黃金價格處于長期熊市反彈期(上)

臥龍

荷蘭銀行（ABN AMRO）分析師Georgette Boele發(fā)表2020年前景展望，看好貴金屬長期走勢，理由是各國貨幣政策及較低的實際利率。由于各國中央銀行仍然熱衷于支持經(jīng)濟(jì)增長以及實現(xiàn)其通脹目標(biāo)，但短期內(nèi)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將延續(xù)疲軟，美國的經(jīng)濟(jì)狀況則將惡化。大量的負(fù)收益?zhèn)驎黾印Ｆ＼浀慕?jīng)濟(jì)增長壓制美元指數(shù)，為黃金價格提供上升動力。然而黃金盡管長期前景看好，但荷蘭銀行預(yù)計金價中期走勢將會出現(xiàn)回落，200日移動均線有較強(qiáng)支撐。荷蘭銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲2020年首季會再度降息，使得明年底金價能突破每盎司1600美金，明年金價平均價格為1500美金。至于白銀走勢，荷蘭銀行認(rèn)為會落后于黃金，不過走勢相近。會如此嗎？

我們來觀察黃金價格走勢。歷史上，1860年代曾經(jīng)有過一次“脈沖式行情”，之后跌回原位，接著是沉寂的50年，直到1929年華爾街股市大崩潰之后才出現(xiàn)上升浪。到1950年代完成第（1）浪，接著是第（2）浪回落。隨著通脹日益提升，金價進(jìn)入第（3）浪上升。第（3）浪中，1975年第一次石油禁運(yùn)結(jié)束（3）浪3，進(jìn)入（3）浪4調(diào)整，1976年8月100美元見底。然后進(jìn)入（3）浪5上升，1980年初第二次石油禁運(yùn)金價于873美元見頂。第（3）浪結(jié)束后第（4）浪一直跌至1999年的253美元，時間長達(dá)19年，跌幅71%。之后進(jìn)入第（5）浪上升，第（5）浪升至2011年9月的1923美元見頂。

第（5）浪中，（5）浪1自253美金升至1999年10月339美元，（5）浪2跌至2001年255美元，（5）浪3則以延伸浪姿態(tài)升至2008年3月1033美元，（5）浪4急跌至2008年10月底的681美元，681美元開始展開（5）浪5上升，至2011年9月1923美元結(jié)束。

1880年代至1930年代，金價沉寂了50年是由于金本位制。1933年美國總統(tǒng)羅斯福上任，隨即宣布全國停止黃金交易。1933年3月9日美國國會通過《緊急銀行法》，4月羅斯福頒布行政令，禁止美國人持有大量黃金，要求民眾將黃金交到聯(lián)邦儲備銀行。5月12日《農(nóng)業(yè)調(diào)整法托馬斯修正案》，國會同意授權(quán)總統(tǒng)設(shè)定黃金與美元固定兌換比例，美金兌換金價自每安士20.67美金升至每安士30美金。1934年1月，美國國會通過《黃金儲備法》，羅斯福將金價固定于每安士35美元。由20.67美元開始的一組5浪，已經(jīng)于1923美元結(jié)束，接下來的熊市，可能是以數(shù)十年計算，除非1999年253美元升至2011年1923美元此段乃（5）浪1，目前正處于（5）浪2調(diào)整，即當(dāng)前黃金更可能是長期熊市中的反彈而已。

談及1929年華爾街大股災(zāi)，著名基金經(jīng)理彼得·林奇回憶，直至1950年代其家人仍然心有余悸，力勸他不要從事金融投資。而以“華爾街獨(dú)狼”稱號橫掃華爾街的伯納·巴魯克（Bemard Baruch）經(jīng)歷過1929年股市崩盤，巴魯克回憶起崩盤前夕時之狀況，他指出隨著股價飛漲，人們已忘記“1+1=2”此等最基本常識，甚至華爾街擦鞋童孩都開始向他推薦買進(jìn)股票，令他不得不相信該是脫手離場之時矣。巴魯克譏刺道：“股市存在的目的不就在于使盡可能多的人成為傻瓜嗎？”巴魯克17歲全家從南加州搬到美國金融中心紐約，他在紐約進(jìn)入股市并成為一位股票經(jīng)紀(jì)。20歲出頭便花1.8萬美元買下交易所席位。30歲時便成功躋身百萬富翁行列，那一年正好是1900年。

巴魯克則對群體盲動有了更深切體會。他認(rèn)識到大眾可作為有獨(dú)立思考能力之人，通常明智而富有理性。但當(dāng)成群結(jié)隊、情緒相互影響時，卻全變成一群笨蛋，總是在股市上升時過于興奮，而在下跌時又過于沮喪。直至今日，群體盲動仍在投資市場中以各種翻新形式周而復(fù)始地上演。巴魯克相信，既然大眾永遠(yuǎn)都是錯的，然則要想在投資中獲利，非得與大多數(shù)人反向操作才行。亦正是由于其特立獨(dú)行投資風(fēng)格，巴魯克獲得了“獨(dú)狼”之稱號。

事實上，“大眾永遠(yuǎn)是錯的”乃巴魯克投資哲學(xué)第一要義。他很多關(guān)于投資的深刻認(rèn)識均從此基本原理衍生而來。譬如巴魯克主張一個非常簡單的標(biāo)準(zhǔn)，來鑒別何時是應(yīng)該買入何時應(yīng)該賣出：當(dāng)人們都為股市歡呼時你須果斷賣出，不管日后是否還會上升;當(dāng)股票便宜到無人問津時你應(yīng)敢于買進(jìn)，不管它是否還會下跌。市場驚異于巴魯克之判斷力，能把握稍縱即逝的機(jī)會。對此，他解釋道：“我并不聰明，但我喜歡思考。大家都看到過蘋果從樹上落下來，只有牛頓才去問為什么?！彼J(rèn)為，股票市場的任何所謂“真實情況”無不是透過人們情緒波動間接傳達(dá)。在任何短時期里，股票價格上升或者下降主要不是因為客觀的、非人為的經(jīng)濟(jì)力量或是形勢及局面之改變，乃因市場對所發(fā)生之事情所作反應(yīng)。故而他提醒投資者，假若了解事實判斷則正確;反之判斷錯誤。

上周文章指出，上證50ETF期權(quán)最大持倉前5位，有4只是認(rèn)購期權(quán)，合共134.8萬手，相當(dāng)于134.8億份上證50ETF。接近上證50ETF份額。上周50ETF下跌，本周五前5位多頭持倉已減至115萬手，雖然仍是超級重倉，但至少有所下降，因此50ETF反彈，然而臨近年末，成交減少，多頭估計暫時會休戰(zhàn)為主，特別是機(jī)構(gòu)投資者今年因持有核心資產(chǎn)獲利頗豐厚情況下，股市短期小幅震蕩為主。