淺談我國股指期貨存在的問題及對策研究

(安徽大學 安徽 合肥 230601)

一、股指期貨的簡介

(一)股指期貨的概念

股指期貨是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，到期后通過現金結算差價來進行交割，目前主要包括IC、IH與IF。

(二)股指期貨的作用

1.風險規避功能

市場的非系統風險可以通過有效的投資組合來規避，但系統風險是市場本身固有的風險，不能通過投資組合來消除，但投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場兩個市場反向操作達到規避風險的目的，這樣就有利于投資者進行套期保值，進而規避股票市場的價格波動所帶來的風險。

2.價格發現功能

股指期貨市場實行的是“T+0”和雙向交易機制，投資者就可以隨時進行股指期貨的買賣活動，這樣股指期貨的流動性相對較高；另外，由于股指期貨交易者較多，不同交易者有不同的股指期貨報價，從而形成的股指期貨價格自然也包含各方面的價格預期信息。

二、我國股指期貨發展主要存在的問題

(一)流動性嚴重不足

流動性不足問題是股指期貨最為重要的問題，2015年是股指期貨的分水嶺，由于2015年發生的系統性風險，國家為了控制做空力量，進而頒布了限制開倉手數及提高保證金的政策后，股指期貨成交量和成交額就跳水式大減。以2016年6月的數據為主，中證500的成交額與成交量僅為2015年6月的2.6%與4.6%，上證50和滬深300的成交額也分別為2015年6月的0.7%和0.5%，成交量分別為1.04%和0.78%。盡管2018年之后成交額與成交量有所增加，但依舊較少，流動性嚴重不足，這也導致在此期間有多次“烏龍指”事件，頻繁出現十幾手拉漲停的情況，嚴重影響到股指期貨套期保值與規避風險的功能的實現。

(二)覆蓋面不足，對沖較低

目前我國僅有與上證50、滬深300及中證500掛鉤的股指期貨，覆蓋面嚴重不足。2018年行業權重分布中，上證50和滬深300金融地產行業占比相對較多。其中，滬深300的金融地產占比39.00%，十大權重比中金融地產有6家；上證50金融地產占比60.5%，十大權重比中金融地產有7家。金融地產占比較多的份額，而其他行業與產品過少，這樣就會導致投資者難以對沖中小板、創業板和科創板的風險，當小市值股票下跌時投資者只能用中證500期貨對沖，這顯然難以滿足投資者的對沖需求。另外，隨著我國改革開放步伐的加快，外資大量進入我國金融市場，外資套期保值需求也需要開發出相應的股指期貨，如以MSCI指數為標的物的股指期貨產品。2019年8月，MSCI宣布二次擴容，大盤A股納入因子從10%增加至15%，MSCI擴容第二階段預計為A股帶來約1400億元增量資金，其中200億～250億元被動跟蹤資金有望在調整生效前后流入A股市場，給A股市場注入新的能量。因此，開發出外資需求的股指期貨，會像給A股一樣給股指期貨市場注入新動力，否則外資就會轉而參與國外掛鉤A股的股指期貨，A股股指期貨定價權會被國外拿走，這對保障我國金融安全是不利的。

(三)投資者結構不合理

目前，我國股指期貨的機構投資者的投資比例為30%左右，絕大部分都是散戶，但是我國目前股指期貨合約過大，一手股指期貨所需保證金較多，一般散戶難以參與。相較于機構投資者而言，散戶的專業性較差、資金量不足、安全性不高等因素，限制了股指期貨的成交量與成交額。

(四)專業性人才匱乏

2015年以后，隨著股指期貨流動性的減弱，股指期貨相關方面的人才涌入其他行業，這對人才本就稀缺的股指期貨行業來講是一件雪上加霜的事情。專業性人才的減少，絕大部分交易者的專業性水平不高，很大程度上限制了股指期貨市場的發展。

(五)法律制度不完善

股指期貨設置的門檻較高，特別是在交易金融上，設置了50萬元的準入門檻，這相較于股票市場的準入門檻而言，設置的門檻就過高，很大程度上阻擋了一些對股指期貨有興趣的交易者。

三、股指期貨發展的建議

(一)加強對股指期貨市場的監管

我國股指期貨市場正處于初步發展階段，相對國外一些比較完善的市場來說有待完善的地方還有許多，最重要的就是要加強對股指期貨市場的監管。政府部門、證監會和期貨業協會應該各司其職，政府相關部門應該積極吸取國外股指期貨市場先進的經驗，結合我國市場情況與出現的問題，制定出符合我國股指市場發展的法律法規，保障投資者在合法合規的平臺上進行交易；證監會要依法履行自己的職責，加強對股指期貨市場的監管，對出現的市場問題要及時解決，也要對違法違規的情況進行嚴厲處理；期貨業協會要切實維護會員的合法權益，普及期貨知識，讓更多的交易者了解股指期貨，并且進行交易。

(二)降低股指期貨市場資金門檻

我國股指期貨市場最重要的是有50萬元的門檻，這樣對資金不足但又對股指期貨市場感興趣的客戶非常不利。比如像美國、中國香港與韓國等期貨市場發達的地方，它們也面臨過資金門檻過高導致資金不足的投資者難以參與的局面，但隨后它們想到應對的措施，均開通了迷你股指期貨，大幅度降低了投資者參與股指期貨的門檻，相應地增加了股指期貨的交易量與市場活躍度。因此，我國股指期貨市場可借鑒外國經驗，建立迷你型股指期貨，方便散戶的避險，為廣大散戶和股民創造一個相對公平和公正的競爭環境。

(三)完善股指期貨覆蓋面

目前，我國股指期貨市場覆蓋面較低，對沖也低，這極大限制了股指期貨市場的發展。與股指期貨市場發達的地區相比，我國的股指期貨市場過于單薄，不能為股票投資者進行合理的套期保值，進而規避風險。例如，創業板與目前大火的科創板，三大股指期貨并不能對其有效覆蓋，機構投資者就無法對其做好風險對沖。從2010年至今，創業板指數日均漲跌幅較大，可以看到投資創業板個股所蘊含的風險之大，對沖需求之高。以交易火爆的科創板為例，截止到2019年8月中旬，科創板28只個股相對發行價的累計漲幅均超過80%，10只超過200%，平均漲幅達到183%。開市至今，科創板總成交額累計超過5300億元，單只個股的成交額均超過百億元，但交易火爆的科創板卻沒有相應的股指期貨進行風險對沖。因此，推出更多股指期貨產品不僅能夠豐富我國金融期貨產品體系，而且能吸引偏好不同的投資者進行投資交易。

(四)完善投資者結構

目前，我國投資者結構非常不合理，專業性較強、風險較高、門檻高等特點使散戶相較于機構投資者而言，在交易過程中處于不利的地位。因此，如何保障散戶的利益也至關重要。繼續加強對投資者的風險教育與基礎知識教育，對一些不適合股指期貨交易的客戶要進行勸說使其離場；另外，建立機構投資者與散戶之間交流的橋梁，加強兩者之間的合作，使兩者之間可以達到互惠互贏的狀態。

(五)培養股指期貨人才

期貨公司應制定股指期貨人才培養方案，建立“學校+期貨公司”的培養模式，讓更多的學生從進校時就熟悉股指期貨，培養他們對股指期貨的興趣；重視人才的引進和培養。另外，期貨公司一方面要引進社會上優秀的人才；另一方面還需要對員工進行培養，提高員工的綜合素質，為公司創造更多的利潤。

四、結語

本文主要通過對股指期貨相關概念進行闡述，然后通過對存在的問題進行分析，最后提出相應的解決措施，可以清晰了解我國股指期貨發展的簡單概況，對以后研究股指期貨者來講有極大的幫助。