新期權開啟對沖大時代

云飛揚

上周五（11月8日），是一個承前啟后、繼往開來的日子，期待已久的金融期權新品種終于獲批了！證監會宣布上交所、深交所和中金所將分別上市滬深300ETF期權和滬深300股指期權。眾所周知，滬深300指數覆蓋面較廣，代表A股高流通市值和權重股票的狀況。如果說上證50ETF期權的上市開創了投資新紀元，那么，滬深300系列期權有望開啟對沖大時代！

滬深300系列期權的推出將豐富多層次資本市場體系，對券商及投資基金公司等經營、資管機構來說，更拓寬了業務空間，能夠增加產品線，提升策略多樣性，滿足更多客戶的風險管理需求。

期權是一種能精準表達市場觀點的衍生工具，功能非常獨特，與傳統的股票、期貨相比，增加了對時間和市場情緒的考量，不僅由兩個維度的平面交易變成全方位的多維立體交易，而且在操作上從靜態固化變得更為主動靈活，甚至能夠實現事前風控，并有上百種策略來應對各種復雜行情。筆者在今年的專欄中曾多次呼吁盡快推出新期權產品，可以預料，滬深300系列期權必將成為市場重器。

不過，在金融市場中博弈，沒有一件容易的事情。從滬深300系列期權合約的設計來看，有些具體細節變化值得投資者留意，主要包括以下幾個方面.1、股指期權合約單位是每點100元，一手合約的面額比一張ETF期權合約大十倍，可容納的資金更多;2、股指期權的行權間距要比ETF期權小一半，即股指期權運行的精細度比ETF期權高一倍;3、股指期權的合約到期月份比ETF期權多2個，包括當月、下兩個月及隨后三個季月，一共有6個;4、股指期權的合約到期日是每個月的第三個星期五，而ETF期權都是第四個星期三;5、股指期權是現金交割，ETF期權是實物交割。

為了進一步熟悉新品種的情況，現將上證50ETF、滬深300ETF進行對比分析，以便直觀了解兩個期權底層資產的相關性。（見圖一）

圖一：上證50ETF、滬深300ETF走勢對比分析

由圖一可見，今年兩大指數的走勢可謂大同小異，在漲跌幅度上，兩者是此起彼伏、互相交替運行。滬深300指數在3、4月份的市場主攻階段，走勢要比50指數略強，而在下半年的震蕩行情中，則相對要弱一些，日K線的軌跡比較低。

金融衍生品的交易和操作，重點在于把握底層資產的趨勢方向。任何事物的變化都需要條件和依據，股市制約因素錯綜復雜，短線走勢更是撲朔迷離，有時，即使是重大突發事件，其影響也是短暫的。比如，10月8日的高開，可以認為促發因素是來自外部，而導致之后盤跌走低的主要是內在原因。所以，研究市場本身的運行機理是重中之重。

10月7日文章曾分析，9月以來，中證500指數、中證1000指數等中小盤股指數調整壓力較大，趨勢明顯呈現下降三角形，結果真的在形態末端向下突破了。（見圖二）

圖二：中證500指數日K線形態分析

如圖，中證500指數在下跌后小幅反彈至低點連線位，之后有可能再現回調。上周四還分析了深證100指數的形態，并認為已處于楔形末端。事實上，一波下跌如約而至。（見圖三）

圖三：深證100指數60分鐘K線形態分析

當前的浪形細節，用國證A指來分解會更加清晰。（見圖四）

圖四：國證A指30分鐘K線浪形分析

技術分析的目的是為操作決策提供參考依據。需要有一定的獨立性和客觀性，獨立性表現在不依賴基本面，客觀性表現在歷史走勢常常會重演。可進行重復驗證。綜合來看。近日大盤走勢偏弱，不確定因素較多，短線仍有繼續震蕩及小幅調整的可能。