解讀：我國金融脫媒的原因有哪些？

文/楊盼誼

金融脫媒從字面上最簡單的理解就是資金的融通脫離了媒介。它是我國金融改革深化、經(jīng)濟發(fā)展等的結(jié)果，金融脫媒對整個國民經(jīng)濟都會產(chǎn)生巨大的影響，其中既有宏觀層次的影響：對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響等，也有微觀層次的影響：整個銀行業(yè)發(fā)展方向的影響、居民、企業(yè)融資方式等。本文主要從我國金融脫媒的原因、影響及金融脫媒背景下的金融監(jiān)管等角度來分析我國金融脫媒現(xiàn)象。

金融脫媒又被稱為金融非中介化，它是指資金供求雙方通過繞開傳統(tǒng)的中融中介，直接進行投融資的過程，這是一個供求雙方雙向選擇的過程。

我國金融脫媒的原因

（一）金融脫媒的內(nèi)在原因

金融脫媒的內(nèi)在原因可以從投、融資兩個角度來看。從投資者角度來看，通貨膨脹率的大小是影響他們投資行為的因素之一，投資者堅信投資收益率要跑贏通貨膨脹率才能使手中的貨幣保值、增值，根據(jù)2019 年前半年的數(shù)據(jù)顯示，目前我國通貨膨脹率保持在2.3%左右，而銀行存款兩年定期存款利率才能超2%，因此，有一些高風(fēng)險承受能力儲蓄者會選擇把資金投向收益率更高的金融工具；從融資者角度來看，商業(yè)銀行在做金融決策時過度依賴“二八定律”，專注于服務(wù)能帶來多數(shù)利潤的而占比少數(shù)的大客戶，忽略了占比大、數(shù)量多的中小企業(yè)的融資需求，這些中小企業(yè)迫切需要繞過商業(yè)銀行的融資渠道，而金融脫媒則可以滿足他們的這一需求。

（二）金融脫媒的外在原因

首先，金融脫媒離不開我國更加寬松的金融市場環(huán)境。改革開放之前，我國的金融市場是受高度集中的計劃經(jīng)濟限制，按部就班地根據(jù)計劃走，金融機構(gòu)單一、僵化，基本是受政府的控制，那時沒有給除銀行外的金融機構(gòu)生存發(fā)展的空間，而在改革開放后，尤其是1994 年金融體制改革和2001 年加入WTO 之后，政府逐漸放寬對金融的限制，這就使我國有了可能實現(xiàn)金融脫媒的大環(huán)境。其次，互聯(lián)網(wǎng)、科技等的發(fā)展也是金融脫媒的原因之一，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展會在一定程度上降低資金供求雙方的信息不對稱如現(xiàn)在的征信系統(tǒng)，會減少了資金供求雙方之間尋找成本，互聯(lián)網(wǎng)和科技的進步給金融脫媒提供了技術(shù)上的可能性，例如現(xiàn)在如火如荼的p2p網(wǎng)貸平臺就是互聯(lián)網(wǎng)與金融密切結(jié)合的產(chǎn)物。

金融脫媒的影響

（一）對銀行業(yè)的影響

金融脫媒對銀行業(yè)的影響是雙面的，既有消極的影響也有積極的影響。

從不利方面看，金融脫媒給商業(yè)銀行造成最直接的問題就是存貸款的流失。隨著非銀行金融機構(gòu)的增加和金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，投資者有更多的金融工具可供選擇而不再受限于銀行存款，因此，一些風(fēng)險承受能力較高的人會選擇進入直接融資市場，典型的例子就是越來越多的人選擇進入基金、股票、債券等市場，故金融脫媒會分流銀行的資金來源；貸款者在金融脫媒的背景下也會根據(jù)自身情況，通過權(quán)衡各金融機構(gòu)的借款成本和效率等多方面因素來決定在哪貸款，金融脫媒也會分流商業(yè)銀行的貸款額，進而對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式造成沖擊。

從有利方面看，金融脫媒會促進商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新、拓寬銀行的投資渠道、增加表外業(yè)務(wù)收入等。沒有競爭就沒有創(chuàng)新與發(fā)展，在金融領(lǐng)域也是如此，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行處于“養(yǎng)尊處優(yōu)”的狀態(tài)，而現(xiàn)在越來越多的非銀行金融機構(gòu)與銀行爭奪客戶資源，這就迫使銀行進行金融創(chuàng)新，研發(fā)理財產(chǎn)品，進而增大銀行的表外業(yè)務(wù)。

（二）對企業(yè)融資方式的影響

金融脫媒使企業(yè)的融資方式變得更加豐富。對中小企業(yè)來說，向商業(yè)銀行貸款的門檻高且可能發(fā)生“抽貸”問題，故融資難一直是制約其發(fā)展甚至是生存的關(guān)鍵問題，但金融脫媒在一定程度上會幫助中小企業(yè)解決這一問題，投融界、中國投融資網(wǎng)、P2P 等直接融資平臺給中小企業(yè)了更多的選擇；對大型企業(yè)來說，上市、發(fā)行企業(yè)債券等是一些更好的融資渠道。總的來說，金融脫媒豐富了企業(yè)的融資方式，有利于經(jīng)濟更好的發(fā)展。

（三）對貨幣政策傳導(dǎo)途徑的影響

貨幣政策傳導(dǎo)途徑包括貨幣途徑和信貸途徑，貨幣途徑包括利率途徑、資產(chǎn)價格途徑和匯率途徑；信貸途徑包括信貸配給、資產(chǎn)負債表和信用傳導(dǎo)途徑。金融脫媒會使銀行信貸渠道功能降低，并開始向利率渠道轉(zhuǎn)變。隨著社會融資渠道的豐富，居民手中持有的證券資產(chǎn)和理財產(chǎn)品也會更加多樣，國債在居民手中的數(shù)量會相對減少，此時，如果央行通過公開市場操作來調(diào)控貨幣供應(yīng)量假設(shè)是緊縮銀根，那么居民調(diào)整資產(chǎn)組合所動用的存款數(shù)量變化較少，進而銀行的準(zhǔn)備金率下降幅度也較小，銀行的貸款量也會減少，這與金融脫媒之前相比，通過銀行信貸渠道來調(diào)控貨幣供應(yīng)量的效果大打折扣，但是，利率途徑的作用會凸顯，特別是市場基準(zhǔn)利率的變動能更有效的調(diào)節(jié)社會融資的結(jié)構(gòu)和流向。當(dāng)然金融脫媒也會對貨幣政策傳導(dǎo)途徑的其他途徑產(chǎn)生影響。

金融脫媒背景下的金融監(jiān)管

首先，繼續(xù)堅持宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的模式。宏觀上要密切關(guān)注國際金融環(huán)境對國內(nèi)金融領(lǐng)域的各種影響，以國內(nèi)整個金融體系為監(jiān)管對象，微觀上，要關(guān)注金融各領(lǐng)域可能出現(xiàn)的問題、潛在的風(fēng)險等，尤其要加強對新型金融機構(gòu)的監(jiān)管。其次，要重視債券信用風(fēng)險。統(tǒng)計顯示，2018年全年滬市債券發(fā)行總量達4.3 萬億元，同比增長53%，由此可見債券正成為直接融資的一個重要渠道，從政府債券來看，隨著地方政府自行發(fā)債逐漸放開，其中蘊藏的信用風(fēng)險也不容忽視，因地方政府受各種條件的約束，可能存在債務(wù)規(guī)模、期限錯配等問題，違約風(fēng)險隨之而來；從企業(yè)債券來看，發(fā)債主體日益多樣化，這其中潛在的信用風(fēng)險也隨著加大，不能忽視對企業(yè)債券的監(jiān)管。