X公司欺詐發行引發退市問題探究

胡欣杰

摘要：上市公司財務造假是會計主體有目的、有計劃、有組織的行為。它不僅嚴重損害了市場投資者的相關利益，同時將引發投資者和社會公眾對會計、審計及資本市場的信任危機，嚴重阻礙證券市場的健康發展。X公司通過欺詐發行股票而成為創業板退市的第一股，涉及的不僅是公司自身，其保薦機構也牽涉其中，具有一定的代表性，本文在結合相關理論的基礎上，對案例進行了詳述，同時進一步探究了上市公司財務造假產生的原因及其危害性，指出財務造假的手段及識別方法，為我國上市公司財務監管提供借鑒和參考。

關鍵詞：財務監管：上市公司;財務造假：IPO

一、案例概述

X公司是一家是以節能型輸變電設備和電能質量優化設備生產制造為主營業務的公司。為使X公司順利上市，X公司在會計期未采取“用外部借款減少應收賬款，并于下期初聞圣款沖回”的做法，2011年12月至2013年6月，公司通過外部借款，使用自有資金或偽造銀行單據的方式，在年未、半年未等會計期未沖減應收款項，大部分在下一會計期初沖回，致使其在向中國證監會步影差的IPO申請文件中相關則務數據存在虛假記載。

二、欺詐發行的動因分析

（1）內部因素

一是企業發展需要。首先，企業上市融資可以帶來大量資金，提高企業凈資產，降低負債率，改善資本結構，提高抗風險能力，取得融資的同時，也會為股東帶來財富。其次，通過上市，企業可以構建全方位的融資平臺，增強金融機構對企業的信心，從而降低貸款和其他金融成本，有利于企業發展再融資。再次，企業上市可以提升企業知名度，提高競爭力。二是巨大利益驅使。企業上市可帶來巨額財富，而主要獲利者是企業的股東，這就會導致股東為了個人利益欺詐發行股票。這種情況多見于創業板上市公司。而創業板上市公司多以民營企業為主，一旦企業上市，實際控股股東就會變成億萬富翁，甚至即便是企業高管，也可能成為億萬富翁。因此，面對利益的誘惑，導致一些民營企業鋌而走險。

（2）外部因素

一是IPO條件嚴苛。我國《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定，首次公開發行股票上市要符合相應的條件，若企業硬性指標不符合上市的要求，就很容易出現造假情況。二是監管力度不嚴。首先，我國目前發行制度上尚有缺陷。加之近年來IPO造假手段越發地隱蔽高超，使得在短期內僅通過財務報表，很難發現造假的線索。其次，對證券發行的中介機構監管力度不足。

三、X公司虛減欠款客戶造假的后果

（1）X公司強制退市，涉事人員接受處罰

證監會對X公司責令改正，給予警告，并處以832萬元的罰款;對X公司董事長給予警告，并處以892萬元罰款;對總會計師給予警告，并處以60萬元罰款;對于相關責任人員分別處以20萬元到3萬元不等的處罰。而X公司董事長和急會計師二人兩項違法行為自接負責的主管人員，違法情節特別嚴重，根據《證券法》和《證券市場禁人規定》相關規定，中國證監會擬對二人采取終身證券市場禁人措施，終身不得從事證券業務或擔任上市公司董事、監事、高級管理人員職務。

（2）作為保薦機構的興業證券也得到相應處罰

中國證監會擬決定對興業證券給予警告，沒收保薦業務收入1200萬元，并處以2400萬元罰款;沒收承銷股票違法所得2078萬元，并處以60萬元罰款。對X公司的保薦代表人給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業資格，分別采取10年證券市場禁人措施。

（3）興業證券投行業務停擺殃及近60家公司

另外，由于證監會已對X公司開出了罰單，靠著財務造假上市的X公司將面臨退市的風險。作為X公司的保薦機構，已不是近期第一次被監管層“點名”。城門失火難免殃及魚池，這一造假事件讓選擇興業證券做投行的近60個公司上市受阻，使得興業證券投行業務大傷元氣。

四、X公司退市引發的思考

（1）財務人員缺乏職業道德

X公司以載有虛假數據的招股說明書登陸A股，募集資金2億多元，X公司總會計師和參與造假的會計人員，負有不可推卸的責任。X公司的會計人員沒有堅守誠信的道德底線，多個財務崗位人員參與造假，甚至部分采購和銷售人員也參與其中，誠實守信的職業道德在X公司蕩然無存。

（2）權利過于集中，內部控制機制形同虛設

X公司股權非常集中，股東將很難形成相互制衡的作用，董事會一旦被控制人所控制，其下設的審計委員會自然就不能起到有效監督的作用了。正是由于權力的過于集中，X公司電器的內部監督未能發揮其應有的作用。

（3）證監會處罰力度小，造假成本低

雖然我國目前針對證券市場參與者的法律體系已初步建立，但是對于證券欺詐行為的處罰多施多以行政處罰，采用刑事審判的案件較少。證券監管法律懲戒力度弱的問題十分突出。

五、對此類公司財務造假引發退市的建議

（1）對財務人員的建議：

公司財務人員要熟悉財經法律、法規和國家統一的會計制度，在處理經濟業務過程中，始終堅持按照會計法律、法規和國家統一的會計制度的要求進行會計核算，實施會計監督，堅持自身職業道德操守，確保所提供的會計信息真實、完整、維護國家利益、社會公眾利益和正常的經濟秩序。

（2）對管理層的建議：

管理層應該加強道德教育，定期進行道德培訓。將管理層置于公眾監督下，遏制管理人員不道德行為。同時，管理層應該加強內部控制，建立內部控制體系，規范企業管理，促進企業可持續發展。

（3）對證監會的建議：

中國證監會作為個重要的監管機構，要有一套完善的證券監督體系，加強監管力度，改善：監管工作的滯后性和不靈敏性，有效發揮市場監管對規范企業行為與維護市場秩序的作用。同時，把握監管力度，既不能過分故松監管，放任上市公司財務造假行為，還應該加強對會計師事務所等;中介機構的監督。

參考文獻

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