金融科技在資管中的應用與風險管理

文/吳秀娟，上海大學

1 金融科技在資管業(yè)務的革新

21世紀以來，互聯(lián)網(wǎng)技術的迅速發(fā)展為傳統(tǒng)金融行業(yè)和科技行業(yè)相結合奠定基礎。金融科技的出現(xiàn)，一是實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)平臺替代實體店，使金融業(yè)的運營成本大大降低，二是將大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)據(jù)搜集和云端處理技術應用在征信系統(tǒng)中，大大降低信用風險。

過去的資產(chǎn)配置往往基于一系列投資組合策略進行，而金融科技的發(fā)展使資產(chǎn)配置可以數(shù)字化、智能化，進而產(chǎn)生了智能投顧。過去的投顧模式往往因為成本高、效率低等因素僅為機構投資者提供服務，甚至可能會導致道德風險，因為對于理財經(jīng)理來說，出于傭金收入的考慮，他們并不希望客戶長期持有單一化的產(chǎn)品。而智能投顧則是借助算法和模型處理，為客戶定制私人資產(chǎn)配置建議，使代理成本有效降低，服務效率也大為提升。

金融科技還能有效完善風控體系。在交易過程中會產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，而金融科技應用區(qū)塊鏈技術可以減少數(shù)據(jù)處理中產(chǎn)生的差錯，保證信息的完整性及安全性。大數(shù)據(jù)技術可以對客戶交易中產(chǎn)生的各類運營數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)控，并有效監(jiān)測出風險預警信息，一旦意識到風險，還能采取有效措施進行處理，使風險管理更具有前瞻性和時效性。

2 金融科技在資管業(yè)務的應用基礎

2.1 大數(shù)據(jù)分析

首先，大數(shù)據(jù)可以獲取海量底層數(shù)據(jù)幫助金融機構進行資產(chǎn)配置和風險管控；其次，通過大數(shù)據(jù)獲取的數(shù)據(jù)資源可以為客戶提供私人化定制，這些數(shù)據(jù)包含客戶實際身份、資產(chǎn)情況、過往交易等極具商業(yè)價值的信息。金融機構在這些底層數(shù)據(jù)的基礎上做更深入的挖掘和分析，使金融和科技達到完美的融合。類似支付寶、京東白條、微信支付等都是通過大數(shù)據(jù)技術獲取海量客戶流量和信息，構建新型金融服務生態(tài)圈。

2.2 人工智能

人工智能主要應用于量化交易，按照一定的算法和模型來處理數(shù)據(jù)，并自動生成分析結果及投資決策。而智能投顧模式的興起令客戶會更加偏向于這種低成本產(chǎn)品，資管業(yè)務利潤率的逐漸下滑，會使得增值最小的中后臺逐漸會被人工智能所取代。

3 金融科技在資管業(yè)務的應用案例

3.1 國外智能投顧發(fā)展模式

國外智能投顧基本流程：首先，通過基本調(diào)查了解客戶的投資偏好及風險承受程度，然后根據(jù)客戶基本情況為其提供定制化的資產(chǎn)配置建議；其次，將客戶的資金交由托管機構托管，并代理其進行交易買賣；最后，智能投顧會對客戶的投資組合進行監(jiān)測，并根據(jù)市場情況對其進行調(diào)整，進而收取相應的管理費。

以 Personal Capital公司作為案例來分析，首先該公司通過互聯(lián)網(wǎng)來為客戶提供免費的資產(chǎn)分析服務，根據(jù)大數(shù)據(jù)抓取的客戶基本信息來為其提供定制化服務，進而拓寬市場，獲取更多潛在客戶資源；其次，從免費提供服務的客戶中，針對高凈值客戶推行收費項目，即“一對一”人工傳統(tǒng)投顧服務，從而為投資者提供更高質(zhì)量的服務。

在風控體系上，為了滿足用戶可隨時查詢其不同賬戶的投資組合及資金收益情況，則必然要保證客戶的賬戶信息安全，該公司采用通行標志安全公司提供的認證系統(tǒng)，用戶登錄時需要通過多個步驟進行身份驗證，并且系統(tǒng)只能在不進行任何操作的情況下從系統(tǒng)中讀取帳戶信息。除此之外還運用防火墻和數(shù)據(jù)加密技術來確保系統(tǒng)安全性。

3.2 國內(nèi)智能投顧平臺發(fā)展模式

在國外大趨勢的影響下，我國智能投顧也快速發(fā)展起來，但與國外比起來，我國智能投顧在業(yè)務模式上還十分欠缺，目前更多的是用于理財產(chǎn)品銷售。我國智能投顧平臺在底層資產(chǎn)選擇方面多為公募基金，這導致數(shù)據(jù)資產(chǎn)缺乏統(tǒng)計意義，ETF 基金品種類并不完備。在海外資產(chǎn)配置上由于受到外匯管制，也很難實現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置。

4 金融科技在資管業(yè)務的風險分析

4.1 從產(chǎn)品層面上來看，智能投顧的投資效果具有不確定性

第一，當今的金融市場瞬息萬變，黑天鵝事件也頻頻發(fā)生，人工智能很難實現(xiàn)快速的自我提升，是否能為客戶提供不斷優(yōu)化的投資建議仍存在較大的不確定性；第二，我國資本市場發(fā)展史較短，而豐富的歷史數(shù)據(jù)是人工智能做出正確投資決策的基礎，在這一點上也存在質(zhì)疑；第三，科技的進步也會不斷提高客戶的期望值，導致其追求更加個性化的服務，機器投顧的形式僅采用基本調(diào)查和分析很難準確定位客戶的全方位需求，對智能投顧來說，這將是另一挑戰(zhàn)。

4.2 從監(jiān)管層面上來看，缺乏完善的法律體系和投資者保護措施

目前在互聯(lián)網(wǎng)金融法治建設方面仍然缺乏有效的法律監(jiān)管。現(xiàn)行法律中并沒有屬于金融科技獨立且完善的法律體系，一般是將與金融科技有關的規(guī)定嵌入到相關的互聯(lián)網(wǎng)金融法律中。也就是說，現(xiàn)在還沒有關于金融科技方面的條款，而只存在于一些規(guī)章里。

目前我國的智能投顧平臺多采用黑箱操作，很多客戶并不清楚其中的調(diào)倉邏輯，而系統(tǒng)的這些判斷都是根據(jù)用戶最初在其問卷上填寫的信息所做出，監(jiān)管空白使得信息披露及投資者權益保護存在欠缺，也存在很大的信息披露風險。除此之外，用戶在并不了解智能投顧復雜的投資邏輯的前提下，僅在客戶端上通過指尖操作即可完成交易，大大增加了操作風險。

5 金融科技在資管業(yè)務中的發(fā)展瓶頸

與國外成熟的金融體系相比，我國在智能投顧方面還存在以下瓶頸：

5.1 監(jiān)管標準難以統(tǒng)一，存在監(jiān)管空白。

當前我國資產(chǎn)管理和投資顧問分屬于不同的監(jiān)管，適用于不同的法規(guī)。即使在 2015 年國內(nèi)放松監(jiān)管的情況下，也僅允許算法給予資產(chǎn)配置建議，不允許其做自動化交易，并且規(guī)定投顧、基金銷售均需要牌照，而科技公司不持牌。美國智能投顧平臺則是根據(jù)客戶的原始偏好設定，將其資金投資在不同國家或者不同類型的 ET F中，而這樣的業(yè)務模式卻不適用于我國的法律體系,我國的智能投顧平臺更多的還是應用于基金銷售。智能投顧平臺的有效運行，會涉及到券商、資管、基金銷售等很多金融機構，而在法律體系上缺乏明確的糾紛解決機制以及風險分擔機制，一旦由于智能投顧的過失給客戶造成損失，很難確定責任主體，風險經(jīng)過一番轉嫁之后，最終利益受損的還是客戶。這樣的事情一旦出現(xiàn)，會引發(fā)信任危機，從而導致大規(guī)模贖回，造成整個市場動蕩。

5.2 與國外智能投顧市場相比，我國在供應端上存在巨大差異

從供給端來分析，我國尚未健全智能投顧產(chǎn)品體系，ETF 市場無論從廣度上還是深度上看都存在欠缺。首先，國外智能投顧產(chǎn)品基本均為ETF，而國內(nèi)對接的主要為主動管理型產(chǎn)品，場內(nèi)交易基金占比較少，僅有100多只ETF 產(chǎn)品，產(chǎn)品結構上較為單一，多以股票型為主，缺乏債券、大宗商品及其他細分行業(yè)的產(chǎn)品配置，很難實現(xiàn)真正的風險分散。即便底層資產(chǎn)的選取達3000 多只公募基金，也應剔除掉主動管理型基金，篩選出與相關大類資產(chǎn)走勢相類似的ETF，保證投資組合風險和收益的可預測性；其次，國外市場統(tǒng)一數(shù)據(jù)接口，投資賬號之間是相通的，數(shù)據(jù)可實現(xiàn)共享，而國內(nèi)市場擁有眾多交易平臺，數(shù)據(jù)接口并不能統(tǒng)一規(guī)范，加上分業(yè)監(jiān)管的壓力，很難短時間內(nèi)提高我國金融數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

6 金融科技在資管業(yè)務中的發(fā)展建議

6.1 綜合金融科技與傳統(tǒng)金融業(yè)務形成人機結合模式

針對目前存在的問題，可采取將智能投顧與傳統(tǒng)金融機構相結合的來解決，即 “人機結合”。將傳統(tǒng)金融機構積累的投研優(yōu)勢與智能投顧的高效率、低成本的優(yōu)勢相結合，前者為客戶提供人性化的投資咨詢服務，后者進行數(shù)據(jù)處理和智能分析，二者分工明確，優(yōu)勢互補。例如，利得金融的業(yè)務模式即首先利用人工智能對客戶數(shù)據(jù)做基礎性分析，然后交給專業(yè)人士來進行產(chǎn)品設計，這種線上線下融合的模式也即金融科技時代C2B 模式。

6.2 借助監(jiān)管科技應用維護投資者權益

既然法律體系在相關信息披露和投資者權益保護方面存在監(jiān)管空白，可借助監(jiān)管科技進行風險控制。中后臺業(yè)務是整個價值鏈中增值最少的部分，可將其外包給科技公司，加強金融科技的自動化控制，對法律法規(guī)實行編碼并輸入系統(tǒng)，增強系統(tǒng)自身學習，構建數(shù)據(jù)程序，提高監(jiān)管數(shù)據(jù)生成和輸送方式的安全性和合規(guī)性，減少人力成本的同時也能合理規(guī)避操作風險。