行業分析：保險、美妝

保險：利潤高速增長來年發展可期招商證券

投資要點

1、行業整體利潤延續高增長。略超市場預期。

2、壽險負債端有望迎來全面回暖。

權益市場同比改善及稅收新政共同推動利潤高增長，全年將延續該趨勢。2019年前三季度各家保險公司利潤均實現高增長，其中中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保2019前三季度的歸母凈利潤分別為1296億、577億、130億、229億，同比增速分別為63%、190%、69%、80%。主要是資產端和稅收端雙重助力公司利潤高增長，同時一次性損益亦貢獻明顯，2019年全年該高增長趨勢將延續，但2020年利潤將大幅減速。

壽險負債端表現分化明顯，來年有望迎來全面回暖。2019年各家保險公司由于各自產品策略和業務節奏的差異，使得各公司前三季度新單保費的表現分化明顯，其中僅中國人壽的首年期交保費實現正增長，其余三家均出現不同程度的負增長。究其原因主要是受各公司“開門紅”策略和公司自身業務目標規劃所致。從披露了NBV增速的兩家公司來看，前三季度中國人壽/中國平安NBV增速分別為20.4%/4.5%，新業務價值率持續提升。展望后續時間，預計在上市險企延續聚焦價值發展的戰略推進下，疊加代理人銷售保障性產品技能的提升，后續年度新單保費中保障類險種的占比會進一步提升，結構的優化使得新業務價值率有望進一步提升，推動NBV的持續回暖增長。

重點推薦：中國平安、中國太保和新華保險。

美妝：國貨美妝有望崛起華泰證券

投資要點

1、社交營銷崛起，新國貨快速應變有望崛起。

2、美妝成第一品類，彩妝國潮突起。

19年雙十一天貓成交額2684億/+26%。美妝品類表現突出，天貓雙十一美妝預售同比增速超80%。從今年預售情況來看，美妝已超過3c成為天貓體量最大、增速最快的品類，同比增速達83%。護膚品格局穩定，19年天貓雙十一美妝品牌TOP10中，歐萊雅、OLAY、雅詩蘭黛位居前三，國貨品牌中自然堂、百雀羚位列前十。彩妝受新媒體營銷影響較大，新銳國貨表現靚麗，完美日記為彩妝冠軍，花西子位列第7。美妝代運營企業助力品牌增長，壹網壹創（主營百雀羚、OLAY、蘭芝等品牌）雙十一整體成交額超35億/+91.3%;杭州悠可雙十一增長超100%，打造雅詩蘭黛首個突破10億的品牌，旗下運營品牌中超過10個銷售額過億;麗人麗妝總成交額超20億。

社交營銷崛起，新國貨快速應變有望崛起。國際美妝大牌是購買門檻相對較低的奢侈品，新銳國貨則彰顯個性化，迎合新國潮。對品牌方而言，線下渠道增速趨緩，電商渠道已成重要增長引擎。面對數字化營銷、個性化消費，國際大牌以及新銳國貨的組織協調能力、品牌營銷理念、消費者溝通能力、數據分析能力更勝一籌。傳統國貨有望借助資金優勢，平臺優勢/人才優勢快速學習，后起發力。長期看好社交營銷崛起，電商低線滲透/渠道效率提升背景下，國貨品牌迎來的黃金發展機遇。

重點推薦：珀萊雅、丸美股份和上海家化。