張銀瑩

（蘇州大學(xué)，江蘇 蘇州 215000）

一、我國并購市場(chǎng)以及投資銀行并購業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

（一）我國企業(yè)并購市場(chǎng)現(xiàn)狀

根據(jù)私募通統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2018年我國并購市場(chǎng)共完成并購交易2584起，其中披露金額的并購案例總計(jì)2142起，涉及交易金額12653.59億元人民幣。相較于2016、2017的并購高峰，并購案例及交易金額上確實(shí)有所回落，但并購數(shù)量上基本保持了較為穩(wěn)定的趨勢(shì)。匯總來看，我國的并購市場(chǎng)趨于活躍，交易規(guī)模攀升，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）我國投資銀行并購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

1、我國投資銀行總體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，隨著2014—2016年并購市場(chǎng)的發(fā)展，我國證券公司的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入有較為明顯的上升。而隨著2017-2018年并購市場(chǎng)的回落，財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占比也有所下降，但仍高于2014、2015年。總體上來說，財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占比緩慢增加，而并購業(yè)務(wù)收入又是財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入中的重要部分，我國投行的并購業(yè)務(wù)從某種程度上來說確實(shí)有被帶動(dòng)的傾向。

2、不同梯隊(duì)投資銀行的并購業(yè)務(wù)收入情況

我國國內(nèi)目前證券公司數(shù)量較多，共有131家證券公司被列入證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，但實(shí)際上投資銀行業(yè)務(wù)仍然不是很成熟。除了中金公司的并購業(yè)務(wù)收入比重明顯高于其他證券公司，維持在5%—6%，其他證券公司的并購業(yè)務(wù)收入比重都較低，說明并購業(yè)務(wù)對(duì)于我國絕大多數(shù)投資銀行來說仍然不是一個(gè)較核心的業(yè)務(wù)。

二、我國投資銀行參與企業(yè)并購存在的問題

我國投資銀行并購業(yè)務(wù)的地位并不核心，對(duì)于投行總營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度較低，這既有我國投資銀行發(fā)展并購業(yè)務(wù)的內(nèi)部約束的影響，也有投資銀行參與并購市場(chǎng)的外部阻礙制約。

（一）投資銀行發(fā)展并購業(yè)務(wù)的內(nèi)在約束

1、我國投資銀行資金實(shí)力不足、并購業(yè)務(wù)資金規(guī)模小

我國投資銀行起步較晚，始于20世紀(jì)80年代，至今也只有三十多年的歷史，投資銀行自身就存在著一系列的問題。甚至于從嚴(yán)格意義上來說，我國目前還沒有真正意義上的投資銀行。雖然我國有較多數(shù)量的證券公司，但是這些證券公司規(guī)模都難以和世界上著名的投行相較，資金實(shí)力的不足嚴(yán)重制約著投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2、投資銀行并購業(yè)務(wù)的服務(wù)空間狹小、業(yè)務(wù)廣度不足

并購作為一種市場(chǎng)行為，應(yīng)當(dāng)是收購企業(yè)和被收購企業(yè)有所需求，尋求投資銀行提供服務(wù)，由投資銀行參與到并購市場(chǎng)中幫助并購與反并購的過程順利進(jìn)行。從并購前期的業(yè)務(wù)咨詢、并購的執(zhí)行到并購后期的維護(hù)重組，投資銀行都應(yīng)該擔(dān)任重要的角色。但相比于國外投行的一站式服務(wù)，我國投資銀行的服務(wù)空間過于狹小，業(yè)務(wù)廣度也有所局限。

（二）投資銀行參與并購市場(chǎng)的外部阻礙

1、資本市場(chǎng)的相對(duì)落后

與發(fā)達(dá)國家的資本市場(chǎng)相比，我國資本市場(chǎng)的規(guī)模小、制度和法律體系不完善、信息不對(duì)稱、投資者投機(jī)性強(qiáng)、政府干預(yù)等問題都使得投資銀行不能很好地進(jìn)行并購業(yè)務(wù)。資本市場(chǎng)的小規(guī)模、欠發(fā)達(dá)使得投資銀行的并購業(yè)務(wù)萎縮而難以發(fā)展起來；信息不對(duì)稱、制度不完善、政府過多干預(yù)又使得投行在具體并購過程中的價(jià)值判斷、并購融資等活動(dòng)不能很好地發(fā)揮自身作用。

2、并購企業(yè)的自身選擇

從2014年起，我國并購市場(chǎng)就開始了快速增長(zhǎng)，2016年更是一躍成為世界第二大并購市場(chǎng)。但是這樣的并購浪潮并沒有帶動(dòng)我國投資銀行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。這是因?yàn)樵谄髽I(yè)并購的過程中，投行的作用并沒有被重視，尤其是沒有被并購企業(yè)與被并購企業(yè)重視。相比于尋找國內(nèi)有待發(fā)展并購業(yè)務(wù)的投行作為并購顧問，一些并購企業(yè)更樂于尋找知名度高的、有更多并購經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)擔(dān)任顧問角色。也有一些企業(yè)為了節(jié)約成本，內(nèi)部組織、成立并購小組自己進(jìn)行并購業(yè)務(wù)。

三、關(guān)于投資銀行并購業(yè)務(wù)存在問題的建議

（一）完善投行自身?xiàng)l件

1、券商內(nèi)部并購重組

證券公司作為提供并購顧問服務(wù)的機(jī)構(gòu)，本身也可以通過業(yè)內(nèi)并購來擴(kuò)大自身的規(guī)模。行業(yè)集中度低，券商數(shù)量多規(guī)模小是我國券商業(yè)一直以來明顯的問題，券商業(yè)內(nèi)并購可以實(shí)現(xiàn)資源的快速整合和優(yōu)化配置，提升行業(yè)的集中度。而隨著新型金融元素的加入，依靠傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)證券公司也需要引進(jìn)新的技術(shù)，并購之舉呼之欲出。

2、吸收、培養(yǎng)并購人才

并購是一場(chǎng)高智商的博弈，專業(yè)人才在其中發(fā)揮著巨大的作用。人才是競(jìng)爭(zhēng)的核心，投資銀行要想做大、做好自己的并購業(yè)務(wù)，專業(yè)、優(yōu)秀的并購人才必不可少。在我國并購市場(chǎng)愈發(fā)活躍的情況下，我國投資銀行也應(yīng)當(dāng)抓緊腳步完善對(duì)并購專業(yè)人才的培養(yǎng)，打造專業(yè)的并購團(tuán)隊(duì)，提升并購服務(wù)水準(zhǔn)，為未來并購業(yè)務(wù)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

（二）減少投行參與企業(yè)并購的外部阻礙

1、完善相關(guān)市場(chǎng)制度，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展

在促進(jìn)市場(chǎng)完善和發(fā)展的過程中，不僅要對(duì)相關(guān)市場(chǎng)制度進(jìn)行不斷的改革，信息披露、監(jiān)管等相關(guān)政策也要不斷摸索、調(diào)整。只有資本市場(chǎng)各方面相對(duì)完善，投資銀行并購業(yè)務(wù)才會(huì)有更大的發(fā)展空間，在并購操作的過程中也能夠更好地利用市場(chǎng)進(jìn)行融資等活動(dòng)。

2、加深企業(yè)并購認(rèn)知

提升企業(yè)在并購方面的認(rèn)知十分重要。在制定并購決策的時(shí)候應(yīng)當(dāng)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，避免對(duì)并購的偏見和并購戰(zhàn)略的失誤。企業(yè)提高了自己的并購分析能力和決策能力，投行才能更好地為企業(yè)進(jìn)行服務(wù)。

3、減少政府對(duì)并購市場(chǎng)的過多干預(yù)

政府過多干預(yù)的結(jié)果就是擾亂了市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律。政府不應(yīng)當(dāng)過多介入投行的并購工作，左右并購成功與否。投行作為市場(chǎng)中的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)有完整的獨(dú)立性，并購操作不應(yīng)當(dāng)被政府的權(quán)力滲透而左右。

四、總結(jié)

近年來我國并購市場(chǎng)活躍，但是國內(nèi)投行并購業(yè)務(wù)卻并沒有被明顯帶動(dòng)。而我國投行與發(fā)達(dá)國家的投行確實(shí)存在著很大差距，當(dāng)務(wù)之急是要完善我國投行自身?xiàng)l件、減少外部阻礙，使我國投行能夠更好地參與企業(yè)并購業(yè)務(wù)，改善總體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。