強化資金風險管理應對哈薩克斯坦堅戈貶值

王欲曉

[摘 要]哈薩克斯坦堅戈貶值是海外匯率風險應對的典型案例，文章以中國石油工程建設有限公司承建的PKOP煉油廠改造EPC項目為切入點，全面解析工程建設企業在項目執行過程中遇到的堅戈匯率風險和應對方案，為海外工程建設承包企業EPC工程項目規避匯率風險的資金管理提供借鑒。

[關鍵詞]資金風險管理;PKOP煉油廠改造EPC項目;中國石油工程

2014年，哈薩克斯坦（以下簡稱“哈國”），其面對于美國推出量化寬松的基本政策，出現了資金回流，對本國的貨幣產生了較大的影響。在2月11日，哈國做出了明確規定，為了避免外匯市場當中出現大規模的投機活動，需要對其法定的貨幣堅戈落實貶值政策。美元兌堅戈匯率從1∶155.5調整為1∶185，貶值幅度為19.3%，之后堅戈進入了持續貶值的通道。從2014—2018年，美元兌堅戈匯率從1∶155.5貶值到1∶370∶1，這正是PKOP煉油廠改造項目的建設期間，堅戈匯率風險始終是懸掛在項目承包方頭頂的一把利刃，對項目經營效益存在著巨大的風險。對此，PKOP煉油廠改造EPC項目的業主和承包商都予以高度重視，并積極加以應對，規避匯率風險。

1 全面應付貶值歷程

1.1 EPC合同雙方約定付款幣種為美元規避貶值風險

1.1.1 PKOP煉油廠異構化聯合裝置EPC合同

2013年年初PKOP煉油廠一期合同談判工作正式啟動，由于CPECC哈子公司屬于居民公司，根據哈國法律規定，居民公司之間簽署合同只能用當地貨幣堅戈。該EPC總承包合同于2014年1月30日簽訂，合同含稅總價約為幾百億堅戈，簽訂合同時堅戈兌美元的匯率為1∶154，對應的合同美元含稅總價為幾億美元。自2014年2月11日堅戈大幅貶值開始，合同價值產生了巨額損失，尚未與業主進行結算，該合同截至堅戈貶值日合同價值損失幾千萬美元，經過多次談判，哈油高層不接受合同價格的匯率調價方法。面對無法對合同進行調價的情況，PKOP煉油廠中方業主從集團公司整體利益出發，共同與承包方CPECC轉變思路，不再糾結于合同是否設立調價公式，以及堅戈補償問題，而是采用變更合同主體的方式簽訂美元合同，以CPECC總部作為EPC合同的總承包商，這樣就規避了哈國貨幣匯率風險。經過多次的談判，最終PKOP業主、CPECC、CPECC哈子公司于2016年11月28日簽訂了該EPC合同補充協議1（三方轉讓協議），確定EPC合同價格為幾億美元。總承包商CPECC得益于集團公司整體利益，成功地規避了堅戈貶值風險。

1.1.2 PKOP煉油廠現代化改造EPCC項目（二期）

PKOP二期項目為規避哈國匯率風險，以一期項目引以為鑒，二期EPCC合同直接采用CPECC總部作為合同主體與PKOP業主簽訂合同，由CPECC在哈國注冊的常設機構CPECC哈分公司具體執行合同，合同幣種采用美元。合同于2015年1月16日簽訂，合同含稅總價為幾億美元，2015年11月26日簽訂補充協議，確定合同最終含稅總價為幾億美元，這樣業主和承包方基本規避了哈國匯率貶值的風險。

1.2 通過提前回收工程款規避匯兌損失

（1）PKOP二期項目約定了合同額約22%預付款外，針對長周期設備付款約定了采購訂單簽訂、發運、到貨及驗收四個節點，前三個節點均要求業主支付預付款，而不是驗收后再一次性結算付款;2016年12月至2017年10月美元處于高匯率時，收取長周期設備85%的預付款。

（2）2017年4月經過與業主的商談，簽訂了PKOP二期合同補充協議二，追加合同額8%預付款并全部收款。

1.3 嚴格執行資金計劃規避匯兌損失

由于哈國經濟結構單一，受俄羅斯貨幣匯率影響較大，哈國貨幣匯率一直處于不穩定狀態，PKOP項目嚴格執行資金統籌計劃，采取“高頻率，低數額”原則向總部申請調撥資金，每次調款額度設限，以防各國由于經濟形勢變化帶來的資金風險，杜絕計劃外大額支付。哈分公司日常堅戈存量資金不超過1周用量，其余為滿足分公司在哈國生產需求的存量資金兌換為美元，將持有資金貶值損失降到最低。

2 經驗與心得

2.1 合理選擇海外EPC項目的計價貨幣

在選擇EPC項目主合同計價貨幣的過程中，需要以下兩方面原則為基礎：①對于合同的結算幣種來說，需要保證與成本支付幣種的一致性，并在最大限度上利用對沖的方式，盡可能減少風險因素。②選擇相對來說匯率穩定，或是未來一段時間內有升值趨勢的貨幣形式。下面以人民幣為例，其計價的適用范圍有限，一般都是以合資或是中方投資的方式，偶有政府優惠項目。大部分情況下，業主不能選擇利用歐元或是美元，合同整體或是一部分價款，都需要以當地的幣種進行支付。許多發展中國家都存在財政資金緊張、缺乏完備外匯儲備的現象。當地的幣種經常會出現貶值的情況，并伴隨著外匯管理制度政策的嚴格化，當地的幣種無法及時地進行兌換，進而對外匯匯出產生一定的影響?；诖吮尘跋?，業主與承包商就需要在簽訂合同之前，進行總價值保值條款的列支，以此避免受到當地幣種匯率風險的影響。大部分情況下，海外EPC的合同中都會有硬貨幣的保值條款，例如在計算固定價值的時候，采用歐元、美元等。

2.2 編制合理資金計劃，提高資金計劃執行率

對于項目運行期間來說，屬于資金使用的高峰期，項目資金的管理水平也會在這一環節當中直觀地展現出來。在此過程中，大批的設備材料款項與施工分包款需要支付。為了保證項目的資金能合理地使用，就需要提高海外EPC項目資金計劃管理的精細化控制力度。以月度或季度為單位，制訂合理的資金收付計劃，不斷提升資金計劃準確率。

2.3 加快工程款回籠速度，保證項目資金良性循環

通過不斷增強與業主的交流，加強對EPC項目的施工環節控制力度。如果有需要的話，可以幫助業主做好一系列的審核工作，以便加快工程款的結算速度，將項目資金及時回收，進行后續項目分包款項的資金支付，保證資金的良性循環。

2.4 合理選擇分包、采購合同幣種

對于項目主合同來說，在確定計價幣種之后，企業需要盡可能地以主幣種合同為主體，并且簽訂大額采購訂單、分包合同等，實現與供貨商與分包商的匯率風險共擔。利用外匯支出與外匯收入對沖，有效杜絕匯率風險問題發生。如與總承包商在簽訂合同的時候，以美元為主，并在報價差別不大的背景下，就應當優先從美元的貨幣地區進行工程設備、材料的采購。而對于中亞地區國家的項目來說，業主經常會利用當地幣種進行支付，總承包商需要進行當地幣資金的合理消耗，并合理的使用人力與分包，不斷地加大采購量。

2.5 落實到企業集團層面，加強外匯資金集中管理

以企業的集團層面工作為基礎，開展外匯資金集中管理的工作，并且建立外匯資金池，將整體的優勢發揮出來。在企業內部對外匯資金的缺口進行調劑，保證資金管理能達到高效與平衡。對于集團企業來說，不僅能避免與銀行匯兌過程中面臨的匯率損失與交易費用支出，還能徹底地解決海外工程項目資金不足的問題，達到降低整體資金成本的目標。

3 結論

總之，對于海外EPC工程項目來說，具有管理流程復雜、建設周期較長的基本特點。只有編制合理的工程資金計劃，才能保證資金結構的合理性。在此基礎上，有效地加快工程款的回收速度，以便不斷提高資金的使用效率，盡可能減少不必要的資金占用，加強現金流的管控力度，從根本上杜絕資金風險問題發生，保證活動的安全性，實現良好的循環項目資金管理體系，為海外EPC項目的順利運行奠定穩固的基礎，逐步創造出更高的經濟利潤。

參考文獻：

[1]張健一，張為，趙曈.哈薩克斯坦堅戈貶值對中國油氣企業的啟示——基于海外項目匯率風險管理視角[J].當代經濟，2014（24）：84-85.