計畫趕不上變化 美聯儲加息夢碎

李曉莊

美聯儲說好2 0 1 9年要加息2次的計畫，迄今為止不但「加息無望」，而且已經大概率地變成要宣佈「降息」。此可謂是「計畫趕不上變化」的典型。

我們不妨回顧一下美聯儲一年來「由盛轉衰」的從「加息」到「降息」心路歷程。

2018年3月21日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1.5%至1.75%的水準。這是美聯儲2018年以來的首次加息。美聯儲官員當時仍預計2018年有3次加息，與2017年12月的預測一致。美聯儲官員當時還預計2019年和2020年將分別加息3次和2次，對2019年的中值預測是三次加息，較2017年12月的預測有所加快。美聯儲自2015年12月啟動本輪加息週期，至2018年3月21日已經加息6次。

2018年9月27日，美聯儲確定加息一碼，一些分析家稱，這次的政策傾向是「鷹重、鴿輕」，這未必表示聯準會將加速升息，但顯示官員更有信心讓漸進式升息路徑持續到2019年。這是2015年12月以來美聯儲第8次升息，聯邦資金利率區間因而攀至2.0%至2.25%。

2018年11月28日，美聯儲大變臉，加息或泡湯！

美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的午餐會上發表他上任以來最重要的一次講話。他說：「貨幣」政策沒有預設路徑，利率「略低於」中性區間，加息影響可能需一年左右體現。這個講話和2018年10月份對加息的表態可以說發生了180度的轉彎，他那時是這樣說的：「當前的利率距離中性利率還有很長一段路要走！」

這個講話顯示：（1）鮑威爾的減稅2.0計畫已無法如期推出。（2）按照這個表述，意味著美國未來只有2到3次的加息空間，2018年12月加息1次，2019年加息一次就會提前結束加息。

儘管美聯儲2018年12月20日宣佈加息2 5個基點（也是2018年第四次加息）時還釋放2019年仍將加息2次的信號，可是到2019年3月20日，美聯儲的「加息夢」就徹底破碎了——美聯儲2019年3月20日暗示2019年不再加息。美聯儲在將聯邦基金利率保持在2.25%到2.5%的區間不變的同時，也下調了他們的經濟展望——他們預計2019年GDP增長2.1%，低於2018年12月2.3%的增長預測。

時隔三個月後，在2019年6月份舉行的貨幣政策例會上，美聯儲再度宣佈暫不加息，至此美聯儲年內已兩度按下加息「暫停鍵」，聯邦基金利率目標區間維持在2.25%至2.5%之間。

2019年7月10日，美聯儲公佈的6月份貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲將會採取適當的行動來「維持當前的經濟擴張」，這就使得投資者認為7月份降息幾乎是必然的。據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的「美聯儲觀察」（FedWatch）工具顯示，交易商繼續認為美聯儲在7月份貨幣政策會議上降息的可能性為100%。這一「靴子」落地後，是美聯儲10年來的首次降息！