企業并購過程中的財務風險控制問題研究

徐根旺

（山西振東制藥股份有限公司，山西 長治 047100）

一、引言

企業并購是一項十分復雜的事情，無論是其中涉及到的因素或者是金額都相對較多。企業并購是企業在日常發展中一項十分重大的經營決策，在并購中企業所面臨的風險無處不在，不僅僅是財務風險，還包括了市場發展等不同風險，但是財務風險往往是企業并購中出現并購失敗的最重要內容之一。如果情況嚴重還會直接影響到企業的正常經營活動，全面了解企業在并購時可能會出現的財務風險，采取有針對性的保護措施，確保企業并購活動順利進行是企業發展中最重要的一點。需要總結經驗找到并購存在的問題，積極解決問題，提高企業的并購效率以及并購后的發展效果。

二、企業并購中的財務風險

（一）并購中的定價風險

一部分企業在實際并購時所面對的定價風險很高，原因之一就是并沒有做到合理且公平的定價，由于在并購中并購企業所要求的并購價過高會使得并購成本逐步上升，直接降低在后期的回報。而并購企業所給予的定價過低也難以讓被并購企業通過并購這一行為獲取更多的利潤，沉重的利息負擔會直接影響到企業在日常經營生產活動中的利潤，也讓企業的運營活動難以快速開展起來，一旦并購失敗，在并購環節中所損失的人力、物力以及財力資源更多，直接波及到企業的全面發展。由此可見，在企業并購中不能因為企業的定價高或者定價低而引起定價風險，需要兩個企業有效溝通才能讓企業的并購風險降低到最低。

（二）融資過程中的風險

資金在籌集過程中必然會出現不同的應用方式，無論是資本成本融資或者再融資能力，資本結構等等都屬于融資風險，企業在并購行為中會出現不同的問題，而這些問題直接影響到企業的融資風險。由于企業在并購前后都需要不斷地整合，投入大量資金，很多企業會忽略并購這一環節，并且在最大程度上直接增加了企業并購所消耗的資金，最終引發企業的融資風險。融資過程中的風險，不僅僅來源于企業與并購企業之間，還有可能來源于企業自身的融資方式，如果融資方式選擇出現錯誤，或者是沒有做好企業的資本結構，都會導致企業在融資過程中遇見不同的危機。

（三）償債過程中的風險

企業并購環節會出現不確定的現金流，而現金流對企業在并購前、并購后的企業經營效果有著十分重要的影響。企業在并購過程中所涉及到的債務需要引入企業的現金流，然而企業的現金流不穩定則會讓企業的財務情況出現惡化。這一狀態促使很多企業未來的現金流都存在著非常大的不確定性，這也是償還債務過程中最重要的風險之一。在企業并購中，如果針對償還這一問題，沒有做好事先準備會導致企業在并購后出現短時間處于債務狀態中，進而給企業帶來經營風險，這種風險是由于債務本身所帶來的，而債務數量的多少則決定了企業所具有的長期或是短期的債務風險。企業在完成并購后存在著非常大的財務風險，需要管理者快速根據財務風險以及債務數目進行整合，讓企業的雙方可以在短時間內實現財務互通，提高企業的財務管理效果，并且降低企業的債務。在以往很多企業完成并購后，忽略了企業的財務管理以及企業的債務問題，無法積極地協同企業債務問題就會讓企業陷入到經營困難的狀態中。

在企業開展跨國并購過程中，由于并購雙方所處的經濟環境、背景文化、規章制度等等各個方面都存在非常大的差異，需要快速地進行整合才能降低整合并購中存在的風險。

三、企業并購中的財務風險控制及其有效措施

（一）并購過程定價風險的控制策略

國內企業成功并購國外企業的案例比比皆是，不過隨著不斷擴大的并購規模，我國有一些企業的并購結果并不盡如人意。企業的發展是一項長遠的事情，為了保證企業可持續發展需要降低企業在并購過程中的風險。

在實際開展企業并購時，并購過程中的定價風險是企業所面對的最大風險之一，為了降低企業并購中的風險存在可能需要做到以下幾點:

第一，需要制定適合企業發展的戰略方案以及戰略目標，很多企業在開展企業并購時。沒有事先確定企業并購后的戰略發展目標以及戰略發展方案，這就讓企業在并購后無法快速地實現可持續發展，無法找到企業發展的最終目標。我國很多企業開展并購的目的，是為了通過企業與企業之間的并購打開國際市場，進行跨國并購雖然是最有效并且最快捷的方式，也需要注意到并購過程中存在的定價風險。

比如說，青島的海爾集團曾經成功地通過并購通用家電來打入國際市場，通過這一個成功的并購案例分析，海爾集團之所以選擇并購通用家電，其原因就是先進的生產技術手段以及精細化的管理模式。不僅如此，通用家電是世界聞名并且是具有歷史的品牌，無論是其自身的銷售手段或者是銷售渠道都相對較廣。從這一角度分析，青島海爾集團通過并購通用家電對于海爾集團本身發展是一個十分明確且正確的選擇，實現了將青島海爾集團推向國際化發展，這一進程產生的效應是十分積極的，并且也為科技的創新，管理的創新帶來全新的機遇。通過這一案例可以發現，企業在實際并購前，需要針對想要并購的企業進行深入分析，了解并購企業所具有的獨特發展優勢，并且在并購前做好并購后的發展規劃，牢牢地把握時代所賦予的全新機遇。盡可能全面且綜合地提高企業整體實力，為企業健康穩定長久發展奠定最堅實的基礎。除此之外，作為企業管理者，在開展企業與企業并購前，需要了解當前所在的市場環境以及該企業所在的行業整體發展狀況，進行未來發展的深入探析，充分且全面的實際調查，保證所有數據的真實性，才能幫助企業更好地選擇并購目標，并且順利地完成并購，切記絕對不可以為了盲目擴大企業經規模，而忘記了企業與企業之間存在相同點與不同點。企業只有是互補的，才能在并購后發揮出企業的全面效應。

第二，需要科學且恰到好處的運用中介機構的力量，以此來避免信息出現不對稱的情況。以往我國有很多企業在并購時會選擇中介機構，中介機構雖然能讓并購更加方便，可以降低在實際開展并購時存在的各種不同問題，并且很多中介機構具有非常先進的理論知識以及豐富的實踐經驗。然而在實際并購時，如果中介企業提供的信息不對稱而導致并購出現問題，也會導致并購失敗。中介企業的存在是為了幫助并購企業完成一系列的并購活動，由于以往很多企業在選擇并購另外一個企業時，針對被并購企業的信息獲取不夠全面，企業與企業之間的信息存在著交互性的不準確性、不真實性，給企業本身帶來的財務影響是非常消極的，為了盡可能地降低企業在并購時存在的財務風險，中介企業需要幫助企業，并且給予企業更多被并購企業的信息，要求信息真實且準確，提高企業的并購效率以及并購成功率，讓企業通過并購這種經營環節，擴大自己的市場資源占有率、提高核心競爭力。

第三，在開展企業并購這一經營評價環節時，需要考慮到不同企業與不同行業之間所采用的價值評估方式不同，由于并購企業雙方在很多情況下并不完全處于相同的經濟環境，特別是跨國并購。跨國并購所面對的是兩種不同的市場經營環境，無論是價值觀或者是市場情況都是不同的，由于市場與市場之間存在差別，在選擇價值評估時，也需要根據具體情況進行具體分析，選擇不同的策略，讓兩個企業都可以通過并購這一經營環節獲取新的提升方式。但是市場的策略不同，由于兩個企業都處于不同的發展階段，在企業想并購時，需要根據該企業的實際情況來選擇最恰當的評估方式，才能了解該企業的實際經濟效益，以及并購后如何幫助該企業于自身企業共同發展。

（二）融資風險的控制策略

融資風險也是企業在并購中面對的重要問題之一，很多企業由于沒有對融資風險進行有效控制，進而出現了企業發展受到阻礙這一問題，想全面提高企業融資效果，并且降低企業融資風險，需要通過以下幾種方式來提高企業融資效果：

第一，要全面拓展并購融資渠道。以往很多企業在開展融資時，選擇的融資渠道相對減少，融資也是企業完成并購的必經階段，這需要企業管理者在實際融資時，立足于企業自身發展情況以及市場行業的整體發展情況，需要打破單一的融資方式改變單一的融資策略，通過多種不同的融資方式，全面拓寬融資渠道為并購的成功奠定資金基礎。

第二，作為企業管理者以及企業的財務管理部門，應該進一步優化企業整體融資結構，其目的是為了保證企業在完成融資和并購兩個環節后順利償還貸款，如果企業無法在規定時間內順利償還貸款，企業的資金鏈以及其發展就會受到十分消極的影響，企業需要結合自身實際情況衡量并購后企業的整體發展前景，整體發展效果綜合分析后得出合理且科學的結果。利用這一結果去設計企業融資結構，能降低企業在融資時的風險，并且保證企業并購后風險最小，同時實現企業并購活動利益的最大化。

第三，需要對企業內所具有的資本成本進行合理規劃，企業并購過程需要的資金數額非常巨大，這就直接對企業管理者以及企業財務部門提出全新的要求，如果無法對企業的資本成本進行合理且科學規劃，在實際設計融資方案時。就難以對貸款融資和股權融資的比例進行有效控制，從而直接提高了融資成本。要求財務管理人員設計的融資方案不僅滿足市場需求，也滿足企業發展需求，將融資成本降低到最小。

（三）償債風險的控制策略

在企業與企業并購中，債償風險是不可忽略的風險之一。為了有效地對企業債償風險進行控制，需要通過以下幾種方式來降低債償風險出現的可能性：

第一，需要加強對所有流動性風險的管理制度，有很多企業在開展企業并購時忽略了流動性風險對于企業并購所帶來的消極影響。由于企業在開展并購活動中以及并購后，需要利用各種不同的流動資金，來償還在實際并購時產生的債務，這就需要企業在并購后對企業現有的資金流量，資本結構以及債務期限，進行全面且科學的管理，明確哪些債務的期限已經快到，而哪些債務的期限相對靠后，根據企業的現金流量來將企業的債務進行快速償還，而且也需要在償還債務后積極加強企業整體發展，保證企業所有的流動性風險可以降到最低。

第二，需要保證企業整體的債務水平合理，如果企業在實際并購時將債務風險達到最大，企業在并購后的資金風險就會逐步上升，無法快速地做到資金回轉，很大程度上不僅增加了企業的利息費用，也讓企業在短時間內難以滿足社會的發展以及行業發展。甚至會給企業的發展帶來十分負面的影響，根據企業的實際情況來制定企業的債務結構，既要保證企業可以在并購后仍舊順利運轉，獲取更多的利潤，也保持企業合理的債務水平，讓企業的發展能滿足社會的實際需求，進而有效的控制由于并購而導致的債務償還風險逐步上升，直接導致企業破產。

第三，對企業內存在的整合風險進行整體的控制策略，一方面應該結合企業的實際發展行業和發展效果，制定有效且能幫助企業向前的財務整合計劃，企業在并購時，由于自身的規模相對巨大，所需要的并購資金十分多，無論是并購中所涉及到的生產要素，或者是并購中開展的各項活動都相對復雜，企業需要根據被并購企業的實際情況以及當前企業的發展效果，制定出科學詳盡的財務管理工作，這一財務管理工作應該是系統的，關系到兩個不同企業的財務管理計劃以及財務整合計劃，確保企業在并購后可以幫助兩個企業共同向前發展，實現發展的最大化，獲取更多的市場資源以及經濟效益，同時，兩個企業也都需要建立科學的財務風險預警機制，降低企業無處不在的財務風險。監測企業的財務發展情況，以及企業的財務風險預警機制，讓企業的財務風險逐步降低。

四、結語

綜上所述，企業的財務管理活動貫穿于企業的始終，不僅僅是起的日常經管理，在企業的并購中企業的財務管理活動更為重要，財務風險控制的結果直接影響到并購的結果，還會全方面快速提高企業在未來發展的經濟效益以及社會價值，為企業的可持續發展提高企業自身競爭力而言所帶的影響是十分正面的。