9.4萬億美元 資金瘋搶，全球這類基金規(guī)模創(chuàng)紀錄新高

姚波

債券市場的情緒從未像現(xiàn)在如此高漲。美聯(lián)儲今年7月宣布10多年來首次降息，投資者通常將美聯(lián)儲降息和對經(jīng)濟放緩的擔憂解讀為購買債券的信號。

投資者正以金融危機以來最快的速度涌入固定收益共同基金，2019年上半年，在貿(mào)易戰(zhàn)緊張局勢、經(jīng)濟衰退擔憂和市場波動期間，近5000億美元涌入債券基金。

晨星數(shù)據(jù)顯示，今年流入固定收益基金的資金約為4870億美元，遠高于2018年上半年的1480億美元。上半年流入債券共同基金的資金達到至少10年來的最高水平。

負利率在固定收益市場的蔓延，同時推高了全球債券市場的價值，債券基金管理的資產(chǎn)自2010年以來翻了一番，至2019年6月底達到創(chuàng)紀錄的9.4萬億美元。

股債基金蹺蹺板效應明顯

在2018年，股票共同基金流入3540億美元，是流入固定收益基金1130億美元的3倍以上。但晨星數(shù)據(jù)顯示，今年股票基金遭遇了265億美元的資金流出。2018年底的美股拋售，提醒投資者持有更多固定收益，投資者仍被債券的安全性所吸引。過去10年的情況是，對債券的需求始終高于對股票的需求。

德意志銀行資產(chǎn)管理公司固定收益全球主管瓦斯蒙德指出，近期市場對固定收益產(chǎn)品的需求不會發(fā)生變化，歐洲央行將進行第二輪資產(chǎn)購買的預期，只會強化這一趨勢，投資級債券應成為受益者。

全球不少經(jīng)濟體人口老齡化和儲蓄迅速增長，投資者現(xiàn)在在尋找獲取收益的來源，卻又擔心投資風險，債券正對下懷。貿(mào)易緊張、全球增長放緩以及市場高度波動也促使投資者轉(zhuǎn)向債券。

寬松貨幣政策吸引資金

債券基金還將從今年全球各大央行政策轉(zhuǎn)向中獲益。今年，全球央行從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤桑@總體上對固定收益有利，投資者預期全球央行將降息并進一步放松貨幣政策，紛紛回歸債券基金。

美聯(lián)儲7月份將主要利率下調(diào)25個基點，這是自金融危機以來的首次降息。歐洲央行的利率制定者也表示“準備好”推出新的刺激措施。

機構(gòu)投資者正準備迎接全球經(jīng)濟低迷。英國經(jīng)濟第二季度出現(xiàn)近7年來的首次萎縮，而德國6月份工業(yè)產(chǎn)值降幅超過預期，加劇了人們對該國可能走向衰退的擔憂。中美之間長期存在的貿(mào)易爭端也嚇壞了投資者。

晨星固定收益高級經(jīng)理研究分析師埃萬格利亞·格卡表示，近期市場波動源于對中美貿(mào)易沖突的擔憂，加上美聯(lián)儲和歐洲央行可能出臺的量化寬松措施，導致資金加速流入主流政府債券。

機構(gòu)對債券市場不過分悲觀

不過，債券市場也并非盡是好消息。美國10年期國債收益率近日跌至低于兩年期國債收益率水平，這是2007年以來的首次。許多投資者將這種反轉(zhuǎn)現(xiàn)象視為經(jīng)濟衰退的先兆。德國政府債券收益率跌至歷史低點，推高了債券價格，將全球負收益?zhèn)拇媪客聘咧?5萬億美元。

負收益率或超低收益率水平可能會促使一些投資者轉(zhuǎn)向風險更高的資產(chǎn)類別。雖然寬松貨幣政策降低了投資級固定收益資產(chǎn)大幅拋售的風險，但如果爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)或供應價格沖擊的情況下，債券違約率的飆升可能會損害部分投資者對固收資產(chǎn)的信心。

許多債券投資機構(gòu)并不認為現(xiàn)在的債券市場應當過于悲觀。匯豐全球資產(chǎn)管理公司固定收益全球首席投資長巴拉頓一直在購買2到10年期的美國國債。他現(xiàn)在做空15至30年期的同類債券作為一種“保險”，以防投資者對經(jīng)濟前景悲觀過頭。他認為，全球經(jīng)濟雖然不是很健康，但是很穩(wěn)定，而且短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)全球性衰退。

逆向投資買入歐洲主權(quán)債

逆向投資者的一個明顯目標是歐元區(qū)主權(quán)國家發(fā)行的債券，目前這些債券的收益率大多為負，這意味著投資者正在付錢讓政府拿走他們的錢。

紐銀梅隆子公司固定收益部門主管布雷恩今年以來一直在買進30年期美國和德國公債。但他也曾在4月和5月兩次押注5年期美國國債做空。他的計劃是做空收益率曲線的某些部分，充分利用3至5年的下跌，并使曲線趨平。布雷恩表示，如果美國經(jīng)濟沒有陷入衰退，那么市場就可能消化太多悲觀情緒，稱自己不想把一切都押在一個信念上。

摘自《中國基金報》

鏈接 何為收益率曲線倒置為何成為經(jīng)濟衰退信號

收益率曲線是一個國家所有到期國債的利率曲線。當債券購買需求上升時，價格上漲，從而收益率（利率）下降。當長期債券收益率低于短期債券收益率時，利差為負，收益率曲線反轉(zhuǎn)。

由于金錢有時間價值，今天的1元錢應該永遠比明天的更值錢，因為你可以把這筆錢存在銀行產(chǎn)生利息。以此類推，如果銀行借給你1元錢，銀行必定要求額外的回報，因為你有可能拖欠貸款，而這筆錢也可能因通貨膨脹而貶值。

值得注意的是，通貨膨脹率在短期內(nèi)可能不會有太大的變化，然而，10年后它可能會顯示出明顯的不同。美聯(lián)儲和全球其他央行一直將通縮壓力視為金融市場面臨的最大擔憂。目前美債市場的信息就是，收益率曲線反轉(zhuǎn)，意味著2029年的通脹率將比2019年低得多。這就是收益率曲線反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵含義。

雖然低通脹對消費者來說不是一件壞事，但對銀行等金融機構(gòu)來說是一件非常可怕的事情。如果銀行為貸款提供資金的成本，高于銀行從貸款中獲得的利息，那么銀行將承擔這筆貸款的損失，貸款增長預計會下降。

全球多數(shù)經(jīng)濟體發(fā)展的重要支撐之一就是信貸支持。如果信貸支持枯竭，很容易再現(xiàn)2008年那樣的金融風險，這也是美國收益率曲線反轉(zhuǎn)成為經(jīng)濟衰退信號的原因。未來通脹預期較低，這只能意味著全球經(jīng)濟放緩，甚至可能收縮。

歷史上，收益率曲線倒掛往往發(fā)生在經(jīng)濟衰退之前，顯示出投資者對經(jīng)濟近期前景有多么緊張。今年春季，3個月期美國國債的收益率已經(jīng)與10年期美國國債收益率倒掛，引發(fā)不少擔憂。