礦產資源類公司已現投資價值

馮彬

《紅周刊》：錫業股份擬以自有資金93182.21萬元收購關聯方云錫控股所持有的華聯鋅銦9.76%股權，如何解讀呢？

邱諍：2015年時錫業股份曾出現巨額虧損，同期公司出資收購了華聯鋅銦部分股權，此后憑借華聯鋅銦良好的業績，一舉扭轉了虧損局面。2018年和2019年1-9月華聯鋅銦分別實現凈利潤10.08億元和7.40億元，而同期錫業股份的凈利潤分別為8.81億元和5.81億元。按此次收購前錫業股份持有華聯鋅銦68.55%股權計算，華聯鋅銦的凈利潤分別占到錫業股份2018年和2019年1-9月凈利潤的78%和87%以上，足見華聯鋅銦對錫業股份的重要性。

此次收購華聯鋅銦9.76%股權之后，錫業股份持有華聯鋅銦的股權比例將提升至78.31%，公司盈利能力有望進一步提升。

《紅周刊》：雖然錫業股份在2018年營業收入和凈利潤刷新歷史新高，但從目前實際情況來看公司2019年的盈利狀況可能會出現小幅下滑，這會影響公司的估值嗎？

邱諍：實際上對礦產資源類上市公司的估值除了看業績，公司的礦產資源儲量情況同樣也是估值的重要因素。截至2018年12月31日錫業股份礦石量達2.71億噸，按金屬量計算錫金屬73.54萬噸、銅金屬119.84萬噸、鉛金屬10.28萬噸、鋅金屬412.55萬噸、鎢金屬8.59萬噸、銀3022噸、銦6181噸，資源儲量豐富，公司目前的估值并不高，已經具備了一定的關注價值。

《紅周刊》：本周另外一家礦產資源類上市公司江西銅業也發布了收購公告，擬11.16億美元收購PCH100%股權，此次收購前景如何？

邱諍：江西銅業是中國最大的銅生產基地，最大的伴生金、銀生產基地，以及重要的硫化工基地。擁有目前國內規模最大的德興銅礦及多座在產銅礦。截至2018年12月31日，公司100%所有權的已查明資源儲量約為銅金屬936.3萬噸、黃金289.6噸、銀8715.8噸、鉬20.5萬噸。公司聯合其他公司所控制的資源按江西銅業所占權益計算的金屬資源儲量約為銅443.5萬噸、黃金52噸。除上述外，江西銅業目前還持有上市公司恒邦股份29.99%股權。

此次斥資高達11.16億美元收購PCH后，PCH將成江西銅業的間接全資控股公司。PCH目前除持有加拿大多倫多證券交易所上市公司FQM 18.015%股權外，無其他實際經營業務。FQM在贊比亞、巴拿馬、秘魯等8個國家擁有9個銅礦開發項目，其中，FQM在贊比亞和巴拿馬擁有三座已投產的世界級礦山，在阿根廷和秘魯擁有兩個待開發礦山。FQM合計控制了約4925萬噸銅礦資源，其中歸屬FQM權益銅資源量為4590萬噸。此外，FQM在澳大利亞、贊比亞還擁有2個大型鎳礦資源，總資源量為238萬噸。

最近幾年礦產資源類上市公司整體走勢不佳，目前江西銅業的市盈率僅20倍多一點，公司股價基本與凈資產持平，但不可忽視的是，礦產資源類板塊歷史上曾多次受到市場的追捧，目前已調整數年，已進入可以價值投資的區域。

《紅周刊》：環旭電子擬4.47至4.89億美元（折合人民幣30.31至33.13億元）收購FAFG100%股權，若收購能夠順利完成，對環旭電子會有怎樣的影響呢？

邱諍：環旭電子是全球電子設計、制造及服務的DMS領導廠商，公司近些年在追求內部的自然成長的同時，積極尋求外部的成長契機，補強產業、供應鏈、客戶、技術以及制造據點。2018年，公司陸續宣布了與美國高通公司的合資案、與中科曙光的合資案、波蘭廠收購案、汽車產業基金投資案、惠州新廠投資案等，同時臺灣和墨西哥地區也在啟動擴產。

此次收購的標的公司FAFG旗下的AFG是電子制造服務行業領先的全球化企業，主營業務是為電子產品品牌商提供從產品研發設計、新產品導入、物料采購、生產制造、產品測試到物流、維修及其他售后服務等一系列服務。目前，AFG在8個國家擁有17個制造基地，主要支持“小批量、多品種”客戶，這與環旭光電的經營理念不謀而合。

從財務數據上來看，2019年1-9月，標的公司營業收入7.50億美元，凈利潤4352.5萬美元（折合人民幣約3億元），而同期環旭電子的凈利潤為8.60億元，按此簡單計算，此次收購將提升環旭電子30%以上的盈利能力。