EVA在企業業績評價中的應用

劉雨晨 何鈺 朱佳瑤 秦毓婕 王逸赟

摘 要：隨著經濟的發展、行業競爭的加劇，傳統的業績評價指標已無法滿足企業管理的需要。采用經濟增加值評價比亞迪公司的經營業績，發現與傳統的業績評價指標相比，EVA能更真實地反映企業的經營業績。經濟增加值是一種新型的績效評價指標，是一定時期的企業稅后凈營業利潤與投入資本的資金成本差異。通過比亞迪2015—2019年的財報信息，可逐步計算出稅后凈營業利潤、資本總額和加權平均資本成本等EVA必要指標，并對該公司進行EVA模式的評價與分析。

關鍵詞：業績評價;經濟增加值;稅后凈營業利潤

一、EVA的含義

隨著我國資本市場的不斷發展壯大，上市公司的經營業績日益受到不同利益相關者的關注，如何準確、合理地評價企業業績變得日益重要。本文采用經濟增加值模式結合比亞迪公司2015—2019年的財務數據，探討如何準確評價企業經營業績及完善企業的績效評價體系。

經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA），是指稅后凈營業利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。此處的全部成本包括債權人投入資本的成本及所有者因提供權益資金而放棄了投資其他風險相當的證券所帶來的收益。使用EVA指標考核評價企業業績，可以避免管理層忽略所有者提供資金的成本，一味追求企業利潤最大化，盲目擴大所有者權益比率。

二、案例分析

（一）公司簡介

比亞迪是一家中國汽車公司，創立于1995年，主要生產商務轎車、家用轎車和電池。公司始終堅持“技術為王，創新為本”的發展理念，憑借研發實力和創新的發展模式，在汽車、電池、IT、半導體和軌道交通等多個領域發揮著重要作用。

（二）案例公司經濟增加值的計算

1.EVA稅收調整的計算。為了準確評價公司的經營業績，本文參考國資委《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，借鑒眾多學者及企業在EVA方面的研究成果，將財務費用、計入當期損益的研發支出、營業外收支、投資收益、當年計提的各項減值損失等列為計算稅后營業利潤的調整項，得出以下的EVA稅收調整計算公式：

EVA稅收調整=利潤表上的所得稅費用+稅率×（財務費用+研發支出+資產減值損失+營業外支出-營業外收入-投資收益-公允價值變動收益）（1）

據以上公式及比亞迪2015—2019年的財務數據得出了表1數據。此處考慮到比亞迪為高新技術企業，采用15%的所得稅稅率。

2.稅后凈營業利潤（NOPAT）的計算。參考式（2），筆者得出了表2數據。

稅后凈營業利潤= 利潤總額+財務費用+研發支出+資產減值損失+營業外支出-營業外收入-投資收益-公允價值變動收益-EVA稅收調整+遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產增加額（2）

3.資本總額計算。此處的資本不僅包括了債務資本，還包括了企業的權益資本，即股本。為簡化計算，按重要性原則，我們將無息流動負債、遞延所得稅負債、遞延所得稅資產及在建工程列為資本總額的調整項，參照式（3）和式（4）來計算調整后的有息負債、股東權益及資本總額。

負債=短期借款+一年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券（3）

資本總額=負債+股東權益+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產-在建工程（4）

4.權益資本成本率的計算。權益資本成本率的計算采用的是資本資產定價模型（CAMP），即：

權益資本成本率=無風險利率+貝塔系數×（市場風險利率-無風險利率）（5）

取人民幣一年期整存整取利率為無風險收益率，取各年的GDP增長率為市場風險溢價。貝塔系數的值取自銳思數據庫。經計算，得到表4數據。

5.加權平均資本成本率計算。取3—5年中長期貸款利率計算負債的資本成本率，通過式（6）計算案例公司的加權平均資本成本率，計算過程及結果（見表5）。

加權平均資本成本=權益資本成本×權益資本比例+債務資本成本×債務資本比例（6）

6.EVA計算結果。參考式（7），可計算出比亞迪2015—2019年的經濟增加值，計算過程（如表6所示）。

EVA=稅后經營業利潤-調整后的資本總額×加權平均資本成本率（7）

7.EVA指標與凈利潤指標的對比分析。由圖1可以看出，2015—2017年，比亞迪的EVA始終低于凈利潤，2018—2019年，EVA超過了凈利潤。為避免企業的短視行為，鼓勵管理層重視正常的研發投入，我們在計算稅后凈營業利潤時，將費用化的研究開發費用從會計利潤中加回。如果排除費用化研發支出的影響，我們發現公司的EVA發展趨勢與凈利潤保持一致，且遠低于凈利潤，甚至在2019年降為負值。這說明，比亞迪的盈利狀況不容樂觀，如何在保證持續的研發投入的同時，獲得持續的盈利增長是公司目前面臨的挑戰。

由下頁圖2可以看出，2015—2019年，比亞迪的凈利潤、EVA及排除研發費用調整后的EVA增長率均處于持續下降中，尤其是2019年，排除費用化研發支出調整后的增長率急劇下降。一方面是因為受補貼退坡及部分地區提前切換國六標準影響，新能源汽車銷量在2019年出現大幅下降趨勢，全年產量及銷量分別為124.2萬輛和120.6萬輛，同比下降2.3%和4%;另一方面是公司的資產負債率高達68%，遠高于行業平均50.49%的數值。

新能源汽車產業在中國的發展還不太成熟，存在著不少問題，很多企業缺乏核心競爭力，只是受惠于國家政策的紅利。隨著國家相關政策的逐步改進和完善，市場將面臨洗牌，那些以追逐補貼為目的及能力不強的企業將被淘汰。這就迫使相關企業必須要加大技術投入，加速技術更新，不然，必定要被市場淘汰。在這個大環境下，比亞迪面臨著極大的壓力與機遇。

三、研究結論

從以上分析可以看出，傳統的財務評價模式與EVA模式評價結果會出現明顯的不同。總體來看，EVA模式更科學全面，將權益資本的機會成本納入了考慮范圍，剔除了易被操縱、未實現的一些會計項目，能更準確地計算企業價值的增加，從而對企業的經營水平做出客觀、科學的評價，且引導管理層做出正確的決策。企業在考慮使用EVA進行業績評價的時候，可以結合企業內外部環境及戰略目標合理確定調整項目。但是，EVA也存在一定的缺陷，它僅僅考慮了財務因素，而且是從股東利益的角度衡量企業業績，因此在采用EVA業績評價的同時，也應結合其他非財務的，代表員工、客戶利益的業績評價指標對企業進行全面評估。

參考文獻：

[1]? 李剛.EVA企業價值評估體系及其應用——以華為公司為例[J].財會月刊，2017，（22）：82-86.

[2]? 肖瑩.EVA在電力企業績效評價中的應用——以華能國際電力股份有限公司為例[J].財政監督，2017，（23）：94-98.

[3]? 周珺雅，傅子宇.房地產企業的EVA業績評價研究——以碧桂園為例[J].北方經貿，2018，（9）：119-120.

[4]? 魏軼敏.基于EVA視角的績效評價分析及其應用——以青島海爾為例[J].財會研究，2018，（11）：36-41.