速讀

2019年12月10日， 國家統計局公布數據顯示，11月份，全國居民消費價格同比上漲4.5%。其中，食品價格上漲19.1%，非食品價格上漲1.0%。食品中，畜肉類價格上漲74.5%， 影響CPI上漲約3.27個百分點，其中，豬肉價格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個百分點。

CPI上漲4.5%?

創近8年新高

國家統計局12月10日發布數據，11月份，全國居民消費價格同比上漲4.5%，漲幅比上月擴大0.7個百分點。其中，食品價格同比上漲19.1%，影響CPI上漲約3.72個百分點;非食品價格上漲1%。數據顯示，食品中，鮮果價格同比下降6.8%，降幅比上月擴大6.5個百分點;水產品價格同比上漲2.4%，漲幅比上月回落0.3個百分點;鮮菜價格由上月下降轉為上漲3.9%;豬肉價格同比上漲110.2%，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在11.8%-25.7%之間。非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、衣著價格同比分別上漲2%、1.7%和1.1%。交通和通信價格下降2.8%;其中，汽油和柴油價格分別下降10.8%和11.3%。從環比看，11月份CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.5個百分點。其中，豬肉價格環比上漲3.8%，漲幅回落16.3個百分點。當天發布的數據還顯示，11月份工業生產者出廠價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2個百分點。華泰證券首席宏觀分析師李超表示，雖然目前豬價有所回調，但從年底到2020年春節前后漲勢很可能卷土重來，豬周期見頂需等待補欄逐漸完成，存欄整體回升還需時間。據農業農村部對200個批發市場監測，12月1日豬肉價格為每公斤41.48元，比11月1日價格高峰52.40元下降10.92元，降幅超過20%。分析師普遍認為，隨著生豬產能的逐漸恢復，豬肉供給缺口收窄，疊加基數帶動作用下，CPI將在2020年二季度顯著回落。在11月30日召開的全國畜牧業工作會議上，國務院副總理胡春華明確表示，要充分認識抓好生豬生產的極端重要性，深刻吸取生豬生產下滑的教訓，像抓糧食生產一樣抓生豬生產，全面落實各項政策措施，堅決完成恢復生產目標任務。

信貸社融超預期

穩增長訴求仍在

12月10日，央行發布最新金融統計數據顯示，11月社會融資規模新增1.75萬億元，前值6189億元;M2同比增長8.2%，預期8.4%，前值8.4%;新增人民幣貸款1.39萬億元，預期1.26萬億元，前值6613億元。市場觀點認為，政策逆周期調節效果顯現，11月份新增社融規模超預期，進一步鞏固了市場信心，確認了經濟企穩向好的態勢，但經濟穩增長訴求仍在，下階段仍需大力做好貨幣政策及逆周期調節工作。對于11月社融超預期表現，分析人士認為，主要為兩方面原因：一方面，由于10月份新增社融規模較小，拉低了市場預期;另一方面，逆周期宏觀調控政策逐漸發力，金融支持實體經濟的力度增強，使11月社融數據出現良好回升。

證監會首設科技監管局

姚前有望出任局長

據《財經》報道，中國證監會正在搭建科技監管局這一新職能部門，中國證券登記結算有限責任公司總經理姚前有望出任證監會科技監管局局長。據接近證監會的人士向《財經》記者表示，姚前任職公告已經在證監系統進行公示。2018年8月底，證監會正式發布《監管科技總體建設方案》，完成了監管科技建設工作的頂層設計，并進入了全面實施階段。該《方案》明確了五大基礎數據分析能力、七大類32個監管業務分析場景，提出了大數據分析中心建設原則、數據資源管理工作思路和監管科技運行管理“十二大機制”。姚前被市場高度關注，一方面源于其在央行數字貨幣研發上的貢獻;另一方面源于他本人對金融科技特別是區塊鏈等方面的深入研究。2017年5月，央行數字貨幣研究所正式掛牌，姚前出任央行數字貨幣研究所首任所長。

滬指八連陽

外資流入3000億元

截至12月11日收盤，滬指小幅收漲0.24%，收報2924.42點，日K線八連陽。北向資金當日凈流入35.81億元，連續20個交易日凈流入，創下近兩年最長連續凈流入紀錄，年內凈流入A股金額已超過3000億元。“盡管本次MSCI納A因子提高所帶來的資金量相較于A股整體體量來看并不大，但這反映了外資長期看好A股市場的堅定決心。當前，A股‘長錢入市的制度環境正持續優化，這些因素都將對A股市場構成有效支撐。”長城證券投資策略分析師汪毅稱，會繼續看好后續外資的凈流入趨勢。招商證券認為，MSCI擴容落地以來，北向資金仍然保持強勁的流入狀態。首先，從資金流向的行業分布來看，家電板塊估值不高，具有一定的估值優勢，再加上格力電器、美的集團等都屬于高分紅的股票，市場對其有一定分紅預期，受到北向資金青睞。另一方面，科技是未來相對確定的優勢行業之一，北向資金積極布局。其次，經過11月的調整后，A股對境外資金的吸引力進一步增強，主動增量資金近期可能繼續配置。此外，A股歷年存在“春季行情”，北向資金或在提前布局。

中信證券策略研究報告則稱，近期市場韌性主要源于預期反復下的資金博弈，包括PMI超預期驅動短期資金“返場”，以及外資主動持續流入。目前整體仍需逆周期政策預期支撐，但預計近期政策定調將依然保持定力，再考慮機構“抱團”壓力和來年1月解禁高峰，預計資金博弈的性價比將顯著降低，市場韌性將減弱，建議繼續“貓冬”防御，堅持配置低估值品種。海通證券表示，市場折返跑的下蹲形態較完整，轉勢仍需要政策面、基本面信號。牛市有三個階段，第一是孕育期，第二是爆發期，第三是泡沫期。2019年市場，上證綜指2440-3288-2733點是牛市第一階段，進二退一。對應波浪理論，上證綜指2440-3288點是牛市1浪上漲，3288-2733點是牛市2浪回調，上證綜指2733點是牛市第二階段的起點，對應波浪理論中的3浪（即主升浪）。參考歷史，市場在主升浪初期往往折返跑，反復盤整蓄勢，在目前位置能否轉勢，借鑒歷史往往需要政策面和基本面兩個信號。海通證券指出，市場仍在布局期。大格局上，該機構一直提出上證綜指2733點以來是牛市3浪初期的折返跑蓄勢，歲末年初是向上突破的契機。拋開牛熊，借鑒歷史，春季行情也從未缺席過，每年都有，只是啟動時間和漲幅會有差異，目前是較好的布局機會。歲末年初行情逐漸轉勢，低估的銀行地產有望先修復，市場出現階段性結構再平衡。

視覺中國再違規

全面徹底整改

據“全景”財經，12月10日收盤后，國家網信辦的一則公告顯示，視覺中國、IC photo違規從事互聯網新聞信息服務、違規與境外企業開展涉及互聯網新聞信息服務業務的合作，兩家企業負責均被約談。同時，網信辦責令兩家網站立即停止違法違規行為，全面徹底整改。被約談后，視覺中國、IC photo的負責人均表示，將以嚴肅認真的態度進行自查整改，即日起網站暫停服務。公開資料顯示，視覺中國創立于2000年6月，是一家視覺圖片產品和服務提供商，擁有中國最大的視覺內容互聯網版權交易平臺，占有40%以上市場份額。其曾多次強調，公司近乎處于行業壟斷地位。而近乎壟斷的背后，得益于視覺中國儲備了非常豐富的視覺素材，其圖庫的圖片數量高達2億張左右，在商業類、媒體類圖片分別占有高達50%、30%的市場份額。而值得注意的是，其占據的30%媒體類圖片市場份額，或許存在違規的嫌疑。據國家網信辦的公告顯示，視覺中國被約談的原因，是違規從事互聯網新聞信息服務。而視覺中國并無文字、視頻類的新聞內容，因此其違規的問題，大概率出自其儲備的海量媒體類圖片內容。若因無互聯網新聞信息服務資質，媒體類圖片業務被下架，將對視覺中國的經營業務產生較大的負面影響。據視覺中國的歷年財報數據顯示，其營業收入主要來自三大業務板塊：視覺素材與增值服務、軟件信息服務、視覺數字娛樂。2018年，視覺素材與增值服務貢獻了7.82億元的營收，占總營收的比例高達79%。同時，視覺素材與增值服務的毛利率高達68.58%，亦遠超其他業務。可見，視覺中國最核心的業務是，賣版權圖片，該業務的商業模式亦非常簡單暴利：拿到圖片授權，銷售，最后收錢。而10日網站暫停服務，尚不知全面整改的耗時多久、何時恢復上線，勢必對其經營業務產生較大影響。而且，視覺中國的媒體類圖片生意的未來前途未卜。10日視覺中國的官網暫停服務，這已是2019年的第二次。早在2019年4月11日，視覺中國遭遇“黑洞”事件，人類第一張黑洞照片被其以2000元/張的價格售賣，引發全民關注。當日下午，共青團中央官方微博發問視覺中國：國旗、國徽的版權也是貴公司的？一度瀕臨“引火自焚”的邊緣，視覺中國緊急發表道歉聲明，并第一時間關閉了其官網，聲稱將全面配合監管部門，徹底積極整改。經過1個月短暫的整改后，視覺中國被罰30萬元，網站重新上線，并成立獨立的內容安全審核團隊。而經此一役，視覺中國的股價一度暴跌超37%，總市值一度蒸發超72億元，且業績亦受到不小的影響。據其披露的2019年三季報顯示，2019年前三季度的營業收入為1.83億元，同比下滑超16%，凈利潤同比亦首次出現減少，受影響最大的為其經營性現金流凈額，較2018年同期驟降46.46%。怎料，短短8個月后，視覺中國再次觸及違規的政策紅線，官網再次被關停、全面整改。而這次面臨的問題，或許更為嚴重：違規從事互聯網新聞信息服務;違規與境外企業開展涉及互聯網新聞信息服務業務的合作。據視覺中國的晚間公告，其官網重新恢復上線，暫時沒有時間線。意味著，其售賣圖片版權的生意，可能將在較長的一段時間內被迫暫停，而更為嚴重的問題是，大量已付費用戶已無法使用其圖庫，或將面臨用戶索賠。

美聯儲議息會議

按兵不動

北京時間12月12日凌晨3時，美聯儲宣布維持聯邦基金利率在1.50%-1.75%不變，符合市場預期。美聯儲同時公布的點陣圖暗示，2020年或將保持利率水平在這一區間不變（不加息也不降息）。在上一次議息會議上（北京時間10月31日凌晨），美聯儲則宣布下調聯邦基金利率25個基點。2019年以來，美聯儲曾連續在三次議息會議上（分別發生在7月、9月、10月）降息25個基點，將聯邦基金利率下調至目前的1.5%-1.75%水平。點陣圖顯示，在17位美聯儲官員中，13位預計將保持利率不變至少到2021年，另外四位預計2020年僅加息一次，多數官員認為2021年，利率仍將處于2%以下。但值得一提的是，點陣圖的預測未必是準確的，美聯儲2018年12月議息會議公布的點陣圖暗示，2019年將加息兩次，但實際上，美聯儲在2019年降息3次。美聯儲主席鮑威爾也多次強調，不必過于看重點陣圖。“委員會認為，目前的貨幣政策立場是適當的，可以支持經濟活動持續擴張、保持勞動力市場強勁，并使通過接近聯儲設定的2%對稱目標。”政策聲明中如此表示。值得注意的是，此次聲明得到了聯邦公開市場委員會（FOMC）全體成員的一致同意，這也是2019年5月會議以來首次未出現否決票。由于美聯儲宣布維持基準利率不變，符合預期，并暗示2020年也不會調整利率。美股尾盤轉為全線上揚，到收盤時三大基準股指齊齊走高。截至收盤，標普500指數上漲9.10點，漲幅0.29%報3141.62點;納斯達克指數上漲37.90點，漲幅0.44%報8654.05點;道瓊斯指數上漲29.40點，漲幅0.11%報27911.09點。相比于9月的經濟預測，FOMC的利率預期在整體下調。只有4位FOMC委員預計2020年將回到加息軌道，剩下13位預計2020年的利率保持不變。美聯儲主席鮑威爾發布會的大多數問題幾乎都圍繞著通脹目標展開，顯然，目前市場的聚焦點在于美聯儲遲遲未達標的2%通脹目標。有理由相信，如果通脹仍然不達標，美聯儲將在政策上保持耐心（不加息）。