醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效的影響因素及機理研究

唐鑫鑫 張瑞龍

一、引言

隨著全球經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展、人口總量的持續(xù)增長、老齡化程度的不斷加劇、民眾健康意識的不斷增強、國家城市化建設(shè)的推進以及醫(yī)療保障體制的不斷完善，全球藥品市場呈持續(xù)增長趨勢。隨著醫(yī)改的不斷推進，中國的藥品市場越來越大，有利于我國創(chuàng)新藥物的研發(fā)以及藥品市場發(fā)展的因素也越來越多。在當(dāng)今醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展伴隨不斷加劇的商業(yè)競爭的環(huán)境下，傳統(tǒng)的創(chuàng)新模式早已不能適應(yīng)企業(yè)創(chuàng)新的需，技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、公司治理創(chuàng)新等高級稟賦要素已經(jīng)成為企業(yè)創(chuàng)新必須關(guān)注的核心要素。

二、創(chuàng)新績效影響因素分析

創(chuàng)新績效的影響因素研究主要考慮傳統(tǒng)要素和高級稟賦要素兩個方面。傳統(tǒng)要素方面，包括對資金、人力、土地等。高級稟賦方面，基于醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的復(fù)雜環(huán)境，考慮到技術(shù)資本投入、公司治理、政府支持等因素。

傳統(tǒng)要素方面，土地要素在企業(yè)信息披露中不獨立列示，本文不予考慮。從傳統(tǒng)角度分析實物資本的投入與人力資本的投入，其中實物資本投入用資本性支出與收入的比來計量。人力資本投入有用企業(yè)在醫(yī)藥創(chuàng)新板塊聘請的研發(fā)人員數(shù)量。

高級稟賦要素方面，醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)投入是創(chuàng)新的根本支撐，其直接影響創(chuàng)新的成效，是此次研究的重點；公司治理是一個較為寬泛的概念，筆者選取股權(quán)激勵政策、社會資本、籌資政策、財務(wù)彈性、留存收益以及社會責(zé)任幾個因素。企業(yè)規(guī)模也將作為控制變量被納入研究范圍內(nèi)。

三、研究假設(shè)

基于以上對于創(chuàng)新大背景的現(xiàn)狀及對創(chuàng)新績效的影響的理論分析，本文從傳統(tǒng)要素和高級稟賦要素兩個方面對醫(yī)藥制造業(yè)的創(chuàng)新績效提出如下的假設(shè)：

（1）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與資金投入正相關(guān)

資金投入能滿足企業(yè)發(fā)展對資金的需要、保證日常經(jīng)營活動順利進行，企業(yè)資本按投資資金的形式不同，可以分為貨幣資產(chǎn)投資、實物資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資等。采用在現(xiàn)金流量表中投資活動下的購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金作為資本性支出，與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之比來計量資金投入；

（2）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與人力投入正相關(guān)

人力資本不僅能夠提高企業(yè)生產(chǎn)效率與企業(yè)績效，而且對技術(shù)創(chuàng)新的影響將越來越重要，有時甚至是決定性的。對于人力投入用研究研發(fā)人員數(shù)量來計量。

（3）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與研發(fā)投入正相關(guān)

醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新藥研發(fā)難度大，投入高，成功的研發(fā)投入會給企業(yè)帶來新產(chǎn)品，提高創(chuàng)新績效。

（4）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與企業(yè)高管持股數(shù)正相關(guān)

用高管持股數(shù)來衡量藥企股權(quán)激勵政策，高管人員作為企業(yè)的核心領(lǐng)頭人物，他們的積極性也直接影響了企業(yè)的研發(fā)積極性，所以高管的持股數(shù)量對藥企的創(chuàng)新績效有一定的影響。

（5）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與社會資本正相關(guān)

社會資本是指一個企業(yè)在社會結(jié)構(gòu)占有關(guān)系網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中所處的位置給他帶來的實際存在的或潛在的資源的全部。這里僅選擇企業(yè)供應(yīng)鏈上下游之間的關(guān)系作為社會資本。

（6）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與留存收益正相關(guān)

留存收益是指企業(yè)從利潤中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展資金，是企業(yè)治理中的一項重要政策。

（7）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與財務(wù)彈性正相關(guān)

財務(wù)彈性是指公司在不斷適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境變化的情況下動用閑置資金解決危機的能力，應(yīng)對可能發(fā)生的或無法預(yù)見的緊急情況，以及把握未來投資機會的能力，是公司保留部分現(xiàn)金以應(yīng)對內(nèi)外環(huán)境的反應(yīng)能力、適應(yīng)程度及調(diào)整的余地。醫(yī)藥行業(yè)的日常運營研發(fā)工作對資金要求較高，而且在研發(fā)工作中的突發(fā)情況也難以預(yù)測，所以企業(yè)應(yīng)該保留一部分現(xiàn)金來應(yīng)對危機，保證創(chuàng)新活動的順利進行，提高創(chuàng)新工作的效率。

（8）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與籌資政策正相關(guān)

醫(yī)藥行業(yè)作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要較雄厚的資金實力作為后盾, 只有充足的資金儲備才有較高的研發(fā)強度和技術(shù)創(chuàng)新能力。本文用長期借款的占比來衡量籌資政策。

（9）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與政府支持正相關(guān)

國家鼓勵創(chuàng)新、重點支持醫(yī)藥創(chuàng)新藥研發(fā)，政府對醫(yī)藥制造業(yè)的支持無疑是讓他們在創(chuàng)新研發(fā)的路上開通了快車道。政府在支持藥企技術(shù)創(chuàng)新時通常采取政府補貼、稅收優(yōu)惠以及專利申請保護等一系列措施，政府補貼金額會加大企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入，增強企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力。

（10）醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效與企業(yè)所承擔(dān)的社會責(zé)任正相關(guān)

社會責(zé)任是指一個企業(yè)在享受權(quán)利的同時也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，是追求對社會有利的長期目標(biāo)的責(zé)任。如果一個公司承擔(dān)了社會責(zé)任，注重產(chǎn)品質(zhì)量、關(guān)注社會生態(tài)的保護、承擔(dān)社會責(zé)任等，將會給企業(yè)價值帶來一定程度的正向效應(yīng)。

四、實證分析

2018 年221 家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進行如下的篩選,得到了104 家公司作為樣本。

表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

本部分分別將資本投入、人力資本投入、研發(fā)費用、企業(yè)高管持股數(shù)、前五名客戶合計銷售金額、前五名供應(yīng)商合計采購金額、借款比重、財務(wù)彈性、留存收益、政府補貼金額、社會責(zé)任評價指數(shù)、企業(yè)規(guī)模作為自變量,營業(yè)收入增長率作為因變量，據(jù)此可以構(gòu)建以下模型：

本部分用SPSS22.0 軟件，回歸結(jié)果如下：

R2 作為檢驗回歸方程與樣本值擬合度的指標(biāo)，R2 越大，表示回歸方程與樣本擬合得越好。本文的R2 為0.46，調(diào)整之后的R2 為0.42，表明本文假設(shè)的回歸方程擬合度較好。

表2 模型匯總表

表3 方差分析表

通過P 值進行檢驗，本文的Sig 為0.04，通過了5%顯著性水平檢驗，表明該回歸模型在5%的水平下顯著，該方程整體上自變量對因變量的影響是顯著的，即該回歸模型通過了F 檢驗。

表4 偏相關(guān)系數(shù)表

回歸結(jié)果表明，資本投入、人力的投入、研發(fā)費用、社會資本、高管持股數(shù)、財務(wù)彈性、留存收益和政府補貼金額與因變量都有一定的正相關(guān)性，借款比重、社會責(zé)任評價指數(shù)和企業(yè)規(guī)模因變量存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

顯著性結(jié)果表明，資本投入、人力的投入、研發(fā)費用、社會資本、借款比重、政府補貼金額、留存收益對營業(yè)收入增長率有顯著性影響；而高管持股數(shù)、財務(wù)彈性、社會責(zé)任評價指數(shù)、企業(yè)規(guī)模這幾個指標(biāo)對營業(yè)收入增長率無顯著性影響關(guān)系。

五、結(jié)論

醫(yī)藥制造業(yè)上市公司創(chuàng)新績效受企業(yè)內(nèi)外部多種因素的影響較多，企業(yè)在分析各種要素投入的效率的基礎(chǔ)上，做好資源分配，可以更加有效地提升創(chuàng)新效果。