白馬股排隊(duì)閃崩，背后有何玄機(jī)？

近段時(shí)期，白馬股閃崩已成常態(tài)。

吉比特、中信建投、浪潮信息、中科曙光、中國(guó)軟件等白馬股一個(gè)接一個(gè)閃崩，譬如被譽(yù)為游戲界“茅臺(tái)”的吉比特，在10月中下旬的短短三個(gè)交易日，市值蒸發(fā)超90億元。

這背后是業(yè)績(jī)殺、估值殺與資產(chǎn)減值殺在作祟。

業(yè)績(jī)殺

業(yè)績(jī)是白馬股安身立命的根基，一旦有所質(zhì)疑則會(huì)有機(jī)構(gòu)出于謹(jǐn)慎而先行撤退，最明顯的就是吉比特。

據(jù)吉比特2020年第三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.50億元同比增長(zhǎng)31.79%，凈利潤(rùn)為7.95億元同比增長(zhǎng)18.62%，這個(gè)增速在A股中也算不錯(cuò)了，但跟去年同期相比，增長(zhǎng)又稍顯不足。

更為關(guān)鍵的是，第三季度營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)365%，之所以營(yíng)業(yè)成本暴增原因有三：第一，為《最強(qiáng)蝸牛》提供推廣服務(wù)導(dǎo)致支出增加，暑期游戲行業(yè)買(mǎi)量成本上漲較多;第二，新游上線導(dǎo)致授權(quán)金攤銷(xiāo)增加，前三季度發(fā)行新游數(shù)量較多;第三，從第二季度開(kāi)始外部游戲分成支出一次性計(jì)入成本不再攤銷(xiāo)。

如此一來(lái)，資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，吉比特、三七互娛、完美世界等游戲股都面臨買(mǎi)量游戲引流成本增高的困境，因此對(duì)游戲市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)生了改變，從而導(dǎo)致游戲板塊自國(guó)慶后便一直表現(xiàn)不佳。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)不如預(yù)期之后，機(jī)構(gòu)撤退之時(shí)就容易誘發(fā)業(yè)績(jī)殺。

估值殺

股市有一句諺語(yǔ)，“價(jià)值是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，雪崩是炒出來(lái)的”。

許多白馬股莫名其妙暴跌找不到原因，但有一個(gè)共同點(diǎn)：前期漲幅較大或者短期漲幅太快，進(jìn)而將估值推高到一個(gè)較為危險(xiǎn)的程度。

這就好比汗血寶馬再優(yōu)秀，但一路狂奔連續(xù)幾日日行千里不留休息時(shí)間，一樣可能因?yàn)橥钢w力而倒下，這樣的案例比比皆是，譬如中信建投。

中信建投的前身是華夏證券，曾是股市初期全國(guó)三大證券公司之一，因?yàn)橹行抛C券與中信建投重組傳聞，中信建投的股價(jià)從2020年初的30元左右，一直漲至60元?dú)v史新高。

在外界看來(lái)，券商的合并大勢(shì)所趨，唯有打造“航母級(jí)券商”才可以與外資券商扳手腕，因此中信建投搖身一變成為白馬股，其市值一度超過(guò)中信證券成為A股券商板塊的“一哥” ，然而高光之下估值明顯超過(guò)了其行業(yè)地位，最終閃崩在所難免。

可以說(shuō)，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的高估值就是閃崩的誘因。

資產(chǎn)減值殺

對(duì)一家上市公司而言，一旦有了資產(chǎn)減值，則可能引發(fā)擔(dān)憂，譬如紫光國(guó)微2020年前三季度業(yè)績(jī)頗為亮麗，但公司預(yù)期第四季度單季度凈利潤(rùn)為0.66億元～1.87億元，顯著低于前三季度單季度利潤(rùn)，其中就有資產(chǎn)減值的考慮。

須知，投資者對(duì)資產(chǎn)減值敬而遠(yuǎn)之。

譬如歐菲光的2018年度，公司明明是盈利的，但因?yàn)閷?duì)資產(chǎn)進(jìn)行了全面清查和資產(chǎn)減值測(cè)試，計(jì)提了24.37億元從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損，大牛股從此一蹶不振。

事實(shí)上，中信證券、廣州浪奇等都進(jìn)行了大額資產(chǎn)減值，股價(jià)走勢(shì)都遭遇了一波殺跌。

不管哪種情況，對(duì)閃崩的白馬股短時(shí)間內(nèi)不碰為上策。

本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，跟本報(bào)無(wú)關(guān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實(shí)際盈虧自負(fù)。

Q&A問(wèn)答

華蘭生物業(yè)績(jī)被證偽？

@半獸人三百年：董師傅，華蘭生物跌得好慘，是不是業(yè)績(jī)被證偽？

@董師傅：不算證偽，只不過(guò)沒(méi)有達(dá)到機(jī)構(gòu)的預(yù)期。不可否認(rèn)，華蘭生物市值縮水超過(guò)500億元，的確慘不忍睹。第一個(gè)原因是跟醫(yī)藥股整體表現(xiàn)不佳相關(guān)，據(jù)光大證券研報(bào)數(shù)據(jù)，股票型基金持有的大消費(fèi)行業(yè)市值占比中，三季度醫(yī)藥生物的持倉(cāng)占比由二季度的17.2%降至14.4%，如果扣除掉醫(yī)藥基金，持倉(cāng)占比由二季度的10.1%降至7.5%;第二個(gè)原因是業(yè)績(jī)不好看，2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入為30.73億元同比增長(zhǎng)16.46%，凈利潤(rùn)為9.64億元同比增長(zhǎng)0.04%，扣非凈利潤(rùn)（主業(yè)）為8.75億元同比減少1.89%，這就說(shuō)不過(guò)去了，要知道其在投資者互動(dòng)平臺(tái)上披露的數(shù)據(jù)，截止到10月份，公司四價(jià)流感疫苗的批簽發(fā)總量超過(guò)1000萬(wàn)支，超過(guò)2019年度的批簽發(fā)總數(shù)，怎么疫苗賣(mài)得火爆，業(yè)績(jī)沒(méi)有怎么體現(xiàn)？事實(shí)上，官方坦承是預(yù)提了疫苗的銷(xiāo)售費(fèi)用，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速不如預(yù)期;第三個(gè)原因是新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展緩慢。總的來(lái)看，華蘭生物股價(jià)短期難有起色，但長(zhǎng)線價(jià)值依然存在。

地產(chǎn)股為何不漲

@張世杰：董師傅，地產(chǎn)股難道賺的是虛擬貨幣？為何就是不漲？現(xiàn)在好后悔，早知道就買(mǎi)隆基股份。

@董師傅：先說(shuō)地產(chǎn)行業(yè)，業(yè)績(jī)其實(shí)也還湊合，當(dāng)然地產(chǎn)股的業(yè)績(jī)具有滯后性，更為前瞻的指標(biāo)為銷(xiāo)售。據(jù)中指院數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)恒大、萬(wàn)科與碧桂園三家前10個(gè)月銷(xiāo)售總額高達(dá)18768億元，且銷(xiāo)售額超千億的房企有26家，較去年同期增加1家，百億以上房企147家，百?gòu)?qiáng)房企權(quán)益銷(xiāo)售額均值為746.8億元，權(quán)益銷(xiāo)售面積均值559.5萬(wàn)平方米，其中10月單月百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)率均值為24.8%。數(shù)據(jù)還是比較可以的，2020年第四季度在“三條紅線”的高壓下，各大房企融資規(guī)模、融資路徑、負(fù)債比例均受到嚴(yán)重制約，銷(xiāo)售可能承壓，這并不利于股價(jià)上漲。換而言之，地產(chǎn)股震蕩行情可能在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變，如果心急則可以考慮改換投資賽道。

申通快遞怎么掉隊(duì)了

@非茅非郎：董師傅，幫忙看看申通快遞這是怎么了。

@董師傅：因?yàn)橘Y本市場(chǎng)認(rèn)為其掉隊(duì)了。先看順豐控股，前三季度營(yíng)業(yè)收入與2019年全年總營(yíng)收1121.93億元差距只有26億元，凈利潤(rùn)55.98億元，再看看申通快遞營(yíng)業(yè)收入為147.12億元，但凈利潤(rùn)只有520萬(wàn)元，同比下降99.53%，這個(gè)凈利潤(rùn)實(shí)在是太尷尬了。

圓通、韻達(dá)、中通等好歹都是10億級(jí)別。之所以如此，申通快遞解釋是一方面公司加大了市場(chǎng)拓展力度使得公司的銷(xiāo)售費(fèi)用有所增加，另外一方面支付銀行短期借款及公司債券的利息有所增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。盡管如此，也折射出一個(gè)信號(hào)：快遞市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，當(dāng)順豐下沉之后，通達(dá)系為了搶奪市場(chǎng)份額，使出渾身解數(shù)，并不太在意業(yè)績(jī)報(bào)表的好壞。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，不妨多留意一下順豐。

五糧液成色幾何

@Amon：董師傅，你怎么看五糧液的營(yíng)業(yè)收入與凈利增速超過(guò)貴州茅臺(tái)？

@董師傅：五糧液2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入424.9億元同比增長(zhǎng)14.53%，連續(xù)19個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，創(chuàng)造了上市酒企的歷史紀(jì)錄。更為重要的是，五糧液的營(yíng)業(yè)收入與凈利增速超過(guò)貴州茅臺(tái)，這意味著五糧液看到了再度和貴州茅臺(tái)叫板的曙光——2013年之前，五糧液的體量是超過(guò)貴州茅臺(tái)的，被譽(yù)為“白酒一哥”，如今五糧液的市值逼近萬(wàn)億規(guī)模，與貴州茅臺(tái)的差距也不算太大。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程不可能一蹴而就，且貴州茅臺(tái)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)的形勢(shì)并不明朗，只能說(shuō)當(dāng)下五糧液跑得更快一點(diǎn)。

仁東控股爆雷怎么不跌

@長(zhǎng)安敬：董師傅，你看看仁東控股，好奇怪，爆雷了怎么不跌。

@董師傅：仁東控股公告稱欠興業(yè)銀行3.5億元短期貸款本金未能如期償還，但三季報(bào)顯示公司賬戶上還有15.54億元的貨幣資金，因此深交所火速下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明是否存在資金受限、非法挪用以及15.54億元貨幣資金是否屬于公司等問(wèn)題，另外仁東控股的商譽(yù)占其凈資產(chǎn)高達(dá)103%，明顯異常。種種跡象表明，仁東控股可能步康美藥業(yè)、東旭光電后塵，頗具諷刺的是股價(jià)居然沒(méi)有跌。事實(shí)上，2020年仁東控股從1月最低的16.30元，上漲了超過(guò)250%，如今利空之下居然一直在高位震蕩，且成交量小、換手率低，這種情況不排除有被“操盤(pán)”的嫌疑。