輕資產運營模式下企業價值最大化實現路徑研究
——以騰訊公司為例

(廣州商學院會計學院 廣東 廣州 510520)

一、基本概念介紹

(一)輕資產

輕資產的概念是相對于重資產而言的，是指企業利用較輕較少的經濟資源實現企業更大的目標。比如，利用企業的品牌信譽、人力資源、管理制度等無形資產，從而使企業賺取更大的利潤，實現企業價值最大化的目標。

(二)輕資產運營模式與企業價值最大化的關系

輕資產運營模式與企業價值最大化的特點都是為了實現企業的價值創造，提升企業的盈利能力，但是兩者之間又會有些許的不同，輕資產運營模式是企業的管理戰略選擇，是企業價值最大化的實現路徑和過程，最終目標是為實現企業價值的最大化，是輕資產運營模式的實現結果。

二、案例分析

(一)騰訊公司概況

騰訊公司是1998年11月誕生的，其總部在中國深圳，是主要經營通信軟件和游戲為主的一家互聯網科技公司。其主要產品有騰訊視頻、QQ、維修、游戲等，在不斷地發展中都取得了較好的成績，實現了極速的擴張和發展。

(二)騰訊公司所處行業概況

騰訊公司所處的行業是互聯網科技文化行業，其具有高發展、高融合、高科技的特點，未來互聯網行業的發展將存在以下趨勢。一是移動互聯網相關行業將保持更快的增長；二是互聯網行業將繼續滲透更多的傳統行業；三是物聯網技術的發展，促進產業化發展。因此騰訊公司在發展的過程中，不斷加強企業的戰略整合和資源互補，優化升級各個業務板塊的綜合實力，從而更好地提升了企業的核心競爭力。

(三)騰訊公司的輕資產運營模式

騰訊公司由于其業務平臺發展的特點，各個業務板塊都聚集了大量的客戶資源。網絡技術也有十分堅實的基礎，公司上下游之間的資源互用、優勢整合也十分突出，建立了很好的價值主張、價值網絡、價值維護和價值實現的流程。其輕資產特點主要有完善的業務布局、健壯的支撐體系及業務資源進行了較高程度的整合。

(四)騰訊公司輕資產運營的財務特征

本文所選取的數據主要來源于企業對外信息披露的年度報告，通過數據分析得出了騰訊公司輕資產運營的財務特征，主要體現在了以下四個方面。

1.收入主要來源于輕資產業務

騰訊公司的收入來源是多種多樣的，但其中廣告和增值服務是其主要的收入來源，這主要是輕資產的盈利模式的發展結果，其中，增值服務和網絡廣告在2018年分別占總收入的56.49%和18.75%，增值服務占據主導地位，其原因在于網絡游戲收入實現了大幅增長。

2.固定資產比例低

騰訊公司2015—2018年固定資產占總資產比重分別為3.25%、3.51%、4.25%和4.85%,其中固定資產主要是辦公大樓、辦公設備等，是企業發展和運營的必要資產份額，但依舊是在一個較低的水平，基本控制在5%以下。

提到一師七團十五連機務工人孫改會，熟悉他的人，眼前都會浮現出一個快50歲的漢子，他偏瘦的身材，黝黑的皮膚，濃眉下，一雙黑亮的眼睛，寫滿了決心和信心。沒錯，這就是特別能吃苦、特別能“整事”，會自覺跟著團場發展節奏奔跑的人。

3.無形資產比例不斷上升

騰訊公司2015—2018年無形資產占總資產比重分別為4.38%、9.21%、7.26%和7.83%。騰訊公司的無形資產包括經授權網絡內容、特許權、電腦軟件及技術等，該占比在2016年大幅上升，2017—2018年略有下降，整體呈上升趨勢。

4.存貨占比低

騰訊公司2015—2018年存貨占總資產比重分別為0.07%、0.07%、0.05%和0.04%。騰訊公司的產品主要是線上的游戲和視頻等，都是具有虛擬化的特征，存貨的占有是十分少的，騰訊公司存貨占總資產的比重始終低于1%且連年下降。

(五)騰訊公司輕資產運營模式下企業價值最大化的實現路徑

通過前文的分析不難看出，騰訊公司成功運用了輕資產運營模式，具體概括如下。

第一，走自主創新道路，實施知識產權戰略。為了保持網絡技術的創新活力，開發新技術，保證公司的各個方面都具有創造力，騰訊公司設立了研究院。

第三，注重客戶管理，占領用戶市場。騰訊公司以通訊平臺為基礎，在通訊方面滿足客戶需求，結合自主研發和第三方參與拓展并整合了其他網絡服務，如新聞和城市服務。

第四，進行技術戰略聯盟和并購，獲取持續的競爭優勢。2013年開始與其他領域的商業巨頭合作，如京東、搜狗等，為構建企業間共同的生態圈而采取戰略投資措施。

三、騰訊公司輕資產運營模式的財務效果評價

對騰訊公司的輕資產運營模式的財務評價，主要是選取的同行業的百度公司作為比較對象，以此來對比分析其在輕資產運營模式下的財務效果。

(一)盈利能力分析

騰訊公司2018年凈資產收益率、銷售凈利率以及總資產凈利率分別為27.16%、25.58%和12.32%，百度2018年分別為19.82%、22.08%和10.04%。騰訊公司的盈利指標在2018年相比較百度的盈利能力是較好的，騰訊公司由于致力于研發新產品、拓展新業務使資產利用和成本控制出現變動，導致財務指標呈現下降的態勢。

(二)償債能力分析

騰訊公司2018年的資產負債率、流動比率和產權比率分別為50.77%、1.07%和103.12%，百度2018年分別為40.94%、2.73%和103.12%，從數據可以看出，騰訊公司的資產負債率穩定在50%左右，償債能力較強，財務風險程度較低，具有較為良好的支付能力和短期償債能力。

(三)營運能力分析

騰訊公司2018年的總資產周轉率、應收賬款周轉率和固定資產周轉率分別為0.49、13.9和10.66,百度2018年分別為0.37、19.32和6.73。從數據中可以看出，2018年騰訊公司的應收賬款周轉率低于百度，總資產周轉率和固定資產周轉率高于百度，說明騰訊公司銷售能力越強,資產投資的效益越好。

(四)發展能力分析

2018年騰訊公司的銷售收入增長率、總資產增值率和資本累計率分別為31.52%、30.44%和28.55%，2018年百度分別為20.6%、18.24%和34.82%。從數據中可以看出，騰訊公司的銷售收入增長率、總資產增長率都略高于百度，2018年整體高于百度，說明騰訊公司應對風險能力較強。

四、總結

通過上文對騰訊公司輕資產運營模式的分析，可以看出騰訊公司選擇的運營模式是十分符合其自身的發展特點和戰略發展的。通過自身大量的客戶資源、網絡技術優勢、自主的創新能力，從而實現了企業的高速發展，企業價值的飛速增長，使其在短短的幾十年間一躍成為中國互聯網企業中盈利最高的公司之一。