我國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性研究

(杭州電子科技大學(xué) 浙江 杭州 310018)

一、引言

近年來(lái)社會(huì)對(duì)高新技術(shù)的關(guān)注度非常高，國(guó)家也接連出臺(tái)了許多支持政策。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代向云時(shí)代邁進(jìn)之時(shí)，計(jì)算機(jī)行業(yè)再次風(fēng)起云涌，除國(guó)外強(qiáng)勁對(duì)手外，國(guó)內(nèi)企業(yè)也是競(jìng)爭(zhēng)激烈。如何能拿下這片即將被染紅的藍(lán)海，致力于增強(qiáng)盈利能力是解決該難題的途徑之一。本文試圖從研究資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性方面出發(fā)，為改善計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利能力出謀劃策。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本的選擇

首先剔除ST公司，并為了排除所得稅的影響，而剔除公司ROE為負(fù)的年份數(shù)據(jù)，將剩余數(shù)據(jù)按總資產(chǎn)報(bào)酬率和以一年期貸款利率作為資本成本率的差值分為兩組，正數(shù)為一組，負(fù)數(shù)為一組。得到正數(shù)組746行數(shù)據(jù)，負(fù)數(shù)組283行數(shù)據(jù)，由于負(fù)數(shù)組數(shù)據(jù)過(guò)少，因此僅選取正數(shù)組作為研究對(duì)象。

(二)指標(biāo)的選取

表1 變量信息表

(三)研究假設(shè)

由于企業(yè)主動(dòng)增加的負(fù)債需要支付利息才能獲得，當(dāng)資金的成本持續(xù)高于其所能帶來(lái)的收益，企業(yè)采取借款無(wú)利可圖就會(huì)放棄借款，除非該經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的虧損才能獲得較大收益，并且管理層堅(jiān)信這一點(diǎn)而能說(shuō)服股東。基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率大于資本成本率時(shí)，資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)。

(四)回歸模型

根據(jù)上述變量選取與假設(shè)，構(gòu)建以下回歸模型：

roe=α0+α1equity+α2year+μ

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

表2回歸分析結(jié)果

Linear regression

roe Coef. St.Err t-value p-value Sig.equity2.8950.5115.670.000???year-2.0700.232-8.920.000???_cons26.5941.48617.890.000???Mean dependent var15.953SD dependent var 9.489R-squared 0.136Number of obs746.000F-test58.338Prob > F 0.000Akaike crit.(AIC)5370.429Bayesian crit.(BIC)5384.273???p<0.01,??p<0.05,? p<0.1

由表2可知，產(chǎn)權(quán)比率對(duì)應(yīng)的Sig值小于0.01，說(shuō)明在總資產(chǎn)報(bào)酬率大于資本成本率的情況下，凈資產(chǎn)收益率和產(chǎn)權(quán)比率顯著相關(guān)，系數(shù)為2.895，驗(yàn)證了假設(shè)一。year的系數(shù)為負(fù)數(shù)，證明近年來(lái)計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利能力正在逐漸下降。

四、結(jié)論與建議

實(shí)證研究結(jié)果表明，在總資產(chǎn)報(bào)酬率大于資本成本率的情況下，資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)，盈利能力均逐年減弱。本文提出以下建議：

(一)提高長(zhǎng)期負(fù)債比重，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

根據(jù)籌資匹配原則，長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資本提供，短期資產(chǎn)由短期資本來(lái)融通的原則，從長(zhǎng)期資本負(fù)債率的結(jié)構(gòu)來(lái)看，長(zhǎng)期債務(wù)的比重顯然是過(guò)低的；部分企業(yè)采取的是激進(jìn)型的籌資戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，因此企業(yè)需適度提高長(zhǎng)期負(fù)債比重，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)關(guān)注企業(yè)資金成本，發(fā)揮杠桿效應(yīng)

優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)首先進(jìn)行內(nèi)源融資，再是負(fù)債融資，最后是股權(quán)融資，這個(gè)順序主要考慮的是資本成本。在總資產(chǎn)報(bào)酬率大于資本成本的情況下，可以適當(dāng)提高杠桿率，建議在計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)普遍高企的情況下，選擇匹配型或穩(wěn)健型籌資策略，在發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)時(shí)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定水平，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(三)鼓勵(lì)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，提供融資便利

當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)追逐“熱錢(qián)”，大量披著科技的外衣，實(shí)則沒(méi)有核心技術(shù)的企業(yè)也冒了出來(lái)，致使真正做技術(shù)的企業(yè)卻因?yàn)橘Y金短缺而導(dǎo)致研究中斷。因此，地方政府應(yīng)借科創(chuàng)板的東風(fēng)，與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作仔細(xì)甄別出有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，為其提供相應(yīng)的政策扶持；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，配合推出定向降低貸款利率、延長(zhǎng)貸款期限、放寬擔(dān)保物限制等多方面舉措，幫助計(jì)算機(jī)行業(yè)提升盈利空間，促進(jìn)計(jì)算機(jī)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。