淺析有限合伙制私募股權基金的優勢

安 陽

云南民族大學，云南 昆明 650500

一、制度結構合理

一個好的企業制度，不僅能讓企業獲得更多的盈利，保障投資人的投資回報，更能處理好投資人與管理人之間的利益關系，最終達到共贏的狀態。

有限合伙制PE不但滿足了投資人的需要，將自己的資金委托給有專業管理能力的普通合伙人(General Partner簡稱GP，下文都以GP表述)管理，從中獲利。還發揮了GP的管理作用，使其從中獲利。最重要的是管理人不必聽命于投資人，獨立投資，獨立決策。這樣的制度結構優勢使得有限合伙制PE蓬勃發展，備受人們青睞。

二、設立程序簡便

私募股權基金采取有限合伙的形式設立，設立采用準則制，不需要國家專門行政機關的審批，只需向相應的企業登記機關申請登記即可。相對于公司制PE和信托制PE，有限合伙的設立程序相對簡便得多。另外各個地方政府為了促進本區域私募股權基金的發展先后紛紛出臺政策文件，為有限合伙制PE的設立提供了強有力的支持，既增強了可操作性，也使得設立程序更加簡便。

三、企業管理結構高效

在有限合伙制PE中，LP主要是資金的持有者，對合伙債務僅承擔有限責任，不參與經營管理與投資決策，對投資擁有知情權和監督權；GP作為基金發起人，一般會向合伙企業投資少量資金，其作為基金管理人全面負責PE的具體運作，并對合伙債務承擔無限連帶責任，這樣會使GP具有極強的風險意識，會慎重選擇優秀的合伙人和可投資項目等。另外，在投資決策上，GP作為基金管理人擁有最終決定權，很多投資項目可以在短時間內做出決策，經營方式靈活，更容易贏得回報率高的項目資源。

四、有良性的內部激勵機制

在實踐中，有限合伙制PE普遍采用利益捆綁，即將GP的利益與基金本身的利益牢牢捆綁在一起，一般做法是把基金管理人的收益具體分成三個部分：一是管理費，通常占到已投資資額的1%-3%，主要作為GP日常開支由于管理使用；二是管理分紅，即與LP按一定比例分配合伙企業的收益。通常分配程序為：以規定的任務是否實現為分界點，在任務實現前，所有收益由LP獲得；超出任務之外的收益，由GP和LP按照一定比例進行分配；三是GP投入到合伙企業的資金所產生的投資收益。在基金管理人的三部分收益中，管理費所占比例最小，后兩者都與基金投資項目本身的收益息息相關，因此，這一機制被認為是有限合伙制PE激勵GP努力工作的主要方式。

五、有良好的內部約束機制

有限合伙制PE在建立良好激勵機制的同時，也對GP設置了良好的約束機制。因為GP對基金享有全面的經營管理和決策權，如果不適當加以約束，難免會出現好心辦壞事的情形，導致LP投資資金有去無回。

這種對GP的約束著重體現在三個方面：一是法律規定GP承擔無限連帶責任，有助于約束GP的隨意性投資行為，弱化其道德風險；二是有限合伙協議的約束，通過對有限合伙協議條款的精心設計，同樣可以防止GP濫用權利，保護LP利益的有效約束策略；三是對外聲譽的軟約束，良好的聲譽是GP籌集資金的基礎，GP為了不斷籌集新資，就要努力做出業績，提高收益，以保持聲譽彰顯能力。

六、資本制度靈活方便

有限合伙制PE完全實行承諾出資制度。首先，有限合伙制PE在設立之時，并不要求各合伙人實際出資，也無須向工商部門提交驗資報告；其次，各合伙人完全依照GP或管理合伙人的要求，隨時繳付出資，管理人的這種安排可以縮短資金閑置時間，極大改善投資業績；再次，合伙企業法明確規定合伙人可以用勞務出資，從法律上掃清了普通合伙人憑其專業才能出資的障礙，盡管如此，實踐中一般還是會要求普通合伙人或管理合伙人承諾出資基金總額的1%。

七、稅收優勢

公司制PE一般都存在著雙重征稅，即公司繳納企業所得稅、股東繳納個人所得稅，若股東仍為企業則還得在繳納企業所得稅。而限合伙制PE則可以合法地規避雙重征稅，因為有限合伙企業不具備法人資格，本身并不構成稅法上獨立的納稅主體。合伙企業的生產經營所得，由合伙人分別繳納所得稅。據此，有限合伙制PE本身不需要繳納企業所得稅，只從投資人層面上繳稅，實行先分后稅的原則，若合伙企業沒有對投資利益進行分配，合伙人是不用繳納所得稅的，只有分配了收益，合伙人才繳納，雙重征稅得以避免，減少了基金投資人的納稅負擔，增加了投資回報，按照這個原則，有限合伙制PE就有了得天獨厚的稅收優勢。