創業板公司綜合財務報表分析案例研究

胡瑛琳

[提要] 公司通過公開的財務報表進行財務信息的公示，作為財務信息的使用者需要對企業的各方面進行深入地綜合分析，對公司發展做出準確評價。本文以P公司近3年年報財務報表為案例，運用財務報表分析方法進行研究探索，并從中展現財務分析對研讀公司整體狀況的作用。

關鍵詞：財務分析;案例;年報

本文系江蘇省高校哲學社會科學研究基金項目：“城鎮化進程中區域生態環境協同治理研究”（項目編號：2016SJD790022）

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年9月17日

一、公司概況

PY公司創立于20世紀80年代，一直專注于環保水務行業，經過30多年的持續專業化經營和不斷創新，該公司已成為一家擁有專業設計研發、環保設備制造、環保工程總承包、水務項目投資及運營管理完整產業鏈的企業集團。截至2018年已完成2，000多個環保水務項目，擁有總資產57億元，以及39家全資子公司，是中國環保骨干企業、國家重點高新技術企業、國家級企業集團。于2018年初在深圳證券交易所創業板上市交易。

二、財務指標分析

（一）短期償債能力指標。償債能力指的是企業償還到期本金及利息的能力。企業能否及時償還債務、能否償付現金，關系到企業是否能生存下來，是有關企業可持續發展的關鍵因素。流動比率主要體現流動資產對流動負債的償付作用，即變現能力較強的那部分資產的償債能力。速動比率是去除了流動性較弱的存貨后的流動資產用于償還流動負債的能力。現金比率是只考慮流動性最強的現金類資產直接償付流動負債的能力。一般認為公司流動比率應大于2，速動比率應大于1，但由于行業不同特點，不能教條的使用這個標準。P公司2016～2018年，流動比率及速動比率逐年上升，表明公司的短期償債能力在逐步提高。P公司的現金比率較高，短期償債的需要有一定程度上保證，即短期償債能力較強，對于短期債權人來說安全性較高。同時，較高比率的存量貨幣資金的合理性需要進一步從公司發展戰略角度分析。（表1）

（二）長期償債能力指標。資產負債率是所有負債占所有資產的比例關系。資產負債率衡量企業清算時對債權人利益的保護程度。根據表2數據，P公司的資產負債率保持在40%以上比較穩定，償債能力較強。從2018年財報上看出該公司當年利息保障倍數下降幅度較大，主要原因是當年息稅前利潤下降獲利能力波動所致。（表2）

（三）營運能力指標。營運能力是企業營運資產的效率，反映資產所占用資金的周轉速度，周轉速度越快，資產的使用效率越高，資產營運能力越強。總資產的周轉速度是每一項資產周轉速度的加權平均，反映資產總體的運轉效果，直接反映該公司的整體營運效率。從表3可以看出，P公司近年來的總資產周轉率呈波動下降趨勢，資產使用效率有待提高。應收賬款周轉率指標反映企業資金周轉情況，若應收賬款收回速度長期較慢則表明企業的銷售回款緩慢、資金滯留時間長，最終影響資金的獲利能力，表3中2018年應收賬款周轉率為1.6，收款時間達到226天，收款時間較長，企業應關注應收款管理。存貨周轉率反映從取得存貨到銷售收回現金的速度快慢。存貨占用水平與存貨周轉率成反比關系。從表3可以看到P公司的存貨周轉率近年來都比較低，周轉率低意味著存貨占用資金的比例較高，必須提升存貨管理力度，通過有效方式提高資金使用效率。綜上所述，P公司的資產營運能力不理想。（表3）

（四）盈利能力指標。公司2014～2018年綜合毛利率分別為：55.34%、54.54%、56.15%、52.45%、50.19%，均高于50%，保持較高的水平，主要是由于投資及運營業務構成中投資及運營業務為毛利首要來源（毛利率達75%以上），工程承包業務為公司毛利的重要來源（毛利率約為30%），同時該兩項業務在營業收入中約占85%。2014～2018年營業利潤分別為：34.98%、27.27%、45.86%、34.76%、28.51%，營業利潤是公司利潤的主要來源，營業外收支凈額對利潤總額的影響較小。營業利潤主要來自于銷售毛利。2014～2018年凈利潤分別為：28.6%、21.7%、37.1%、26.84%、21.43%。2014年和2016年營業利潤率及凈利率的相對提高是由于特許經營期滿轉讓有關項目獲得投資收益的提高所致。2014～2018年期間，除2016年PY公司的各項利潤率指標呈下降趨勢。對比2017年和2018年數據，毛利率差異2.2%，但營業利潤率差異6.2%，期間費用總額的增長影響了相應指標。

以資產為基礎的利潤率指標主要有總資產報酬率、總資產凈利率、凈資產收益率。2015～2018年，總資產報酬率分別是：9.6%、11.81%、9.48%、6.32%;總資產凈利率分別是4.83%、7.17%、5.79%、3.44%;凈資產收益率分別是10.45%、13.66%、9.97%、5.99%;均為下降趨勢，2018年數據較2017年下降幅度大。總資產逐年增加（2017年總資產為39億元。2018年總資產為57億元），企業規模不斷擴大，但盈利能力并未隨之增強。企業在資產管理水平上存在問題，企業管理者應當需要注意采取相關管理方案以解決這些問題。

三、綜合性財務分析

凈資產收益率（ROE）是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦財務分析體系的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率。杜邦分析法中，凈資產收益率是銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數三個指標的乘積。他們分別揭示了企業的盈利能力、企業的營運能力以及企業的償債能力。所以通過對這些指標的具體分析，可以較全面地解釋凈資產收益率的變動原因。根據杜邦分析式：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。

運用因素分析法可得：2017年凈資產收益率=26.84%×21.58%×1.7069=9.88%;2018年凈資產收益率=21.43%×16.05%×1.7652=6.07%;銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響：21.43%×21.58%×1.7069=7.89%，影響數為-1.99%;總資產周轉率變動對凈資產收益率的影響：21.43%×16.05%×1.7069=5.87%，影響數為-1.98%;權益乘數變動對凈資產收益率的影響：21.43%×16.05%%×1.7652=6.07%，影響數為+0.2%。

銷售凈利率的降低以及總資產周轉率的降低對于凈資產收益率的影響較大。企業經營中的效率和效益均有下降。2018年企業流動資產總額增加136，956萬元，其中盈利能力最弱的貨幣資金增長了70%，對企業資產的營運能力影響較大。同時2018年在總收入減少的情況下總成本增加使得企業獲利能力大幅降低，其中期間費用的大幅增加應成為企業內部管理的重點。

四、財務分析綜合結論

通過對以上各財務指標的比率分析、比較分析及杜邦分析，綜合可得：在近3年中償債能力保持較好水平，2018年盈利能力、資產營運能力有所下降。

整體來講，P公司在繼續經營中要注意環保產業政策變化、市場競爭等風險，同時注意公司的資產利用效率和應收款的周轉情況，用科學的方法控制成本，做好貨幣資金的財務安排，爭取整體財務情況持續上升，為股東帶來更大的回報，并贏得更好的市場表現和市場認可。

主要參考文獻：

[1]許嫄珺.上市公司財務報表分析——以S金屬集團財務報表為例[J].財會學習，2019（1）.

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[3]葛家澍，占美松.企業財務報告分析必須著重關注的幾個財務信息——流動性、財務適應性、預期現金凈流入、盈利能力和市場風險[J].會計研究，2008（5）.