包商銀行，是個案還是風暴的開始？

戴志鋒

5月24日，中國人民銀行和銀保監會發布關于接管包商銀行的公告，將對包商銀行實行接管，接管期限一年。然而，包商銀行并不是大范圍銀行流動性風險的開始，而僅僅是個案。包商銀行是由于股權結構和公司治理，導致其信用風險和負債端壓力大幅高于同行業；只有經濟快速下行或者是流動性突然收緊，才有可能造成大范圍銀行業危機，然而這兩種情況短期內還看不到。

包商銀行的獨特性：曾被“明天系”控股

包商銀行是“明天系”旗下最早、最核心的金融機構之一。包商銀行于1998年12月28日經中國人民銀行批準設立，前身為包頭市商業銀行，2007年9月28日經中國銀監會批準更名為包商銀行，成為區域性股份制商業銀行，總部設在包頭市，并在北京、深圳、寧波、成都設有分行。在上世紀末國內城商行迎來改制潮時，包商銀行成為最早被“明天系”控股的金融機構之一。

5月24日。中國人民銀行和銀保監會發布關于接管包商銀行股份有限公司的公告，將對包商銀行實行接管，接管期限一年。包商銀行作為“明天系”下最早最核心的金融機構之一，近年來經營不力、信用風險頻發，被接管實屬個例。

股權結構和公司治理，導致包商銀行信用風險高、流動性壓力大

近年來包商銀行信用風險頻發，各項指標均較同期上市城商行有一定差距。2016年以來，包商銀行信用風險頻出，出現多起違規放貸事件。從其資產質量指標看：

1、不良率。包商銀行2011-2016年不良率從0.45%一路攀升至1.68%（同期上市城商行平均水平為1.28%），1Q17不良率達到1.7%。從不良凈生成率看，2016年不良凈生成率較2015年上升0.34個百分點至0.87%。

2、逾期率。逾期率從2011年的0.97%攀升至2016年4.71%，遠高于同期上市城商行平均水平（2.14%）。

3、不良壓力和不良認定。關注類貸款比例從2011年的0.82%上升到2016年的2.91%，1Q17也進一步上升至3.87%。從不良認定看，逾期90天以上貸款占比不良比例趨于上升，表明不良認定是趨于寬松的。2016年底這一比例為174.83%，同期上市城商行平均水平為111.1%。

4、撥覆率。撥覆率從2011年最高333%下降至2016年177%，而同期上市城商行撥覆率平均水平為251.%。考慮到包商銀行并未披露其2017和2018年年報，但在2017年金融去杠桿的整體監管背景下，我們判斷其資產質量仍是有壓力的。

近年來經營不善，負債端依賴同業負債維持流動性。從可獲得的數據看，包商銀行資產端以債券投資為主，其中應收款項類投資占比在高位。同時負債端存款占比持續下降，從2014年近60%的占比一路下滑至2017年的40%左右的水平。且從2016年后，包商銀行主要靠同業資金維持流動性，其同業存單利率高于市場一般水平。根據該行同業存單發行公告顯示，2018年該行負債總額為5034億元，其中吸收各項存款2293億元，同業負債（含同業存單）為2211億元，超40%的占比超過監管規定的三分之一。

資本充足率快速下降至監管線附近。截至2017年9月末，資本充足率為9.52%，其核心一級資本充足率為7.38%。按照監管要求，非系統性重要銀行在2017年底、2018年底的核心一級資本充足率必須達到7.1%和7.5%，一級資本充足率須達到8.1%和8.5%，包商銀行資本充足水平快速下降至監管線附近，后續資本補充存在較大不確定性。

二級資本債存在減記或轉股可能。根據《關于商業銀行資本工具創新的指導意見》，二級資本工具觸發事件是指以下兩種情形中的較早發生者：1、銀監會認定若不進行減記或轉股，該商業銀行將無法生存。2、相關部門認定若不進行公共部門注資或提供同等效力的支持，該商業銀行將無法生存。包商銀行在2015年發行了65億二級資本債，若接管期間經營改善，信用風險緩解，資本得到補充，否則二級資本債將面臨減記或轉股的可能。

包商銀行被接管，為什么是個案？

包商銀行的股權結構、公司治理太獨特，相似銀行很少。一方面，我國大、中、小銀行由于歷史原因，國有銀行為主；2012-2016年，金融放開階段，曾有不少民營資本入股國內銀行，但取得控制權的較少。另一方面，銀行由于涉及居民面廣，金融監管更為審慎；從國內經驗看，我國非銀機構曾出現大規模接管活動（如1980-2007年間信托行業6次大規模整頓、2002-2005年券商大規模監管），相關案例僅有1998年的海南發展銀行破產清盤。包商銀行是國內銀行接管20年來第一例。

銀行業的整體財務指標明顯好于包商銀行，資產質量平穩。根據銀保監會公布的1季度銀行業經營情況，全行業總體資產質量是平穩的，不良率為1.80%，同口徑下環比4季度持平。目前我國銀行業格局相對穩定，截至2018年末我國有4100家銀行業金融機構，其中6家國有行和12家全國性股份制銀行，資產規模占全行業的53%；其余有134家城商行和超過1400家農村金融機構。在眾多中小銀行中，受到區域經濟等因素的影響，資產質量呈現分化。

我國中小銀行系統性風險暴露，是經濟快速下行和流動性突然收緊所致。從國外經驗看，在貨幣緊縮和經濟下行期，曾出現銀行因經營不善導致的大規模接管活動，如美國20世紀80年代儲貸協會就因資產質量問題，導致大批中小金融機構倒閉。從我們草根調研看，中小銀行的資產質量總體還保持平穩，但分化比較明顯，近期壓力不算大。我國中小銀行的系統性風險未來的壓力是經濟快速下行，或者流動性突然收緊，這些短期還看不到。而包商銀行是由于股權結構和公司治理，導致其信用風險和負債端壓力大幅高于同行業，屬于個案。

政策釋放打破 “剛兌”的信號

包商銀行接管后大部分業務不受影響。包商銀行是因為出現嚴重信用風險被接管的。接管后，包商銀行事實上獲得了國家信用。對于：1）接管前儲蓄存款：接管后本息得到全額保障。2）接管前對公存款和同業負債：5000萬元（含）以下，接管后本息全額保障；5000萬元以上的對公存款和同業負債，由接管組和債權人平等協商，依法保障。3）接管后新增儲蓄存款、對公存款、同業負債：本息全額保障，不受任何影響。4）村鎮銀行：接管后繼續獨立經營。接管組將主導包商銀行履行主發起行的責任，這些村鎮銀行的正常經營將得到更好保障。同時建設銀行將全力幫助完善包商銀行公司治理結構、風控體系，促進其正常經營和穩健發展，推動包商銀行價值提升。

政策釋放出打破銀行“剛兌”的信號。本次處置，政策對5000萬以上的公司存款和同業負債不明確擔保。這表明政府有意逐漸撤出對各類銀行的“隱形兜底”；外部環境雖然不確定，金融供給側改革仍然穩步推進，銀行之間的分化會加大。

存量經濟和金融供給側改革是銀行運營的大背景。這種背景下，銀行業競爭格局是啞鈴型。啞鈴的一頭是頭部銀行成為金融綜合性服務平臺，對標國際金融大型集團；啞鈴的另一頭是眾多中小銀行，聚焦當地，特色化服務實體經濟。金融供給側改革背景下，所有金融機構都面臨轉型，頭部金融機構最有能力轉型成功，一部分金融機構面臨淘汰。包商銀行被接管是金融供給側改革加速推進的信號，預計未來銀行接管、并購和重組活動會加速進行。