企業生命周期與商業信用關系分析

孫春陽 新疆大學經濟與管理學院

商業信用是企業與企業之間在交易的過程中所產生的,表現形式為貨物的交付與付款的時間相分離.企業生命周期一般分為四個階段,即引入期、成長期、成熟期、衰退期.處于不同生命周期階段的企業的發展方向和資本結構都存在差異.引入期企業的各項發展還不成熟,市場的認可度不高.企業的戰略重點是加大研發投入以使產品的技術成熟、性能穩定.而此時的企業因規模小、發展前景不明確,因此很難獲得權益資本和債務資本,更多的是風險資本的投入.成長期企業的經營風險有所降低,由于創新能力強且產品差異化程度高,能夠獲得市場的廣泛認可.擴大市場規模是該階段企業的戰略目標,在擴大市場的過程中,企業需要不斷地注入資金來維持發展.成熟期企業所生產的產品逐漸趨于標準化,產品差異化程度和市場競爭力都有所降低.此時的企業收入和利潤相對穩定,經營風險較低.企業能夠獲得經營所需的債務資本和權益資本,兩者呈此消彼長的規律,跟每個企業的經營目標和資本成本的不同而略有差異.處于衰退期的企業,銷售收入增長率不斷下降,企業所面臨的經營風險為何時退出市場,企業所獲得的債務資本和權益資本隨著企業的衰退而不斷減少.

當企業在經營過程中缺乏資金時,企業通常按照先利用可動用的金融資產、然后利用本期增加的留存收益,最后進行外部融資的順序來滿足企業日常經營的需要.假設企業的經營資產的增加為a,經營負債的增加為b,可動用的金融資產為c,留存收益的增加為d,企業的外部需求為e,銷售收入為f,留存收益率(留存收益/營業凈利潤)為g,銷售凈利率為h,銷售收入增長率為k.當a-b-c-d≥0時,企業不需要獲得外部融資,即企業自身的可動用金融資產、留存收益能夠滿足企業日常經營的需求.若a-b-c-d<0,則說明企業自身可動用的金融資產、留存收益不能滿足企業日常經營的需求,此時滿足公式e=a-b-c-d.若企業不能通過銀行借款方式獲得外部融資額,則企業必須通過內部方式來解決資金需求問題從而滿足企業的正常發展.企業可動用的金融資產c通常是固定的數值,不能為上述問題提供解決方案;而經營的資產的增加a是為滿足企業的增長速度所必須投入的金額,也不通過減小a的值來解決此類問題;留存收益的增加d與企業的經營效率、資本成本、利潤率等因素有關,所以也不能通過d來解決短期的資金短缺問題;因此只能通過經營負債的增加b來解決企業的資金短缺問題.而商業信用是經營負債的重要組成部分.即企業通過利用資本成本高于銀行借款低于權益融資的商業信用來滿足企業發展所需資金的需求,解決融資困境,降低資本成本.

當企業的內部融資需求剛好等于企業經營所需資金的增加且企業不存在可動用的金融資產時,滿足方程a-b-d=0①.將①兩邊同時除以f*k(銷售收入的增加額)得a/(f*k)-b/(f*k)-d/(f*k)=0②,基于銷售百分比法,可知a與(f*k)、b與(f*k)具有穩定的比例關系,即a/(f*k)、b/(f*k)為常數.由于d=(1+k)*f*g*h,則可將②式轉換為a/(f*k)-b/(f*k)-(1+k)*g*h/k=0③. 令f(k)=a/(f*k)-b/(f*k)-(1+k)*g*h/k,由于a/(f*k)、b/(f*k)為常數,假設g(留存收益率)、h(銷售凈利率)在為常量,則-(1+k)/k隨著k的增大而增大.假設當k=k0時,f(k)=0.則當k>k0時,f(k)>0,即此時企業需要從外部獲得融資才能滿足企業正常的發展速度.K0近似可以認為是某個行業的平均銷售增長率,當某個企業的銷售增長率大于k0且該企業存在融資約束而不能完全從外部獲得企業成長所需資金時,企業則會通過增加商業信用融資的方式來滿足企業的發展.銷售收入增長率在一定程度上能夠反映企業所處的生命周期階段,k>k0的幅度越大,說明該企業越處于成長期;k與k0越接近,則該企業越接近于成熟期;k

通過以上分析,我們能夠得出結論:處于成長期的企業比處于非成長期的企業的商業信用融資規模更大;在成長期的樣本中分析融資困境對商業信用使用規模的影響,分析發現處于融資困境下的企業商業信用的使用規模更大.