金融市場基礎設施監管研究

胡占成 山西財經大學

一、國內外研究現狀

從國際金融發展現狀看，國際金融中心是當代經濟金融發展的制高點。各國為爭奪國際金融中心展開激烈的競爭。國際金融中心的分布及演進實踐反復表明，發達的金融基礎設施是國際金融中心建設不可或缺的組成部分，直接影響國際金融中心的區位選擇。從區塊鏈的角度看，區塊鏈技術在金融基礎設施領域的發展目前還處于研究摸索階段。處理好區塊鏈技術在我國金融基礎設施領域的應用和監管，對于我國金融市場健康發展具有深遠意義。在我國金融基礎設施領域發展區塊鏈技術，必須堅持穩中求進工作總基調，尊重信息技術和金融發展的事理邏輯，以問題為導向，在確保金融市場安全穩定的前提下，自上而下推進審慎變革。

外國目前的金融基礎設施較中國來說比較完善。美國商品期貨交易委員會（CFTC）負責監管系統重要性衍生品清算組織。金融廳（FSA） 和日本銀行（BOJ） 兩個部門負責對中央對手和交易數據庫進行監管和監督， 二者對中央對手和交易數據庫的各項運營活動負有全面且完全重疊的監管職能。歐盟委員會負責參照歐洲證券與市場管理局（ESMA） 和歐洲銀行管理局（EBA）的建議，建立監管技術框架；歐洲議會和歐盟理事會負責針對監管框架。

二、金融市場基礎設施的監管思路

通過上述的分析，基于我國目前的國情和現狀，對金融市場基礎設施監管及風險防范方面提出建議。

（一）對金融基礎設施實施監管的原因

金融市場基礎設施是金融市場運行的核心支撐，也是跨機構、跨市場、跨地域、跨國界開展金融活動的主要渠道。近年來，我國持續加快金融基礎設施建設，初步建立了適合我國經濟金融發展的金融市場基礎設施體系。在取得巨大進步的同時，我們必須看到，在金融基礎設施建設的監管方面還存在一些問題。例如，金融監管部門分塊式的管理體制，監管理念和標準不一，不利于金融基礎設施的跨部門、全局性發展。又如，尚沒有建立對金融市場設施統一的管理規則和指引等等。

（二）我國目前存在的問題

從我國目前金融市場基礎設施存在的問題來看，一是市場互聯互通仍有待加強。一些體制機制方面的原因造成金融基礎設施之間的連接仍然存有障礙，尤其在銀行間和交易所市場的轉托管業務上，手工辦理的轉托管與高效自動化處理的交易結算之間形成鮮明對比。二是風險管理有待于進一步完善。我國的證券清算結算體系存在不少獨特的非市場化風控機制， 比較粗放， 隨著市場導向的金融體制的改革的推進，風險隱含更加明顯。

（三）完善金融市場基礎設施監管的若干建議

1.強化金融市場基礎設施的法律基礎。健全的法律基礎是金融市場基礎設施正常運轉的保障。鑒于金融市場基礎設施對于金融市場運行的重要作用，一方面應當盡快完善金融市場基礎設施的立法體系，整合監管部門的零散規定，充實金融市場基礎設施運行的法律依據；另一方面應當盡快完善相應的法律環境，制定出行之有效的法律措施，避免因存在法律不確定性而阻礙金融市場發展及可能出現的系統性風險。

2.將金融基礎設施的監管納入到宏觀審慎監管框架內。加強統籌協調，明確金融基礎設施的宏觀審慎監管架構，進一步加強中央銀行對重要支付系統、中央證券存管、證券結算系統、中央對手方和交易報告庫建設的指導和監管作用；發揮中央銀行宏觀審慎管理職能，促進各部委監管協調、數據信息收集和共享，發揮金融市場基礎設施在防范和化解系統性風險方面的重要作用，切實維護金融市場穩健運行。

3.明晰各金融市場基礎設施的業務邊界和管理規則，統籌金融市場基礎設施的發展規劃。通過建立明確的業務規則和管理規則，理順金融市場基礎設施的監管體制，防范監管真空或監管套利等行為。通過對金融市場基礎設施的統籌規劃，建立合理分工、適度競爭的金融市場基礎設施格局，為建立宏觀審慎管理框架創造有利條件。

4.盡快建立規則明確、標準統一的金融市場基礎設施管理規則和業務指引。盡快建立對金融市場基礎設施的統一的法律法規和指引，包括機構準入、治理結構、業務規則、財務管理、風險控制、系統安全、信息披露、信息保存、審查評估、處罰和風險處置等以及金融市場基礎設施認定名單和退出機制。

5.積極推進國內金融基礎設施與國際通行準則接軌，推動金融市場對外開放。敦促國內各家金融市場基礎設施，落實國際清算銀行支付與結算委員會和國際證監會組織發布的《金融市場基礎設施原則》，按照國際通行準則建立基礎設施日常運營體系。同時，根據我國金融市場對外開放的要求和進程，建立適應國際金融市場的金融市場基礎設施制度規范和業務標準，服務于我國金融市場的對外開放。

6.嘗試建立注冊、登記和認證等金融市場基礎設施準入制度，完善規則變更報備制度等日常管理手段。根據不同類別金融市場基礎設施的業務特點和風控要求，明確各類基礎設施授權、注冊、監管、評估和審查流程，通過建立最低量化指標和階段性審核等措施，提高基礎設施的服務質量和管理水平。同時，當金融市場基礎設施的運行狀況、市場情況、監管政策發生變化時，建立恰當的變更報備制度，分別在事前、事中和事后明確報備要求。

7.發揮金融市場基礎設施自律監管作用，探索建立信息披露和參與者反饋制度。給予金融市場基礎設施必要的自律監管職責和權利，在市場微觀治理層面承擔一線監管職責，充分發揮自律監管組織的專業性、靈活性和低監管成本等特點。同時，根據國際通行做法，定期進行信息披露；在各類基礎設施建設中，引入終端用戶進入機構治理和管理層，建立由市場參與者代表構成的獨立意見反饋機制，從而提高我國金融基礎設施的競爭力和效率。