賽特新材：單一產品依賴多起訴訟糾紛

楊陽

近期，科創板上市委公告稱，將于11月12日審議福建賽特新材股份有限公司（以下簡稱“賽特新材”）的首發上市申請。賽特新材本次公開發行后的流通股股份總數的比例不低于總股本的25.00%，計劃募集資金約4.03億元，其中2.49億元投向年產350萬平方米超低導熱系數真空絕熱板擴產項目，0.54億元用于研發中心建設項目，剩余的1.00億元用于補充流動資金。

《股市動態分析》周刊記者通過研讀其招股說明書發現，從2014年開始，賽特新材就一直深陷與松下電器專利糾紛之中，這也是公司此前上會被否的重要原因之一。歷經4年之久，賽特新材在專利糾紛中取得勝利，但在此期間，對公司經營情況、現金流狀況都產生不利的影響。如今公司斥巨資進軍主業外的鋰電池產業，相關研發進展以及資金來源均未提及，存有選擇性披露以及重大遺漏的嫌疑。

單一產品依賴

賽特新材的主營業務為真空絕熱材料的研發、生產和銷售。從財務數據來看，報告期內，公司經營規模保持持續增長態勢，凈利潤則波動巨大。2016-2019年1-3月，公司實現營業收入分別為1.12億元、2.05億元、3.08億元和0.93億元，其中2017年、2018年分別較上年增長82.79%、50.08%。與此同時，公司實現歸母凈利潤分別為689.04萬元、524.93萬元、4187.75萬元和1737.86萬元，其中2017年、2018年分別較上年變動-23.82%和697.77%。對于2018年賽特新材凈利潤出現大幅反轉的原因，公司在招股書中并未作出詳細說明。

真空絕熱板一直是賽特新材的拳頭產品，是一種利用真空絕熱原理生產的新型高效節能環保絕熱材料，主要應用于家用電器（冰箱、冷柜等）和冷鏈物流（醫用及食品保溫箱、自動販賣機等）領域。報告期內，公司真空絕熱板收入分別為1.09億元、2.01億元、3.02億元、0.92億元，占主營業務收入97%以上。由于賽特新材產品單一，因此對下游冰箱冷柜等家用制造行業具有一定的依賴性，來自冰箱冷柜領域的銷售收入占比超過90%。

表：賽特新材部分財務數據一覽

數據來源：招股說明書

從客戶結構來看，賽特新材下游客戶也較為集中，三星、韓國世永、美的、海爾等知名家用電器企業均位列其中，且前五大客戶集中度仍有進一步提升的趨勢。2016年-2018年和2019年1月-3月，前五大客戶給賽特新材帶來的銷售收入分別為7508.43萬元、13696.79萬元、21509.32萬元、6090.76萬元，分別占當期主營業務收入的66.9%、66.76%、69.86%、65.47%，占比均超過了六成。若未來出現新技術替代，或者主要客戶削減對公司的采購量，都將對公司業績持續增長產生不利影響。

值得注意的是，賽特新材產品超過60%銷往海外市場，其中對美國出口銷售占收入比重5%左右，因中美貿易摩擦，2019年5月10日起，公司出口產品加征的關稅稅率提高到25%，對公司出口美國的產品毛利率及售價帶來一定影響。此外，賽特新材表示，目前全球前10大冰箱廠商中有8家均為公司客戶，其中6家冰箱廠商對公司的真空絕熱板采購量的比例均在50%以上。這也意味著，賽特新材未來增長空間有限，隨著真空絕熱板行業競爭加劇，公司目前保持的行業優勢或將受到沖擊。

進軍主業外鋁塑膜產業

賽特新材也意識到自身過于依賴單一產品的風險，試圖擴張公司業務版圖。據了解，2018年2月公司在連城工業園區投資12億元建設鋰電池軟包鋁塑膜生產項目，將重點研發應用于小體積、高容量的平板電腦等產品上的軟包鋰離子電池用鋁塑膜，以及應用于高容量、高能量密度的電動汽車、電動自行車產品上的車用鋁塑膜，并延伸到動力源軟包裝配套上。

但令人費解的是公司此次上市計劃募集項目中，并未提及有關鋰電池軟包鋁塑膜生產項目，且募集1億元來補充流動資金，證明其經營流動性不足。如今打算斥巨資進軍鋰電池產業，12億元的投資資金從何而來？公司在招股說明書中只字不提，或存假借主營業務募集資金，而投向于鋁塑膜生產項目的嫌疑。此外，進軍與主營業務無關的新興產業。賽特新材是否具備相應的科研實力和技術支持還有待驗證。

曾涉及多起訴訟糾紛

根據招股說明書披露，賽特新材曾涉及兩項專利糾紛。一是，2014年1月，松下電器以公司生產的“真空絕熱板”侵犯其ZL00819446.7號專利為由提起訴訟，要求判令公司停止制造、銷售相關產品并賠償經濟損失100萬元;二是，2015年4月，松下電器再次以公司生產的真空絕熱板侵犯其ZL201210227893.4號專利為由提起訴訟。在此期間，松下電器反復上訴，直接導致公司2015年登陸創業板失敗，現如今從訴訟案件中脫身的賽特新材又重啟上市路。但鑒于松下電器反復對公司核心技術提出訴訟，不能排除后續再次提出侵權訴訟的可能，投資者仍需謹慎。

除此之外，根據天眼查可知，公司還涉及多起訴訟糾紛，包括買賣合同糾紛、承攬合同糾紛、以及侵害商業秘密糾紛均未見披露。結合上述投產鋁塑膜之事，公司或存有選擇性披露以及重大遺漏的嫌疑，其信息披露制度有待完善。

招股書顯示，賽特新材存在將專利質押的行為。2018年7月，公司與建行連城支行簽訂《最高額權利質押合同》，將擁有3項真空絕熱板專利作為質押物質押給銀行以獲得1600萬元借款金額。若未來資金鏈斷裂，公司將喪失這些專利，對公司經營活動或將造成重大影響。