中國長城：涉足區塊鏈估值已偏高

南方匯金

本期股市動態30指數收于1060點，較上期下跌0.06%，同期上證指數上漲0.11%，創業板指數上漲0.7%。成分股中，麗珠集團、三全食品和國電南瑞等個股漲幅靠前。深圳機場、招商蛇口和上海環境漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

中國長城（000066）：近期公司發布業績報告，前三季度實現營收71.5億元，同比增長14.02%，歸母凈利潤1.77億元，同比減少15.06%，扣非后凈利潤1億元，其中三季度業績表現出色，錄得營收28.2億元，同比增長32.15%，歸母凈利潤0.33億元，扣非后0.25億元，實現扭虧為盈。業績回升的主要原因在于毛利率提升，期內毛利率同比顯著提升4.27%至21.59%。

自去年中美貿易摩擦開始，中國長城一直被當做是國內自主可控的龍頭企業。雖然近期中美貿易摩擦緩和，但自主可控步伐不會停止，公司在10月20日還發布了PK2.0體系，該體系融合了飛騰2000系列CPU以及麒麟4.02系列操作系統，目前已經在政府體系內實現規模化應用。未來隨著軟硬件國產化提速，公司業績增長將持續被驗證。

近期市場操作區塊鏈，公司因為在礦機電源方面市占率超80%，也被當做核心標的炒作。目前估值已經偏高，不建議投資者追漲。

中國外運（601598）：公司前三季度實現營收558億元，同比增長0.2%，歸屬上市股東凈利潤21.17億元，同比增長9.25%，扣非后凈利潤18.5億元，同比增長18%。收入增長基本持平的主要原因是公司80%的貨運代理收入來自出口業務，而目前全球經濟放緩及貿易摩擦直接影響全球海運集裝箱運輸量。業績顯著增長的主要原因則是內部提質增效，前三季度期間費用率同比下滑0.75%。

公司此前決定收購歐洲7家物流公司，目前已獲得德國反壟斷審查機構批準，此次并購確定性較高，并購完成后將完善公司全球化物流版圖，有利于提升長期競爭力。當前公司估值便宜，股價低位，若未來業績能加速釋放，或有利好事件刺激，股價向上彈性十足。

中青旅（600138）：公司公布三季度業績報告，期內實現營收95億元，同比增長6.9%，實現歸母凈利潤5.45億元，同比下滑-0.33%，扣非后凈利潤4.21億元，同比下滑5.43%，其中單季實現營收36.92億元，同比增長9.83%，實現歸母凈利潤1.63億元，同比14.77%，三季度經營狀況改善明顯。

分業務看，三季度烏鎮營收約為5.15億元，基本持平，客流同比增長5.7%至284.5萬人，客單價則同比下降6.29%至181元，整體延續此前價減量增的趨勢。與烏鎮相反，古北水鎮則是價增量減，單季客流量同比下降4.38%至90萬人，客單價同比增長2.39%至362元，整體實現收入3.28億元，同比小幅下降2.09%。

其他業務方面，中青博聯單季實現營收同比下降5.09%至5.97億元，但凈利潤同比暴增218.3%至1062萬元，這也是業績改善的主要驅動力之一。山水酒店前三季度實現3.99億元的收入，同比增速為12.5%，表現穩健，不過受新店開業影響，凈利潤同比下降7.9%。

由于業績沒有延續快速增長的趨勢，公司股價不斷走低，總市值剩下80多億元。但公司所持古北水鎮的股權估值超過40億，而烏鎮經營更加成熟，價值理應更高，單這兩個景區就已經超過目前市值，更別提其他業務的價值。此外，公司濮院項目即將投營，未來還有望新增利潤增長點。

股市動態30指數成分股本期表現

中國國航（60111）：今年以來，國航遭遇不少負面事件，先是年初的波音飛機停飛事件，隨后是參股的國泰航空事件，再者是飛機失火、主基地首都機場跑道維修等，此外，今年人民幣兌美元匯率下行帶來財務費用上漲，油價反彈帶來成本上行。即便如此，公司近期交出的三季報依然表現良好：前三季度累計實現營收1030億元，同比微增0.2%，歸母凈利潤67.52億元，同比微降2.5%。前三季度ASK同比增長5.56%，RPK同比增長6.24%，客座率同比增長0.5%至81.4%。

三季度油價出現下滑，公司燃油出廠價下降10.9%，營業成本同比下降了4.6%，同時民航發展基金三季度開始減半征收，貢獻了一部分業績。不過由于新會計準則下原融資租賃費用計人財務費用，三季度財務費用大增6.19億元至32.41億元，該會計準則提高了公司美元負債占比，未來公司業績對匯率的敏感度會更強。

招商銀行（600036）：公司近日公布的三季報打消了此前市場對其成長性的擔憂，期內營收同比增長10.36%至2077億元，歸母凈利潤同比增長14.63%至772億元，年化加權ROE高達19.2%，位居上市銀行前列。業務上看，前三季度凈息差為2.65%，單季度凈息差2.57%，環比下降12個基點，主要是貸款收益率下降及存款成本抬升所致，這塊市場早有預期，問題不大。資產質量方面，不良貸款率只有1.19%，較上期下降4個基點，撥貸比4.89%，較年初上升1個基點，兩項數據表現優異。公司前三季度資本充足率達到15.44%，高出監管要求太多，未來可能有提升分紅的預期。