火鍋：群英畢至火中取“利”

國聯證券

投資要點

1、國內火鍋市場規模有望破萬億。

2、上游食材豐富，強化供應鏈管控壓縮成本。

火鍋作為餐飲行業細分品類中的翹楚，迎來萬億市場空間。2018年全國餐飲收入42716億元，同比增長7.8%，其中，火鍋餐飲依舊是餐飲細分中最大的品類，占餐飲市場份額的比重達到20.5%，實現總收入8757億元。根據《2018年中國餐飲業年度數據報告》，對比其他餐飲業態，火鍋業每平米營收高達2.63萬元，營收同比增速24.7%，凈利率為11.8%，領先其他餐飲品類，預計到2020年，國內火鍋市場規模有望破萬億。

上游食材豐富，強化供應鏈管控壓縮成本。火鍋的食材非常豐富，但是原材料采購的地域來源跨度較廣，同時原材料成本占營業成本比重較大，因此合理的采購流程疊加供應鏈管控，能夠降低企業的成本。

中游調味品和速凍食品公司包括，頤海國際、天味食品、安井食品。2017年火鍋調味品的市場規模突破200億元，年增速達到13.7%，預計2018年的火鍋調味品市場規模已經達250億元左右，其中火鍋底料市場占比約80%。目前火鍋底料市場中，紅九九（9.2%）、頤海國際（7.9%）和天味食品（7%）的市場份額合計占比24.1%，集中度不高。速凍火鍋料制品中規模最大的就是安井食品，火鍋料制品的銷售額目前不足30億元。而速凍米面制品的行業集中度較高，行業前四名份額集中度超70%，未來速凍火鍋料制品的集中度有望進一步提升。重點推薦：海底撈、天味食品、安井食品和頤海國際。

互聯網：把握下沉市場流量紅利

招商證券

投資要點

1、電商、游戲、短視頻、直播在下沉市場具備廣闊發展前景。

2、下沉市場潛力巨大，各大互聯網公司紛紛布局。

電商、游戲、短視頻、直播在下沉市場具備廣闊發展前景。低價電商平臺為消費者提供了豐富的低價（高性價比）商品，同時好友砍價等方式也更契合下沉市場購物習慣。智能手機發展推動手游興起，手游具有下載方便快捷，使用時間和地點靈活度高的優勢，相比電腦端游戲與游戲機普及率更高。短視頻具有創作門檻低、社交屬性強和碎片化娛樂的特點，更適合下沉市場用戶參與，傳播力度更廣。直播互動性強娛樂度高，且形式與內容不斷創新，已成為下沉市場居民休閑娛樂的重要方式之一。

下沉市場潛力巨大，各大互聯網公司紛紛布局。拼多多、快手、趣頭條是互聯網下沉的代表企業，通過提供高性價比的商品、現金獎勵與社交分享的玩法、豐富的碎片化娛樂內容有效地獲取了下沉用戶，在下沉市場占得了一定先機。阿里巴巴、京東、蘇寧等電商巨頭也正積極布局下沉市場，并也取得了一定成績。總結來看，高性價比商品與娛樂內容的輸出是獲取下沉用戶的關鍵。

建議持續關注體現互聯網流量下沉的核心指標。從整體上看，互聯網下沉用戶數量、用戶使用時長、用戶網上消費金額是體現互聯網用戶下沉的三大核心指標。從細分手機軟件看，活躍用戶數及下沉市場用戶占比、使用次數及時長、留存率等則是體現手機軟件競爭力與下沉能力的主要指標，建議持續關注。重點推薦：蘇寧易購、吉比特和騰訊控股。