貴州茅臺酒股份有限公司財務分析

李孟月，呂艷丹

【摘 要】貴州茅臺自1999年成立，現(xiàn)已經(jīng)成為中國白酒類行業(yè)的代表。目前，五糧液依然占據(jù)很大市場份額，并且隨著山西汾酒、瀘州老窖、洋河等品牌對高端市場的沖擊，白酒行業(yè)競爭顯得尤為激烈。如此形勢下，良好的財務管理對公司發(fā)展經(jīng)營至關重要。論文對貴州茅臺近4年的財務指標進行分析，針對貴州茅臺提出了幾點建議。

【Abstract】Since its establishment in 1999， Kweichow Moutai has become a representative of China's liquor industry. At present， Wuliangye still occupies a large market share， and with the impact of Shanxi Fenjiu， Luzhou Laojiao， Yanghe and other brands on the high-end market， the competition in the liquor industry is particularly fierce. In this situation， good financial management is very important for the development and operation of the company. This paper analyzes the financial indicators of Kweichow Moutai in recent four years and puts forward some suggestions for Kweichow Moutai.

【關鍵詞】貴州茅臺;財務分析;財務指標

【Keywords】Kweichow Moutai; financial analysis; financial indicators

【中圖分類號】F234.4 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2019）11-0078-03

1 公司簡介

貴州茅臺酒股份有限公司于1999年成立，是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司等八家公司共同發(fā)起，并經(jīng)過貴州省人民政府黔府函字〔1999〕291號文件批準設立的股份有限公司，注冊資本為一億八千五百萬元，于2001年在上交所上市。多年發(fā)展至今，茅臺酒已經(jīng)成為世界三大名酒之一，并且在國內(nèi)獨創(chuàng)年代梯級式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列200多個規(guī)格品種，全方位躋身市場，從而占據(jù)了白酒市場制高點，成為中國白酒行業(yè)的領軍品牌[1]。

2 貴州茅臺酒股份有限公司財務指標分析

企業(yè)的財務是一個有機統(tǒng)一的系統(tǒng)，各個指標綜合、全面地反映企業(yè)財務狀況的各因素及其之間的關系，對于財務信息使用者來說尤為重要，而通過分析財務指標可以將企業(yè)財務狀況更好地揭示[2]。

2.1 償債能力分析

貴州茅臺的流動比率一直高于2的正常水平，且2016至2018年逐年上升，表明貴州茅臺償還短期債務能力還在不斷增強。其速動比率卻遠遠高于1的正常水平，故其對于流動資金沒有做到充分利用[3]。

其資產(chǎn)負債率總體上緩慢下降，主要是因為資產(chǎn)總額增加幅度大于總負債的增加幅度，說明債權(quán)者投入資本的保障程度不斷提高，而且貴州茅臺的長期償債能力也在不斷增強。

2.2 營運能力分析

由表2可知，茅臺的應收賬款周轉(zhuǎn)速度很快，2016年之后甚至沒有應收賬款余額。主要是其經(jīng)銷商單一經(jīng)營政策導致，進一步表明了企業(yè)具有較強的流動性，與“三公”消費嚴格把控、塑化劑事件、之前擴產(chǎn)有關。2016年至2018年周轉(zhuǎn)率呈階梯式上升，與其相關多元化戰(zhàn)略、市場滲透戰(zhàn)略有關[4]。由于醬香型白酒“越陳越香”的特點，其價值與儲存時間成正比，這也導致2016年至2018年營業(yè)收入創(chuàng)新高，同時，也消耗了更多倉儲成本及人工管理費用[5]。

受存貨的影響，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較低。主要受資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大的影響，又因2016年銷量增加，致使2017年、2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，但仍應加以重視控制風險。

2.3 盈利能力分析

由表3可知，2015-2018年度，貴州茅臺銷售毛利率一直維持在89%以上，高毛利率與近年來飛天連續(xù)幾次上調(diào)售價、擴產(chǎn)、增銷有關，也是茅臺實行高品牌戰(zhàn)略的成果。2016年凈利率下降至46.14% ，但2016年至2018年一直保持增長的趨勢，這與政府對其生產(chǎn)原材料采取定價保護措施有關，也說明公司生產(chǎn)成本控制能力良好[6]。

2016年凈資產(chǎn)收益率較2015年有所降低，但2016年至2018年同樣保持上升趨勢，表明系列酒產(chǎn)品升級策略成功以及對中端市場的滲透迅速。凈資產(chǎn)收益率在資產(chǎn)規(guī)模龐大的前提下高于行業(yè)水平，說明企業(yè)盈利能力強，也是由茅臺酒長期價高量少的奢侈品標志決定的，加上企業(yè)利用饑餓營銷，更保證了較高的盈利能力。

2.4 發(fā)展能力分析

總體來看，除去總資產(chǎn)增長率逐年下降之外，其他三項指標在2017年出現(xiàn)了大幅波動。其原因主要是公司于2017年下半年嚴格限制經(jīng)銷商提前打款，要求在月訂單審核通過后才能打款，周期縮短所致。根據(jù)茅臺酒生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)周期和過去幾年的產(chǎn)量來看，公司的市場供應量增幅有限，而市場需求還在持續(xù)增長，企業(yè)具有良好的發(fā)展能力，茅臺依舊是賣方市場。

2.5 資產(chǎn)質(zhì)量分析

企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)資產(chǎn)盈利性、動性和安全性的保證。資產(chǎn)質(zhì)量分析主要包括兩方面：一是不良資產(chǎn)比例，不良資產(chǎn)率反映企業(yè)不良資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例，用來測試資產(chǎn)的損失程度。最易形成不良資產(chǎn)的有應收賬款、預付賬款、存貨、固定資產(chǎn)。二是資產(chǎn)減值指標，如存貨跌價準備，該指標越高資產(chǎn)質(zhì)量越差。在貴州茅臺近年來的資產(chǎn)負債表中，屬于易形成不良資產(chǎn)的項目有存貨和固定資產(chǎn)，關于這兩個指標以及一些子項目的指標數(shù)據(jù)如下。

由表5可知，存貨和固定資產(chǎn)自2015年至2018年逐年增長，但不難發(fā)現(xiàn)的是，存貨和固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率卻在逐年降低。這表明貴州茅臺的不良資產(chǎn)率在逐年降低，說明貴州茅臺的資產(chǎn)質(zhì)量狀況良好。

綜合以上分析來看，貴州茅臺的各項能力保持在較高的水平，即使在宏觀環(huán)境發(fā)生諸多重大變化的情況下，還能順應市場積極進行戰(zhàn)略調(diào)整，維持現(xiàn)金流的強勢地位、在行業(yè)中稱霸。同時，公司應高度關注存貨周轉(zhuǎn)、行業(yè)景氣度波動，注意控制食品安全事件風險、控制規(guī)模擴張水平與利潤水平不匹配所帶來的風險。整體而言，貴州茅臺處于行業(yè)較高的水平，財務狀況表現(xiàn)良好。

3 建議與啟示

通過上述財務指標的分析，總體上來看貴州茅臺酒股份有限公司經(jīng)營狀況處于一個比較良好的狀態(tài)。但是從中也不免發(fā)現(xiàn)一些問題，由此提出以下幾點建議。

3.1 提升資金使用效率

從上述分析可以看出，貴州茅臺速動比率過高，說明貴州茅臺公司可能存有較多的存貨。速動比率過高，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資本過多，增加了公司投資的機會成本。公司應該充分地利用現(xiàn)金流，進行合理投資，增加研發(fā)投入，開發(fā)新產(chǎn)品，以此推動企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)價值。

3.2 多元化發(fā)展，合理拓寬市場

隨著當前社會快速發(fā)展，企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代極其迅速，產(chǎn)品倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。茅臺酒一直占據(jù)很大部分的高端白酒市場份額，但是隨著當前人們消費觀念的改變，以及人們慢慢重視健康，轉(zhuǎn)而喝紅酒、米酒等酒精度數(shù)較低的酒類而且能消費“奢侈白酒”人群還屬于少數(shù)。公司應該適當調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加中低端的產(chǎn)品的生產(chǎn)量，以及增加廣告營銷的投入，提高在中低端市場的份額和占有率。與此同時，公司可以利用閑置資金，進行合理投資，跨行業(yè)發(fā)展，尋求新機會。

3.3 把握白酒行業(yè)“回暖”的機遇

首先，互聯(lián)網(wǎng)的極速發(fā)展拓寬了酒類產(chǎn)品的銷售渠道，并且零售渠道也越來越多，這樣企業(yè)等同于直接服務于消費者，以往復雜的銷售鏈條得到了極大程度的縮短。同時，廠商一體化的銷售模式，讓廠家直控終端成為新的趨勢。其次，白酒的行業(yè)集中度越來越高，目前，高端白酒以茅臺、五糧液、國窖1573為主，2018年，茅臺在高端白酒市場占有份額仍然在一半以上。大品牌越來越好，而小品牌卻越來越小，甚至消失。貴州茅臺應該把握好機遇，利用自身品牌的優(yōu)勢，實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

【參考文獻】

【1】聶軍.貴州茅臺酒股份有限公司成熟期財務戰(zhàn)略研究[D].青島：中國石油大學（華東），2014.

【2】洪悅.基于管理會計視角的品牌國際化戰(zhàn)略研究——以貴州茅臺集團為例[J].財會學習，2018（9）：102.

【3】湯玉龍.多維度關聯(lián)判斷在盈利能力分析中的運用——以貴州茅臺財務報表分析為例[J].國際商務財會，2016（11）：29-33.

【4】李嘉明.基于哈佛分析框架下貴州茅臺財務報表分析[D].北京：中國石油大學，2016.

【5】鄧宇龍，劉覽.基于財務報表框架分析的貴州茅臺投資價值分析[J].商業(yè)會計，2013（16）：93-98.

【6】車淑艷.貴州茅臺財務分析及價值評估[D].南昌：華東交通大學，2016.