康美藥業財務丑聞溢出效應研究

梁 芳 馮 瀟

(西安石油大學 經濟管理學院，陜西 西安 710065)

0 引 言

近年來我國上市公司關于財務造假的“丑聞事件”頻發，僅2016—2018年，中國證券監督管理委員會(下稱“證監會”)針對上市公司信息披露問題共處罰170件，罰款金額高達20 161萬元，市場禁入人數共80人次，追責對象涉及董監高、大股東、實際控制人等共計1 202人次，向公安機關移送涉嫌犯罪案件19起。2019年6月5日，證監會發文稱將繼續嚴懲上市公司信息披露違法行為，著力改善我國資本市場生態環境。上市公司出現的財務丑聞，如果僅僅暴露出企業內部管理問題，并不會給行業內其他上市公司帶來負面影響，有關部門只需要處罰違法公司，督促其依法經營和管理即可，但如果丑聞源于行業特征或制度而導致系統性風險，則在一定程度上表明丑聞公司的問題在行業內具有普遍性，進而有可能產生“溢出效應”，使該行業其他上市公司的股票價格出現上下波動。

學術界對“溢出效應”的研究始于上世紀八十年代，多數學者認為，“溢出效應”是指一個主體的某一特征或行為對組織以外的事物產生的經濟影響?！耙绯鲂睆睦碚撋峡梢苑譃槿糠郑褐R溢出、技術溢出和經濟溢出。經濟“溢出效應”通常表現為投資者因一個事件對相關聯企業中某企業的評價發生變化，并且進一步對其他企業的評價也發生變化的現象。在此，主要討論康美藥業財務“丑聞事件”所產生的“溢出效應”，即經濟“溢出效應”。經濟“溢出效應”理論把事件產生的結果分為“傳染效應”和“競爭效應”。……