蘇寧電器的股利分配研究

(四川大學(xué) 四川 成都 610065)

一、相關(guān)背景

蘇寧電器最早起源于張近東在1990年12月26日以10萬元資金創(chuàng)辦的蘇寧交家電公司，是一家專營空調(diào)的小公司。經(jīng)過三次轉(zhuǎn)型，蘇寧電器將經(jīng)營范圍成功擴(kuò)展到了以手機(jī)、電腦和數(shù)碼為代表的信息家電和通訊器材業(yè)務(wù)。接著，蘇寧電器在2004年7月21日在深圳證券交易所中小板塊掛牌上市。在上市之后，蘇寧電器進(jìn)行了3次非公開定向增發(fā)，募集資金超過70億元，為公司快速發(fā)展提供有力的資金支持，也使蘇寧電器電器的資產(chǎn)規(guī)模從2003年末的7.55億元到2009年末的358.4億元，蘇寧電器可謂發(fā)展神速。

二、蘇寧電器歷年分配情況

分紅年度分紅方案總股本(股)2014年度10派0.5元(含稅)7,383,043,1502012年度10派0.5元(含稅)7,383,043,1502011年度10派1.5元(含稅)6,996,211,8662010年度10派1元(含稅)6,996,211,8662009年度10轉(zhuǎn)增5股派0.5元(含稅)4,664,141,2442008年度10送2轉(zhuǎn)增3股派0.3元(含稅)2,991,008,0002008中期10轉(zhuǎn)增10股派1元(含稅)1,495,504,000

2007年度10派2元(含稅)1,441,504,0002006年度10轉(zhuǎn)增10股720,752,0002006中期10轉(zhuǎn)增10股360,376,0002005中期10轉(zhuǎn)增8股186,320,0002004年度10轉(zhuǎn)增10股派1元(含稅)93,160,000

從以上可看出，蘇寧電器2004-2009年，一直都采用高額股利分配，在2009年以后，出現(xiàn)小額現(xiàn)金股利。

三、高額股票股利分配的原因

(一)法律因素

股份有限公司分配股利的形式有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利，我國有關(guān)法律規(guī)定，股份有限公司只能采用現(xiàn)金股利和股票股利，而蘇寧電器選擇了股票股利的形式。發(fā)放股票股利不會(huì)改變股東權(quán)益總額，也不會(huì)影響股東的持股比例，也不會(huì)造成大量現(xiàn)金流出，只是股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，增加公司的股本總額。對(duì)于蘇寧電器這樣處于高速成長階段的公司，可以利用股票股利進(jìn)行股本擴(kuò)張，同時(shí)也使股價(jià)維持在合理水平，避免了因股價(jià)過高爾影響股票的流動(dòng)性。

(二)公司因素

1.盈利能力

蘇寧電器在上市后業(yè)績(jī)有明顯的增長，主營業(yè)務(wù)收入每年都在持續(xù)增長，盈利能力較好，有能力實(shí)現(xiàn)高額股利的分配。

200420052006200720082009每股收益(元)1.951.0511.020.740.64每股凈資產(chǎn)(元)8.923.494.283.212.933.12每股現(xiàn)金凈流量(元)1.29680.4450.20922.42561.27691.191凈資產(chǎn)收益率%2229.9923.3531.6924.7319.88主營業(yè)務(wù)收入(萬元)91072015936402492740401524049896705830000凈利率(萬元)18120.43506372030146543217019288996利潤率%8.838.18.139.3810.458.33每股未分配利潤(元)0001.91.451.36資產(chǎn)總額(萬元)205174432721885182162297021618503583980

2.變現(xiàn)能力

蘇寧電器的貨幣資金在流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所占比例超過一半，所以變現(xiàn)能力還是比較好，能保證一定債務(wù)的償還，因而可以進(jìn)行股票股利的分配，而非是現(xiàn)金股利。

項(xiàng)目(百分比)2007200820092010201120122013貨幣資金54.961.5272.7356.1352.3756.2846.36預(yù)付帳款7.526.293.147.958.395.817.7應(yīng)收票據(jù)0.1800.020.010.020.010應(yīng)收帳款0.790.641.153.24.242.381.25存貨33.4828.5620.9527.4830.9232.2434.13

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從下表可得，蘇寧電器流動(dòng)比率接近于1，表明蘇寧電器能保證一半債務(wù)的償還；而從經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比例來看，每年的經(jīng)營現(xiàn)金流量只能償還一小部分流動(dòng)負(fù)債，所以蘇寧電器短期償債能力欠佳。在這種情況下，采用股票股利分配是比較合理的，不會(huì)導(dǎo)致大量現(xiàn)金流出企業(yè)，又能維持投資者的信心。

年度2004200520062007200820092010201120122013流動(dòng)比率1.531.251.451.191.381.461.411.181.301.23流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債結(jié)構(gòu)99.797.793.099.9099.7899.0697.8996.9687.6681.07經(jīng)營現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債0.10.050.030.310.310.270.150.180.110.04

4.OPM戰(zhàn)略

蘇寧電器運(yùn)用OPM戰(zhàn)略擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展規(guī)模，占用供應(yīng)商大量的資金，從而導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)責(zé)的比例超過90%。流動(dòng)負(fù)債越多，需要更多的現(xiàn)金來償還，償還壓力大。所以不適合現(xiàn)金股利，而是更適合股票股利。

(三)股東因素

對(duì)于控股股東而言，發(fā)放股票股利可能會(huì)稀釋控股權(quán)，但股票股利相對(duì)于現(xiàn)金股利，大量現(xiàn)金股利稅負(fù)也很大，爾股票股利無需交稅；還可能控股股東考慮公司長遠(yuǎn)發(fā)展，股票股利更好，不會(huì)導(dǎo)致大量現(xiàn)金流出，而把這些資金用于投資擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展，同時(shí)可增強(qiáng)股東信心，在一定程度上穩(wěn)定公司的股票價(jià)格。對(duì)于中小股東而言，股東們更喜歡股票股利，股票股利可以平坦股票成本，以獲得更多的資本利得。在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得(價(jià)值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。

四、總結(jié)與啟示

對(duì)于蘇寧電器的高額股票股利政策而言，有其合理性。首先，蘇寧電器有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，可以實(shí)現(xiàn)高額股票股利的分配。其次，在蘇寧電器快速成長階段，發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)金，滿足股東獲得財(cái)富的欲望，也使公司留存了大量現(xiàn)金，以保證大量流動(dòng)負(fù)債的一定償還，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也便于進(jìn)行再投資，有利于公司長期發(fā)展。最后，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)格，從而吸引更多的投資者；發(fā)放股票股利也往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格，提高公司知名度。