安踏體育：運動品牌王者三季度表現繼續亮眼

劉暢

安踏體育是中國領先的體育用品公司。安踏品牌始創于一九九一年，多年來安踏體育主要從事設計、開發、制造和行銷安踏體育用品。目前公司透過多元化的品牌組合，包括安踏、FILA等，旨在發掘大眾及高端體育用品市場的潛力。

日前公司發布三季度經營數據，其中安踏主品牌零售額取得10%-20%的中段增長，FILA品牌零售額取得50%-55%的增長，其他品牌（不包括Amer Sports）取得30-35%的增長。

三季度各品牌經營數據良好

在整個服飾行業承壓的大環境下，公司三季度的零售流水維持較高增速，展現運動品牌王者風范。其中安踏主品牌零售額取得10%-20%的中段增長，較上半年的低雙位數有提速;FILA品牌面臨2018三季度超90%增速的高基數，仍取得超50%的零售增速。單三季度，安踏主品牌庫銷比維持4-5之間，FILA品牌庫銷比5-6之間，顯示了渠道健康的庫存狀況。兩個主要品牌通過長期的運營，保持了良好的零售折扣，三季度分別為72折、8折。公司最早實施零售導向的發展模式，其中FILA品牌采取全直營模式，目前平均店效80萬/月，在渠道相率方面甚至超越國際一線品牌，顯示了安踏作為運動品牌王者的風范。

渠道、供應鏈管理能力優異

公司的核心看點在于：1）品牌質優。公司擁有從中低端到高端的多個品牌，主品牌安踏通過近幾年產品提升和新興營銷推動，在國產品牌中建立了明顯的品牌優勢;并購品牌（包括FILA在內），共同的特點是品牌質優但在并購前運營情況差，安踏對這些品牌管理賦能，重煥品牌活力。其中安踏品牌定位于極致性價比，品牌營銷更多地是為了保持品牌的持久曝光率，打造國內第一大國內運動品牌的形象。公司在傳統營銷方式上實現了全面布局，包括奧運會賽事贊助、運動員代言、娛樂明星代言等。FILA則定位中高端運動時尚品牌，通過明星代言、綜藝植入等新興營銷方式增加曝光度，在高端運動休閑領域具有優勢地位。2）產品進步。公司近幾年在研發方面投入力度大，運動鞋尤其在籃球鞋方面自主技術進步明顯，KT系列鞋認可度逐代提升。3）渠道供應鏈壁壘愈加深厚。公司在行業內首先實施零售導向的發展模式，渠道效率在行業內優勢明顯;公司多品牌策略積累一批優質供應商，亦在生產研發方面持續投入，使得公司在供應鏈品質和效率方面均有提升。

安踏體育持續表現出良好的渠道運營狀況，公司多品牌戰略使得公司發展空間廣闊。因此，我們上調了對公司的盈利預測，預計公司2019-2021年實現歸母凈利潤分別為56.29億元、72.18億元、86.71億元。

表：2019-2021年盈利預測