黃金上漲背后的邏輯或處于上漲周期起始階段

韓驍：黃金期貨價格快速上漲，主要是兩個因素所導致。首要原因是市場對于美聯儲年內降息預期升溫，今年黃金價格的走勢還是由美聯儲貨幣政策所主導，在市場對美聯儲年內降息的預期下，美元指數開始回落，黃金價格在大部分時間與美元指數負相關，因此快速上漲。其次，由于外部擾動持續存在，導致市場受一定程度影響，之前相對強勢的美元對資金的吸引力相對下降，非美貨幣（例如日元）的吸引力開始上升，資金向有著投資屬性和避險價值雙重屬性的黃金市場流入，導致黃金價格快速上漲。因此，只要美國經濟數據（例如非農、失業率、CPI 等數據）的表現一般，市場對美聯儲年內降息的預期不出現減弱，黃金接下來可能會延續上漲行情。

趙曉君：從經濟角度看，在一季度超預期的宏觀數據如GDP、非農就業數據下，美國相較于新興市場以及歐元區更具韌性，市場在年初出現的美聯儲受制于經濟而降息的預期一度落空，黃金見頂。但值得關注的是，一季度美國經濟反彈更多受政府投資主導，消費疲軟暗含短周期強勢可能告一段落。此外，仍然強勢的美元繼續刺激新興市場潛在危機，土耳其里拉再度爆貶使得美元相較于黃金的避險屬性更為強烈，金價一度出現階段性調整。但進入5月份以后，外部擾動加劇，美股、原油、黃金低波動率受到刺激，人民幣貶值預期再啟，人民幣計價黃金抗跌明顯，但彼時經濟數據仍然未驗證降息預期，金融市場波動的結果更多是提振美元，直至一系列經濟數據諸如非農、通脹以及景氣指標PMI 進一步下行。美聯儲在去年宣布不加息后，美聯儲主席對于降息可能性的言論終于引爆黃金，美債利率持續下行疊加美元回落終于使黃金再度站上1350 美元/盎司這一幾年來的關鍵阻力位。人民幣計價黃金則呈現突破格局。

（來源：中國證券報）