價值投資在證券投資中面臨的制約因素與應對策略分析

賀守海

【摘要】價值投資作為一種重要的投資理念和投資策略，對證券市場的健康發展具有重要的意義。目前中國股市存在很多不利的因素制約了價值投資策略作用的發揮。未來，應該采取積極的措施加快資本市場的改革，為價值投資策略的有效實施創造有利的環境。

【關鍵詞】價值投資;股市;適用性

一、什么是價值投資

價值投資是證券投資過程中許多投資者堅持的一種投資理念，也是他們廣泛采用的一種投資策略。概括來說，價值投資是指投資者在選擇投資對象時，側重于選擇那些市場價格低于內在價值的標的，從而在其價值被市場低估時買入，等到其價格回歸到價值以上時再賣出實現獲利的一種投資策略。

1934年，美國投資家格雷厄姆與戴維.多德合作完成了《證券分析》一書，這部劃時代的著作標志著證券分析業和價值投資思想的誕生。書中具體闡述了價值投資的基本理念和操作思路，為投資者踐行價值投資策略奠定了理論基礎。作為格雷厄姆的學生，股神巴菲特一生都是價值投資策略的忠實踐行者。巴菲特的價值投資思想是一個嚴密的系統，它包含五個要點：有潛力行業、優秀企業、合理價格、長期持有、適當分散。對于成功的投資來說，這五個要素，缺一不可。

二、價值投資對中國證券市場發展的重要意義

（一）有利于引導資源的合理配置

作為直接融資的重要途徑，股市承擔著引導資金合理流向最有發展潛力、最富效率、最能為社會創造價值的企業的責任。而為實現這一目標，需要通過投資者“用腳投票”的機制，借助于投資者的貨幣選票來選擇資金的購買對象，實現最終的資源配置。這個過程中，價值投資策略對于實現資源的優化配置起著不可替代的作用。只有主流的投資者都擁護和踐行這一策略，才能保證貨幣資源的配置效率。

（二）有利于股票的合理定價

價值投資過程的本身就是一個引導資產合理定價的過程。在這一過程中，價值被低估的股票的價格在未來會逐步上升，而價值被高估的股票的價格則會逐漸降低。這種行為策略使得價格圍繞價值上下波動的幅度不會太大，時間不會太久，提高了股市的有效性和定價效率。

（三）有利于抑制過度投機

對于價值投資者的投資行為，從動機上看，側重于在本金安全得到一定保障的前提下獲取較為滿意的收益;從時間上看，通常是較為長期的投資。這種特點使得股票的價格短期內一般不會發生過度的波動，從而使得投機行為得到較強的抑制。

三、價值投資在當前中國證券投資中面臨的制約因素分析

盡管價值投資策略對于股市的健康發展具有重要的意義，但目前國內仍存在不少制約因素阻礙了這一策略的實施。具體來說，這些制約因素包括：

（一）投資者投資理念有待提升

我國投資者結構中，散戶占比過高。很多投資者投資知識、投資意識和投資理念都比較落后。急功近利、幻想一夜暴富的思想比較突出，缺乏長期準備、精心分析、充分挖掘投資對象的良好意識。這在很大程度上導致投資者投資策略不清晰，投資行為扭曲。

（二）信息披露的質量太低

作為市場主體的上市公司信息披露質量太低，突出表現為：披露不全面、不及時、欠真實、懲罰力度低。這在很大程度上惡化了投資者與上市公司之間的信息不對稱，使得投資者很難根據已有的信息鑒別好的投資對象。價值投資策略的有效性自然大打折扣。

（三）政策對股市的干預過多

政府的過度干預會加劇證券價格的波動，扭曲投資者的行為。在存在過度干預的市場中，資金往往會大量的追逐那些受到政策影響的公司，而忽視企業基本面的實際價值信息，從而大大降低價值投資的有效性

（四）長期機構投資者比重過低

與發達市場相比，我國社保基金、養老基金、職業年金等機構資金占比相對較低，這也不利于價值投資策略的實現。主要原因在于：機構投資者，特別是長期機構投資者資金體量龐大，更加看中投資的安全性和收益的穩健性，從而更加側重于價值投資策略，因而長期機構投資者比重越高，市場的投資策略越傾向于價值投資。

四、提升價值投資適用性的策略

（一）提升投資者投資理念

投資者有一個不斷學習的過程，要通過各種途徑不斷強化投資者的價值投資理念。這些途徑包括：證券公司等金融機構通過網絡、宣講會等途徑加大對投資者宣傳力度;證監會、證券交易所通過多種形式對投資者進行教育;投資者通過投資實踐自我提升投資理念。

（二）強化信息披露水平

各級主管部門要強化上市公司的信息披露監管，提升信息披露的整體質量。具體包括：提升上市公司信息披露的全面性，做到“應披盡披”;提高信息披露的及時性，投資者能迅速了解相關信息;提升信息披露的真實性，加大對虛假信息披露的懲罰力度。

（三）提升機構投資者占比

應該積極引導中長期機構投資者入市，優化投資者結構。具體來說：一是積極培育公募基金中的長期投資者，提升公募基金長期投資者的比例;二是創造條件引導養老基金和職業年金入市;三是擴大開放，進一步引入國外長期機構投資者。

（四）減少政府不必要干預

要嚴格規范政府在證券市場中的行為，政府的工作著力點要放在建立健全證券市場的基本制度上，放在保護投資者利益上，放在懲罰各類違法違規行為上。而對于各類短期干預市場的行為，要盡量的減少或避免，這有利于投資者更好地貫徹價值投資策略。

參考文獻：

[1]吳曉求.證券投資學[M].北京：中國人民大學出版社，20140.

[2]勞倫斯.柯明漢姆。什么是價值投資？[M].北京：華夏出版社，2004.