為主要分析基準,解讀了中國平安2014-2018年的整體財務狀況,對其償債風險管理能力、營運風險管理能力、盈利風險管理能力和可持續發展經營能力等指標進行了比較，找出指標變化的原因，得到了如下結論：第一，企業的可動用資本、現金流情況以及償付能力表現均良好，雖然起步較晚的銀行業務發展較弱導致了籌資活動產生的凈現金流在一定程度上的減少，但憑借強有力的品牌效應，其保險業務的持續穩定發展足以保證公司業內的領先地位。第二，企業的營運能力表現較差，總資產周轉率明顯低于同行業其他公司，雖然近年來有緩慢上升，但資產管理效率過低的問題仍需要花大力氣解決。第三，企業的盈利能力表現優秀，無論是權益利潤率還是營業凈利率，都遠高于同行業其他公司，這對公司的穩健經營和健康發展有重要意義。第四，企業的發展能力表現較差，凈利潤增長率和每股收益增長率均震蕩下降，市場日趨飽和，如何拓展公司的競爭優勢，優化公司的盈利模式，這是中國平安需要思考的問題。

中國平安在綜合能力上無疑是行業的佼佼者，作為中國第一大保險公司，其企業管理有很多優秀的地方。但是在過去的中國平安發展的過程中,也仍然暴露了出來一些問題,主要是體現在以下的幾個方面:第一，保險業務凈利潤低，盈利能力差。為了提高自己的競爭優勢，促進銷售業績，中國平安采取了低工資高傭金的方式，這極大的提高了保險業務的成本。第二，投資收益不穩定。這是導致公司營運能力較差的主要原因。第三，發展不均衡，發展能力表現差。保險業務發展較好，但其他業務的發展始終未取得較大突破。這也導致了中國平安的交叉渠道銷售率和客戶遷徙率低。

根據上文的結論，特提出如下建議：

（一）加強對資本市場的敏感性。誠然投資收益與整個資本市場的大環境息息相關，外部風險無法規避，但是企業可以盡可能降低內部風險，加強對資本市場的敏感程度，及時轉變投資方向。同時，也要關注國家政策，抓住中國金融業持續深化改革的機遇。

（二）尋找新的盈利增長點。為保證現金流的健康增長，拓展競爭優勢、優化盈利模式刻不容緩。將科技創新成果應用于銀行業務等的其他業務，為子公司開辟一個新的業務市場,尋找一個新的經濟增長點，降低對保險業務投資收益的依賴程度，不止步于保險業的巨頭，而是向綜合性金融機構轉型。