給勇敢的改革派多一些包容和掌聲

任澤平

作為金融改革的重要里程碑，7月22日，科創板首批25家公司在上交所掛牌交易，上演了中國資本市場史無前例的“速度與激情”：新股全線上漲，收盤時最低漲幅84%，最高漲幅400%。

注冊制與科創板開啟中國資本市場新未來

以注冊制為新的制度平臺的科創板，是中國資本市場深刻的制度變革，是中國資本市場發展理念的重大轉型。具體而言，注冊制基礎上的科創板，對中國經濟社會的推動作用和對資本市場變革與發展具有重要意義。

吳曉求·中國人民大學副校長

資本市場要體現優勝劣汰法則

科創板試點注冊制將帶動上市節奏真正市場化，退市公司數量和質量能夠完全體現資本市場優勝劣汰法則，使稀缺公共資源配置到最優質的公司資產上。希望以科創板為起點，注冊制能夠最終實現中國資本市場所有板塊的全覆蓋。

田軒·清華大學五道口金融學院副院長

逐浪科創板務必敬畏市場

科創板是一個全新板塊，它以信息披露為核心，管理層不代替市場做價值判斷，而是把投資判斷的權利和責任完全交給市場。這意味著監管者集中履行監管之責，不再糾結于市場漲跌。敬畏市場規律，保持冷靜理性，不僅有助于投資者回避風險，獲取更好收益，也有利于科創板穩起步、行更遠。

《證券時報》頭版評論

A股投資邏輯面臨改變

科創板開板，A股現有的市場風格將發生涇渭分明的變化，也會讓各個市場的參與資金自己去選邊站隊。受沖擊最大的一是次新板塊，二是垃圾題材。注冊制之下殼資源價值不再，現在很多炒殼的，就是建立在殼資源緊缺的前提下，注冊制來了，這個資源就不緊缺了，那就該優勝劣汰。

劉柯·財經評論員

作為資本市場改革的重要一步，科創板實行注冊制，強化信息披露，事中事后監管，已經在審核環節、審核效率、定價承銷等方面帶來新氣象。

科創板注冊制改革啟動勇氣可嘉，更大挑戰在于穩步深化資本市場改革。這絕不是簡單改變發行制度，而是市場和監管生態面臨重塑。對比中美股市監管，要站在頂層設計高度審視注冊制及配套制度，以注冊制為抓手，重構以信息披露為中心、以嚴格退市為后盾的市場生態，同時在立法、司法環節推進法律法規體系、懲處力度與投資者保護等外部環境改善，股市和新經濟長期繁榮指日可待。

一是強化以信息披露為中心，保持科創板生命力。關注風險不代表回到核準制老路，而是建立以信息披露為導向的市場規則，煥發科創板生命力。

二是積極發揮自律和社會力量參與監督。根據美國經驗，2017年證監會員工4674人，但FINRA（美國金融業監管局）、PCAOB（會計監督委員會）等自律組織多達8800人，鼓勵內部舉報，均成為重要監管力量。

三是推動《證券法》修訂，讓違法者付出沉重代價。科創板弱化盈利要求，財務造假動機或將下降，但選擇性披露利好信息、誤導投資者的動機可能增加。盡管《證券法》三審稿擬將處罰限額提高到200萬元，并大幅加重控股股東、實際控制人的舉證責任，但只靠證監會行政處罰，難以形成有效遏制，需要刑法、退市、集體訴訟、市場禁入等多種手段共同作用，將真正違法者繩之以法。

四是完善投資者損害賠償機制。科創板作為增量改革試點，最高法已授權試點專門法院、示范判例、先行賠付、代表人訴訟等制度，極大豐富投資者保護手段。但集體訴訟和罰款返還等尚未建立。建議在證券領域先行探索集體訴訟，或支持中證中小投資者服務中心代表中小投資者發起訴訟。

五是推及存量改革，建立無縫銜接的多層次資本市場。建議建立服務于各類企業、各生命周期的市場體系，為企業升降級提供通道，各板塊良性競爭，錯位發展。

六是發展機構投資者，吸引長期穩定資金入市。