中泰證券：哪些A股可能會被巴菲特慧眼相中

李迅雷 唐軍

最近，大家都在熱傳伯克希爾·哈撒韋股東會上巴菲特和芒格的講話，據說有4萬人去參會，僅中國飛過去的“信徒”就近萬。去參會的人如朝圣，他們倆的講話如圣旨，足見蕓蕓眾生在投資賺錢方面的狂熱和虔誠程度。

據說在股東大會前一天，巴菲特和芒格雙雙亮相在奧馬哈的Convention Center，坐在一輛小車上與股東和媒體們進行了數十分鐘的問答。在被問及中國投資時，巴菲特俏皮地回答道：“我們已經在考慮中國的投資機會，但具體會投資哪些公司，我可不會告訴你。”

回顧歷史，巴菲特買進的第一只中國國內股票是中石油的H股，時間大約在2002-2005年。他買入的原因僅僅是因為該股票便宜，當時的股息率約為15%，市值為350億美元，巴菲特認為應該值1000億美元。他陸續買入4.88億美元中石油股份，買入價2港幣下方；到2007年年中，中石油港股股價達到14港幣左右，巴菲特陸續減持，獲利約7倍左右。

當年他在賣出時，正當A股處在瘋漲階段，國內很多投資者都笑話他，認為他賣早了，因為到了2017年10月份，中石油A股最高價漲到40多元。如今，中石油的H股價格只有4.88元，A股價格也只有7元多，時間卻已經過去了12年。這就是他獨具慧眼之處。

巴菲特買入的第二只中國股票是比亞迪。2008年9月26日，A股市場又經歷了暴跌之后，巴菲特以每股8港元的價格認購2.25億股比亞迪H股，大約又賺了5倍多。僅此兩筆A股交易，巴菲特投資天賦就足以讓國內投資者折服了。

那么，巴菲特的投資選股原則是什么呢？不妨追溯到2018年的股東會上，巴菲特透露了其在中國市場的選股標準：只有凈資產收益率不低于20%而且能穩定增長（連續10年）的企業，才能進入其研究范疇。而且他還認為，只有在估值水平低的時候才可以買入，認為在PE和ROE兩個數字差不多的時候，估值相對合理（如PE20倍，ROE20%）。

但是，由于國內股市歷史太短，按巴菲特這么嚴苛的選股要求，幾乎沒有符合他條件的公司。為此，本文不對時間嚴格設限，只對符合ROE超過20%的公司做一個篩選，首先按上市滿5年的公司，分兩類：

第一類：上市滿5年，且每年ROE超過20%的公司。

共有17家，其中食品飲料業6家，電子元器件3家，家電3家，醫藥2家，房地產、有色金屬、紡織服裝各1家。

17家公司中，過去5年ROE呈穩定或上升趨勢的公司有6家：格力電器，雙匯發展，海康威視，貴州茅臺，濟川藥業，海天味業。

當前扣非PE低于20倍的公司有10家：德賽電池，美的集團，格力電器，承德露露，雙匯發展，大華股份，信立泰，華夏幸福，海瀾之家，濟川藥業。

同時滿足ROE穩定增長和低估值的公司有：格力電器，雙匯發展，濟川藥業。

第二類：上市滿5年，每年ROE超過10%，且年均ROE超20%的公司。

共有34家，其中醫藥業7家，家電7家，食品飲料6家，電子元器件3家，傳媒2家，電力設備、電力及公用事業、房地產、建材、基礎化工、紡織、有色金屬、汽車、商貿零售各1家。

34家公司中，過去5年ROE呈穩定或上升趨勢的公司有11家：格力電器，雙匯發展，蘇泊爾，華帝股份，偉星新材，我武生物，萬華化學，貴州茅臺，濟川藥業，通策醫療，海天味業。

當前扣非PE低于20倍的公司有18家：德賽電池，美的集團，東阿阿膠，格力電器，承德露露，雙匯發展，海信家電，華帝股份，大華股份，信立泰，宇通客車，萬華化學，華夏幸福，海瀾之家，涪陵電力，濟川藥業，青島海爾，正泰電器。

同時滿足ROE穩定增長和低估值的公司有：格力電器，雙匯發展，華帝股份，萬華化學，濟川藥業。

如果說5年的業績表現還是不夠有說服力的話，那么，再按上市滿8年來進行篩選。

第一類：上市滿8年，且每年ROE超過20%的公司。

共有9家，其中食品飲料業4家，電子元器件3家，家電1家，房地產1家。

9家公司中，過去8年ROE呈穩定或上升趨勢的公司有3家：格力電器，雙匯發展，海康威視。

當前扣非PE低于20倍的公司有6家：德賽電池，格力電器，承德露露，雙匯發展，大華股份，華夏幸福。

同時滿足ROE穩定增長和低估值的公司僅有：格力電器和雙匯發展。

第二類：上市滿8年，每年ROE超過10%且年均ROE超20%的公司。

共有31家，其中醫藥業7家，食品飲料6家，家電6家，電子元器件3家，房地產2家，汽車2家，電力設備2家，商貿零售、建筑、化工各1家。

31家公司中，過去8年ROE呈穩定或上升趨勢的公司有6家：格力電器，雙匯發展，海康威視，蘇泊爾，華帝股份，通策醫療。

當前扣非PE低于20倍的公司有17家：德賽電池，東阿阿膠，格力電器，承德露露，雙匯發展，海信家電，華帝股份，金螳螂，榮盛發展，大華股份，信立泰，宇通客車，萬華化學，華夏幸福，福耀玻璃，青島海爾，正泰電器。

同時滿足ROE穩定增長和低估值的公司有：格力電器，雙匯發展，華帝股份。

綜上所述，我們分別從ROE的穩定性或增長維度和低PE維度來甄選符合巴菲特選股要求的公司，但基于我們僅從公開披露財務數據來選擇，未考慮行業的周期屬性和成長屬性，更未考慮數據本身質量，加之取樣數據的時間偏短，使得所選公司未必完全符合價值投資標準。

以下為綜合上述4張圖表后，選出的可供參考的25家公司：

格力電器，雙匯發展，海康威視，貴州茅臺，濟川藥業，海天味業，德賽電池，美的集團，承德露露，大華股份，信立泰，華夏幸福，海瀾之家，蘇泊爾，華帝股份，通策醫療，東阿阿膠，海信家電，金螳螂，榮盛發展，宇通客車，萬華化學，福耀玻璃，青島海爾，正泰電器。

3500多家A股上市公司，按照巴菲特標準，在放寬條件下，也只有25只基本符合其投資標準。可見，他的投資選股護城河足夠寬了。

其實，學習巴菲特的選股之道，真沒有必要遠涉重洋去他老家“朝圣”，只要把握兩點就可以了：一是公司質地足夠好，二是估值水平足夠便宜。但要同時符合這兩點，基本上是要在熊市里買股票，而國內大部分投資者在熊市下跌的時候，往往又擔心地板價之下還有“十八層地獄”，唯恐溜之不及。