G 電器利潤質量分析

■馬慶（蘭州交通大學）

G 電器股份有限公司是上市公司，成立于20 世紀90 年代初，是國有控股企業，主營空調等電器產品，年營業額在2000 億左右。

一、利潤質量分析

（一）對G2018 年資產負債表中利潤對應項目進行分析

a：收款方面，一般來說，應收票據、應收賬款和預收款項共同推動了營業收入，因此要系統地看銷售回收情況。從規模上看，應收票據、應收賬款的合計數同比期初減少很多，說明G 電器回款情況良好。從結構上看，G 電器債權結構中應收票據、預收款項的比例有較大幅度下降，應收賬款較大幅度上升，說明債權質量在下降（G 電器99%以上的應收票據是銀行承兌匯票）。預收款項下降的主要原因是上半年國內銷售大幅增長，經銷商提貨較多，導致預留貨款減少。而應收票據下降和應收賬款上升的原因報告未做披露。我們猜測G 電器可能為了實現銷售目標，對經銷商付款方式有所放寬。

表1

b:付款方面，一般來說，企業在購進貨物、增加企業的固定資產或五項資產等資產項目會引起應付票據、應付賬款和預付款項的變化。

如表2，由于G 電器固定資產、在建工程、無形資產等的變化幅度較小，對應付票據、應付賬款和預付款項的變化主要是存貨。假設不考慮稅費等影響，從賬面上可以看出，G 電器采購的504 億存貨中已賣剩131 億，而采購款504 億中有456 億（應付票據、應付賬款合計數）還未還供應商，說明G 電器的存貨周轉速度遠遠大于對供應商的付款速度。因此G 電器可以用非常少的現金消耗來維持企業較大的存貨周轉，主要是得益于G 電器的市場競爭地位優勢而形成了對供應商的資金占用，占用規模約為278 億。

表2

表3

總之，G 電器銷售大幅增長雖然造成預收款項減少導致現金流入減少了約120 億，但G 電器對供應商的資金占用節約現金約278億，由此產生經營活動的現金凈額約有158 億。同時要注意G 電器債權質量可能有下降的趨勢。

（二）G 電器具有高效的固定資產管理能力

一般來說，固定資產對經營活動的貢獻主要體現在固定資產增長帶來營業收入的增長上，如果固定資產的增長速度小于營業收入的增長速度的話，一般可以初步看出企業的固定資產系統管理能力強、固定資產物理利用率高、固定資產周轉比率高。

如表4 所示，G 電器固定資產減幅-1.8%，營業收入增幅3.66%；采用固定資產原值口徑計算的固定資產周轉率高達1.68 次，固定資產平均周轉一次需要214 天。說明G 電器固定資產系統管理能力強、固定資產物理利用率高。

表4

G 電器流動資產充足，采用融資集權化管理向子公司提供資金，收付款管理能力較強，形成“兩頭吃”的資金占用優勢，存貨和固定資產管理能力強，總的來說財務質量好，但應收賬款增幅較大，債權質量在變差。從G 電器2018 年的利潤表中發現，G 電器的業務結構，雖然也將其業務結構劃分為空調、生活電器和智能裝備三大類，但從對企業營業收入的支持力度來看，空調業務仍占據著主體地位（約占其中的80%）。而生活電器和智能裝備在整個集團營業收入中的占比較小。在進一步的分析中，G 電器的市場結構信息雖然不多，但其戰略內涵卻較為豐富：無論是上一年度還是本年度，G 電器的市場主要在內銷（約占75%），而且內銷的有營業收入在2018 年有了較大增長（增長30%）。G 電器盈利能力強、盈利質量好、盈利結構健康，從利潤主要來源上看，盈利具有較強可持續性。總的來說利潤質量較好，但現金流量略微欠佳。對外擴張戰略主要依靠自身經營活動產生現金流量和借款融資來支撐多元化發展。G電器流動資產充足，收付款管理能力較強，存貨和固定資產管理能力強，總的來說財務質量好，但應收賬款增幅較大，債權質量在變差。

二、G 電器前景分析

G 電器近幾年的財務狀況和經營狀況總體上比較好，但是G 電器內銷占比較多，營運能力問題較多，仍需要對自身的財務狀況進行提升優化，尤其是現階段中美貿易戰國際環境下，只有提高了企業自身的實力，才能更好面對國際間的競爭。為了提高G 電器的營運能力，提出以下建議：

實行聯合庫存的生產管理模式。加強G 電器與上下游企業之間的聯系，建立了有效的協調機制，實現上下游企業之間庫存管理的一體化，一方面有利于企業，及時掌握市場信息，共同安排制定庫存計劃，加速了存貨的周轉速度，減少存貨，另一方面，有利于建立上下游之間良好的戰略合作關系，從而能夠長期保持合作關系，提高了整體的競爭實力，加強了對閑置資產的利用。

加強對閑置資產的利用。G 電器可以對閑置的固定資產進行處置，升級改造落后的生產機器設備，對于無法改造的生產設備可以直接變賣，通過對固定資產的改造處置，提高固定資產的利用效率，從而提高企業的總資產周轉率，提高營運能力。