丹化科技：混改再進一程 協同提升業績

12月8日晚，丹化科技（600844.SH）發布公告稱，公司擬以3.66元/股的發行價格，向斯爾邦全體股東發行A股股份購買其持有的斯爾邦100%股權。

此舉標志著丹化科技的混改又向前邁進了一步。

丹化科技與斯爾邦重組有著深層次的市場背景。此前，丹陽市人民政府通過丹化集團及其一致行動人合計持有丹化科技19.79%的股權，是上市公司的實際控制人。為響應國家混改號召，本次交易擬引入優質民營資本盛虹石化為丹化科技的控股股東，并置入優良化工類資產，旨在通過雙方的深度整合進一步盤活國有資產并實現保值增值。

由于產品結構相對單一，且國內外經濟增速放緩、上下游產品價格波動等因素驅使，丹化科技經營業績受到一定影響。數據顯示，2016年、2017年、2018年，上市公司扣除非經常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別為-17108.86萬元、3442.56 萬元、-1196.76萬元，盈利能力相對較弱且波動較大。

這一狀況未能在2019年有所改善，2019年前三季度，公司實現營業總收入6.7億元，同比下降33.6%，實現歸母凈利潤-2.2億元。報告期內，公司毛利率為-4.7%，同比降低24.9個百分點，凈利率為-43.1%，同比降低43.8個百分點。

在此背景下，公司一直關注優質資產整合機會，而本次重組標的方斯爾邦則擁有較強的盈利能力。

據悉，斯爾邦成立于2010年，是一家專注于生產高附加值烯烴衍生物的大型民營石化企業。

公司主要聚焦于采用一體化生產工藝技術，以甲醇為主要原料制取乙烯、丙烯、C4等，現已形成基礎化工及精細化學品協同發展的多元化產品結構。

目前，斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），單體規模位居全球已建成MTO裝置之前列，丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等裝置產能在行業內名列前茅，對區域產品定價具有一定市場影響力。

從業績來看，斯爾邦較丹化科技更具持續性及增長潛力。2016年至2019年1-7月，斯爾邦收入分別為17.84億元、76.41億元、114.70億元和66.34億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1404.00萬元、79624.30 萬元、30474.24 萬元和 50660.09 萬元。

本次交易中，補償義務人盛虹石化、博虹實業承諾：斯爾邦2019 年、2020年、2021年扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于7.5億元、10.5億元、10.5億元。若本次重組未能在2019年12月31日前完成，則承諾期相應順延，即斯爾邦2020年、2021年、2022年扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于10.5億元、10.5億元、12.03億元。

根據目前披露的重組進展，本次重組將于2020年完成，本次交易未來三年有望給上市公司增加33億元凈利潤。

而且，補償義務人承諾，如標的公司在業績承諾期間內，截至每一業績承諾年度當期期末累計的實際凈利潤數未能達到補償義務人承諾的截至當期期末累計承諾凈利潤數，補償義務人應以其持有的上市公司股份對差額進行補償。這也將在較大程度上保障了上市公司及廣大中小股東的利益，有利于降低重組風險。

對于業績承諾實現的可能性，斯爾邦管理層表示，斯爾邦所處的烯烴衍生物行業是國民經濟的重要支柱產業之一，潛在市場規模十分龐大。據了解，斯爾邦的丙烯腈二期技改項目新增26萬噸/年丙烯腈、9萬噸/年MMA項目，截至目前也已經順利完成，較原有產能增長一倍，公司產能優勢將進一步顯現。

未來，斯爾邦將積極推進產業鏈向高端延伸，打造世界一流的化工新材料生產基地。重組完成后，上市公司可實現同斯爾邦之間的優勢互補，有利于發揮化工產業的協同效應，實現化工全產業鏈布局，推動上市公司在產品結構和產業發展上的升級，并提升上市公司的整體盈利能力。