中美上市電子商務公司財務結構對比分析

【摘 要】 近年來，電子商務作為一種新型生產業在全球范圍內廣泛發展。作為全球第一經濟大國同時也是電子商務的發源國，美國在這一領域的發展尤為突出，目前其電子商務領域已經處于較為成熟的階段。而中國的電子商務發展雖晚于美國，但隨著中國經濟的高速發展，技術在十幾年間也得到了飛速提升，取得了顯著成績。本文從財務結構角度，引入參數結合經濟形勢對中美上市電商現狀進行簡要對比分析。

【關鍵詞】 電子商務 中美經濟 財務結構

一.參數選擇

財務結構指資產負債的構成，及它們之間的比例關系，因此我們引入杠桿率來對其進行定量分析。杠桿率是權益資本與資產負債表中總資產的比率，是一個衡量公司負債風險的指標，從側面反映出公司的還款能力。用杠桿率來評估一個公司的財務結構，可以通過比較企業在最優資本結構下和當前的杠桿率來衡量。在最優資本結構下，企業的加權平均資本成本達到最低，企業價值最大化。

二.案例分析

對比中美的上市電子商務公司，首先需選定幾家具有代表性，運營規模和盈利模式多樣的電商公司，故選定亞馬遜，Ebay，阿里巴巴和聚美優品四家公司作為案例進行分析。因每家公司上市時間和地點不同，故下文涉及到的資本參數量均以上市資產為準。

2.1亞馬遜

經測算，亞馬遜的最佳杠桿率約為0.11，略低于其近年來的實際杠桿率。最優比率和實際比率之間的差別主要在于四個方面：第一，對于亞馬遜來說，稅收優惠對其資本結構使用更多的債務非常有吸引力。面對高邊際稅率，亞馬遜可以享受更多的優勢，這實際上導致更高的債務水平;第二，債務的增加有助于減少管理上的束縛。在債權人的嚴格監督下，企業管理者不愿浪費公司的錢來謀取私利。第三，根據債務的信號理論，使用債務可以讓投資者相信公司將會成長，并有更高的預期回報。實際上這是亞馬遜目前的策略，因為該公司保持較低的凈收入以增加對技術的投資。第四，亞馬遜目前的股價很高，在近年來的資本市場中，股票數量相對穩定。并且由于其留存收益低，更多的債務應該用來支持長期計劃。

2.2 Ebay

經測算，Ebay的最佳杠桿率為1.00。但其近年來的杠桿率遠遠低于最佳值。這意味著債務水平過低，無法充分利用利息稅盾。原因除了老生常談的企業管理者減少債務，規避破產危機外，也暴露了其運營方式的弊端。基于權衡理論，企業應增加杠桿，直到達到公司價值最大化的水平。

2.3 阿里巴巴

經測算，阿里巴巴的最佳杠桿率為0.25，其近年來的杠桿率遠低于最佳值。因為對資本的流動性和代理成本的重視，促使阿里巴巴持有大量現金、現金等價物和做出大量短期投資，這同時也導致了其債務水平的低下。如一味的追求低負債，雖然會增加項目收益的流動性，但同時也會對股東利益產生一定的負面影響。目前阿里巴巴發展穩定，公司破產可能性極低，故提高資產流動性有助于提高杠桿率，使其逐漸接近最佳值，從而使公司價值最大化。

2.4 聚美優品

經測算，聚美優品的最佳杠桿率為0.4286，其近年來的實際杠桿率低于其最佳值。因聚美優品是一個上市時間不長的新型電商公司，處于高風險伴隨高收益時期，故公司管理者為避免出現財務困境或破產的風險，盡量減少負債比例，造成其實際杠桿率與最佳值存在差距。

三.結論

無論中國還是美國，發展較為壯大的電商企業都承受了相對輕松的負債壓力，而那些新生的上市企業為謀求發展，大多選擇高風險伴隨高收益的路線，但在某種程度上，這也加重了其破產的危機。僅從財務結構的角度去分析對比是有些片面的，因為電商這個產業還與交通，物流，國家政策，法律法規和經濟形勢等息息相關，故綜合當今世界的經濟形勢，中美的法律政策等，電子商務在美國會日漸成熟，在中國也將逐漸壯大。

【參考文獻】

[1] 杠桿率[DB/OL]. https：//baike.so.com/doc/7531292-7805385.html，2019

[2] 財務結構[DB/OL]. https：//baike.so.com/doc/5715998-5928724.html，2019

作者簡介：李録涵（1993—），女，漢族，北京，職務/職稱，研究生，中投咨詢有限公司，平臺運營部，研究方向。100035。