環保企業評估中常用估值模型的適用性分析

摘?要：在環境問題備受企業與政府關注的當下，市場中出現了很多環保企業。因環保企業為國內新興產業，故而關于這方面的企業價值評估相對較少。環保企業和傳統服務業與工業相比，經營模式存在較大差異，故而有必要就環保企業評估中常用估值模型適用性問題進行研究。

關鍵詞：企業價值評估;估值模型;環保企業;適用性

一、 企業價值評估法與特點

（一）成本法

成本法又叫作資產加和法，從字面上理解其主要是對企業現階段的固定、流動、無形等可識別資產進行估價，接著將估價后的資產進行歸納匯總，然后相加，最終得到的即為企業整體價值。應用成本法期間應關注以下幾個方面。第一，企業資產盤點法;第二，會計計量影響;第三，無形資產價值。成本法因其自身特點多用在無形資產下的企業價值評估中。如果企業價值過多的被無形資產的影響，則企業難以應用成本法對其價值進行評估。若此時使用了成本法，將使企業價值被低估。

（二）市場法

首先，市場法即公開交易市場中出現的相似交易案件，這一過程中，應先選和評估案件相似的案例，其次，對要只能改的指標進行量化對比，最后，獲得被評估企業價值法。市場法在當前企業價值評估中，較為準確，評估結果和被評案例在市場中的價值十分相近。使用該方法評估產生的問題為可比指標與企業的選擇上面。可比企業選擇期間，國內企業交易案例相對較少，交易案例期間很難選擇最佳可比企業。非上市企業并不完整，可比指標關系會影響評估和被評估企業情況。因此，對從事評估工作的人員要求較高，雖然市場法可以獲得最佳結論，但市場法應用仍存在一定局限性。

（三）收益法

收益法理論和思路即折現預計資產的未來收益，接著將其進行累加，就能對資產價值進行合理評估。企業價值評估中收益法應用基礎較強，使用這一方法可以對企業現有資產價值進行合理估算。但這一方法在處理企業不確定因素期間，只能通過改變折現率來評估其中風險因素。

（四）實物期權法

實物期權作為金融期權法的外延與擴展，其多融在投資項目內，這一方法兼顧了不確定性價值與管理柔性價值，還能對投資項目整體價值進行評估，便于讓投資者進行科學決策。實物期權法與傳統評估法相比，主要區別為企業不確定因素。這里，傳統評估法多是以不確定性為主要風險對象，因而常常導致很多有潛力的企業價值被低估。

二、 環保企業評估中常用估值模型適用性分析

（一）市場法應用局限性

市場法在環保企業價值評估中的局限性多體現在以下幾點：第一，市場中的環保產業并不成熟，可以參考的企業相對較少;第二，該方法常常受到主觀因素影響，標準不統一;第三，評估非上市環保公司期間，難以獲得數據資料，故而評估操作難以順利開展;第四，市場當中的各項指標與數據并不可靠。應用市場法進行評估的企業多為可找到參照資產的，而就環保企業而言，因環保為新行業，且有較多行業壁壘，即便都處在成長階段，也難以找到相似企業，所以說這一方法在環保企業價值評估中并不適用。

（二）成本法應用局限性

成本在環保企業價值評估中的局限性主要有以下幾個方面。第一，因環保企業要投入一定科技資金，企業收益與創造力難以在短期內開發出來，而成本法的應用僅僅依靠企業當前價值，故而難以結合環保企業在未來的收益情況。第二，簡單地將企業單相資產相加，沒有從整體視角出發。第三，不能對環保企業無形資產進行準確評估，難以充分展現企業總價值。因沒有和企業未來價值相結合，且考慮不健全，因此我們認為成本法并不適合應用在環保企業價值評估當中。

（三）收益法應用局限性

收益法中的常見模型主要為以下兩種：第一，現今流折現模型。這里主要為扣除必需開支后的，允許企業進行自由支配的資本，但因環保企業為新興企業，且大部分處在發展階段，財務情況存在較大差異，很難有穩定的現金流，故而這種模型不適于用在環保企業價值評估中;第二，股權現金流折現模型，這里主要包括現金股利與企業經由投資股票獲得現金流，這種模型應用的前提為被評企業股利政策穩定，但就環保行業而言，企業沒有穩定的股利發放，且股利總是滯后與收益，故而這一方法也不實用。現金流量折現法問題主要有以下幾個方面。第一，難以準確預測企業未來收益，針對發展速度較快的環保企業而言，常常存在價值低估的情況。第二，應用條件受限，僅僅當現金流量是正向時，未來現金流量估計可靠，且能得到相應折現率時方能應用。第三，現金流折現模型和企業長期收益預測是否準確密切相關。

（四）實物期權法應用局限性

實物期權法優勢主要有以下幾個方面。第一，這一方法充分考慮了企業運行期間的不確定因素，考慮了企業未來價值;第二，結合預期收益風險。但是這一方法實際應用期間也有一定局限性：第一，模型假設期間條件多，且資本價格應呈正態分布，當前市場中大部分企業都難以滿足這些條件;第二，這一方法以金融期權為基礎，但因影響二者的因素各不相同，所以不能完全一樣，面對復雜的市場，若不能保證模型切合，也會對評估結果產生較大影響。國內環保企業市場仍在發展階段，隨著環保企業的相繼興起，市場將出現較大變動，故而難以符合實物期權架設，故而實物期權法難以在環保企業評估時使用。

三、 結語

綜上所述，通過對上述方法的綜合分析，我們發現剩余收益法更適于應用在環保企業價值評估中。但在實際應用期間，應注意以下兩個方面內容：第一，評估結果會被預測方法影響;第二，將市場指標體系引入其中，便于提升評估模型準確性。

參考文獻：

[1]韓秀軍.淺談影響企業價值評估質量的幾個因素[J].全國流通經濟，2018（35）：28-29.

作者簡介：管志軍，南京名環智遠環境科技有限公司。