中小企業(yè)主要融資方式與融資風險研究

江娟

（江蘇財經(jīng)職業(yè)技術學院，江蘇 淮安 223001）

一、融資的概念及融資方式

（一）融資的概念

通過研究我們可以知道，融資是指企業(yè)為了取得資產(chǎn)而籌集資金所運用的方式，企業(yè)為了生存和發(fā)展，通過各種渠道向金融機構等融資。在本文中，所謂融資是指融資者在金融市場或私人中通過各種方式和渠道進行的融資的行為。那么，企業(yè)融資就是指企業(yè)為了擴展經(jīng)營或是為了生存需要，保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等因素，從自身經(jīng)營現(xiàn)狀和資產(chǎn)現(xiàn)狀出發(fā)，通過合理科學的測算和計算，制定籌資決策，再通過一定的籌資方式，從金融市場或者企業(yè)內(nèi)部或者民間等地方籌到資金的一種行為。

（二）融資方式

關于融資方式，通過研究國內(nèi)外學者的成果，我們可以知道，楊之帆(2001)認為企業(yè)在進行融資方式選擇之前應該先進行企業(yè)的現(xiàn)狀進行分析，結(jié)合企業(yè)所處的具體的經(jīng)濟發(fā)展狀況來選擇融資方式，她認為企業(yè)融資渠道方式的選擇主要是以下五種方式：第一是通過商業(yè)銀行進行融資借貸；第二是通過融資租賃達到獲得資金的方式；第三是通過保理業(yè)務進行融資；第四是通過金融市場來進行融資；第五是通過民間私人借貸來進行融資［1］。鄭沖對于企業(yè)融資方式的選擇上與楊之帆的觀點在一定程度上是相同的，他認為應當根據(jù)企業(yè)資金注入的情況進行分類，就可以將融資方式主要分為內(nèi)外部融資方式［2］。

對于企業(yè)融資方式的選擇，國外學者更多的關注的是在于企業(yè)的資本結(jié)構，莫迪利安尼和米勒教授(1963)在考慮了含稅條件下的融資方式選擇上，認為企業(yè)對債務的利息不征稅，這樣可以降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)價值［3］。我們都知道經(jīng)濟學家梅耶(1984)提出了著名的啄食理論，他認為當企業(yè)因為資金的需求需要進行融資時，首先考慮的融資方式是在企業(yè)內(nèi)部進行內(nèi)源融資，二是考慮利用外源融資，而在考慮外部融資時，首先考慮的是債券融資，股權融資在最后考慮。從根本上來看，他的這個理論是一種對不同性質(zhì)的資本進行一種排序，這樣就可以使企業(yè)實現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構的調(diào)整［4］。

通過研究國內(nèi)外學者的成果，我們可以知道企業(yè)主要的融資方式分為兩種：內(nèi)部融資和外部融資。

企業(yè)內(nèi)部融資是指，企業(yè)通過投資者自身資金的投入和利潤的積累獲得的資金，這種融資方式主要是出現(xiàn)在企業(yè)成立之初。采用內(nèi)部融資這種方式使得企業(yè)融資成本降到最低，到賬速度快，并且不會對企業(yè)的控制權產(chǎn)生影響，產(chǎn)生的風險較低。但是企業(yè)采取內(nèi)部融資的方式進行融資的缺陷也是比較明顯的，首先是融資資金有限，投入企業(yè)的資金量較小，不能夠支持企業(yè)后續(xù)的發(fā)展壯大。

企業(yè)外部融資是指，企業(yè)通過一定的途徑和渠道向企業(yè)外部籌集資金的行為。常見的融資方式有：向銀行借款、發(fā)行股票和債券、融資租賃、利用應收賬款融資等方式。在這些外部融資方式中，企業(yè)首選的方式仍然是向銀行貸款，因為銀行貸款利率穩(wěn)定，資本金來源穩(wěn)定，使得相對于其他融資方式來說，貸款產(chǎn)生的融資成本較低。企業(yè)通過發(fā)行股票和債券，可以吸引大量投資者投資，有效滿足企業(yè)的資金需求。但是，發(fā)行股票進行融資可能會對公司未來的控制權產(chǎn)生一定的影響。債券融資的融資成本相對較低，一般不影響企業(yè)的控制。但是，債券到期需要還本付息，容易受到利率的影響，并且按時還本付息也給企業(yè)財務造成了較大的壓力。企業(yè)通過融資租賃的方式進行融資是需要有特定的主體，需要有其他企業(yè)進行合作才能夠達成的，這種融資方式在一定程度上是可取的。應收賬款融資主要是指企業(yè)利用應收賬款向銀行融通資金的行為。企業(yè)將應收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，據(jù)此獲得應收賬款賬面價值的五到九成的貸款。

二、中小企業(yè)主要融資方式

在我國，中小企業(yè)的融資方式基本上與我國企業(yè)的融資方式是一致的。我國中小企業(yè)由于規(guī)模較小，投資者投入的資金有限，企業(yè)每年創(chuàng)造的利潤形成的累計資金較少，企業(yè)內(nèi)部籌資能力有限，因此，中小企業(yè)要尋求生存和發(fā)展往往不能依靠內(nèi)部籌資，企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足其需要的。對于中小企業(yè)來說，內(nèi)部融資成本較低，但是一般的中小企業(yè)很難實現(xiàn)內(nèi)部融資，因此，為了企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)會選擇外部融資方式。

中小企業(yè)在利用企業(yè)融資來籌集資金的過程中往往會遇到許多障礙。中小企業(yè)申請銀行貸款時，銀行往往會對中小企業(yè)設置一些嚴格的條件，審批過程耗時且復雜。在現(xiàn)實中，為了規(guī)避風險，銀行往往服務于大型國有企業(yè)，中小企業(yè)在向銀行申請貸款時往往受到歧視。中國的資本市場還處于發(fā)展階段。股權上市融資限制較多，準入門檻較高。由于受到凈資產(chǎn)規(guī)模、年度可分配利潤標準、內(nèi)部控制制度、信用評級等市場準入條件的限制，只有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)才有資格發(fā)行債券，這對于大多數(shù)中小企業(yè)來說是比較困難的。

因此，通過上述研究我們可以知道，我國中小企業(yè)最主要的融資方式是資本金融資、企業(yè)內(nèi)部利潤留存以及銀行借款融資。

三、中小企業(yè)的融資風險

中小企業(yè)的融資風險與企業(yè)融資風險在很大程度上來說是一致的，但是由于其自身的特點也導致中小企業(yè)的融資風險有一定的特殊性。具體情況如下:中小企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模小，經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，收入來源不穩(wěn)定，預測市場的能力較差，在一定程度上不能及時根據(jù)國家政策的變化而及時做出經(jīng)營上的調(diào)整，從而造成一定的風險。詳細來說，中小企業(yè)面臨的融資風險主要有，償債風險、流動性風險、融資成本風險和資本結(jié)構風險。

中小企業(yè)的償債風險是指企業(yè)由于債務到期而無力償還債務產(chǎn)生的風險。中小企業(yè)的償債風險又分為短期償債風險和長期償債風險。即使公司沒有經(jīng)營問題，也可能因缺乏科學合理的財務安排而喪失短期償債能力，導致債務違約，從而影響企業(yè)的聲譽和財務狀況。在融資過程中，中小企業(yè)往往缺乏融資規(guī)劃，不能科學合理安排資金，提前融資還款。公司總是趕在還款期到來之前，這使得公司很容易拖欠債務，影響公司聲譽。

中小企業(yè)融資產(chǎn)生的流動性風險是指，當企業(yè)的銀行貸款還款日到了，企業(yè)現(xiàn)金不足的情況下，需要將其部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金來進行債務償還。因此，我們可以知道企業(yè)資產(chǎn)流動性強，融資的流動性風險低。相反，流動性越差，產(chǎn)生的風險越大。由于中小企業(yè)規(guī)模小，資產(chǎn)規(guī)模小，可變現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模小，流動性風險高。

融資成本主要是指中小企業(yè)在融資時需要支付給出資人的報酬，因為融資產(chǎn)生的融資成本。中小企業(yè)融資后，需要按時償還本息債務，在融資到期時，即使財務狀況不好，也必須在到期日償還本息，具有一定的強制性，這將給企業(yè)帶來財務壓力，進而引發(fā)風險。

中小企業(yè)的資本結(jié)構風險主要是指，由于債務結(jié)構不合理，資本結(jié)構受到影響。如果中小企業(yè)長期負債過低，企業(yè)可能會因資金不足而不去擴展企業(yè)規(guī)模和業(yè)務，這就在一定程度上限制了企業(yè)的發(fā)展。雖然此時中小企業(yè)承擔的風險相對較低，但也會失去企業(yè)發(fā)展的機會。但如果中小企業(yè)長期負債過高，不僅會使企業(yè)面臨較大的風險，還會使企業(yè)的融資能力下降。在融資過程中，中小企業(yè)容易因為缺乏融資策略，無法平衡長期負債與短期負債的比例，導致企業(yè)債務結(jié)構不合理。

對于中小企業(yè)來說，目前的融資難問題已經(jīng)阻礙了中小企業(yè)的健康發(fā)展。因此，解決融資難的問題成為了中小企業(yè)健康發(fā)展的重要保證，本文僅僅針對中小企業(yè)融資提出中小企業(yè)的融資方式和可能帶來的融資風險的闡述，希望對中小企業(yè)融資有一定的幫助。近年來，我國一直重視中小企業(yè)融資，中小企業(yè)融資方式不斷更新。未來可能會出現(xiàn)更多的融資方式。到時，需要結(jié)合市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展情況來考慮哪種融資方式更好。