萬泰生物：續約Merck，夯實增長

華泰證券預測數據

智飛生物（300122）：公司已與Merck保持近十年的獨家合作關系，從PPSV23/HepA到RV5再到HPV4/9，公司強大的銷售網絡與HPV的臨床價值促使Merck成為中國疫苗市場最大的生產企業。本次續約HPV采購額2021年增長24～45%、2022年增長12～13%，考慮到采購大概率向高價HPV9傾斜，預計毛利潤增幅略低于采購額增幅，HPV毛利潤2021年增長20～30%、2022年增長10%，對公司利潤構成正面影響。

新冠疫苗：啟動海外三期，預計2Q21上市。公司與中科院研發的重組新型冠狀病毒疫苗已啟動海外三期臨床，計劃招募29000人，將于烏茲別克斯坦、印度尼西亞、巴基斯坦、厄瓜多爾等國開展。預計2Q21獲批上市，2021-22年利潤貢獻有望達40億元（4億劑×單劑10元利潤），給予PE估值30x（2021年主營疫苗可比公司PE估值均值60x，考慮研發不確定性給予一定折價），預計市值貢獻1200億元。

操作策略：近三年公司成長確定性較強，投資者可適當關注。