淺析人民幣加入SDR的幾點利弊

項凱

摘要：據報道，國際貨幣基金組織主席拉加德于2015年12月1日凌晨1點正式加入特別提款權。這是人民幣納入世界金融體系的里程碑。標志著中國人民幣在世界貨幣舞臺中地位逐步提升，無疑是國家地位上升的直接體現。那么今天我們來談談人民幣加入SDR的幾點利弊。

關鍵詞：人民幣加入SDR籃子;特別提款權;貨幣政策

一、人民幣加入SDR的優勢

（1）戰略意義

借此機會推動人民幣國際化.人民幣進入特別提款權意味著人民幣國際化達到了一個新的水平，表明人民幣已成為世界主要貨幣之一。特別提款權是現行國際貨幣體系和規則的一部分。人民幣加入特別提款權等同于向外界保證中國承認和遵守現有的國際規則，積極參與作為主要利益相關者的國際規則，并愿意為規則的發展作出貢獻。

（2）經濟意義

人民幣加入特別提款權有利于改變“大經濟、小金融”的局面，進一步促進我國對外直接投資和金融企業走出去，通過降低非居民持有人民幣的成本，增強信心。以及外界使用人民幣的熱情;通過加強中國與全球經濟和金融體系的關系，這將是有益的。改善我國經濟發展的外部環境，更好地維護自身利益。

（3）體系意義

人民幣加入特別提款權對改善國際貨幣體系和全球治理結構具有深遠的影響。仿.面，人民幣加入特別提款權有利于提高以特別提款權籃子貨幣為代表的經濟體在世界經濟中的比重，從而大大提高了特別提款權的代表性。另一方面，人民幣加入特別提款權將有助于降低特別提款權匯率的波動，從而增強其作為儲備資產的吸引力，減少儲備貨幣的波動對世界經濟的影響。目前，當對特別提款權的討論較少時，中國將能夠更多地參與國際貨幣體系的改革和規則的制定，而特別提款權將在未來發揮更大的作用。

二、人民幣加入SDR的負面影響

（1）貨幣政策多重目標的實現面臨挑戰。

我國現在的經濟發展的特點之一有經濟下行壓力較大。從數據上來分析，我國GDP增長速度從2006年至2015年就一路走低，2015年的增速為6.9%首次過7個百分點。如此看來，我國應該注意供給側結構性改革。落到實處就是去杠桿，去庫存，降低成本，去除短板的重要歷史任務。然而，人民幣進入特別提款權后，人民幣的資本流動、利率和匯率調控政策將放寬，全球資本波動將逐步擴大。總所周知，金融業一直都是具有它的脆弱性和強力的負外部性。我國金融業的安全在人民幣加入SDR籃子后成為首個需要確保的重要環節。此外，中國“穩健增長、改革和風險控制”的多貨幣政策目標也將面臨更大的挑戰。

（2）貨幣政策的獨立性將減弱。

依據MUNDELL不可能三角理論，對于一個國家而言，實現資本自由流動、貨幣政策獨立性和匯率穩定是不可能的，也就是說，一個國家不能同期擁有此三項，而只能同期擁有其中的兩項。伴隨著我國人民幣的人籃。我國人民幣的國際化，全球資本接受人民幣的進程不斷加速。其一，我國人民幣的‘資本的自由流動是不可能禁止的。也就是說在貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性上，我國必須做出選擇，然而我國的人民幣需要國際化，那么人民幣的幣值必須是穩定的。我國人民幣的雙向浮動肯定是避免不了的，我國央行也不會隨隨便便出面來干預市場的走向。但是若情況異常，我國人民幣的幣值浮動過大時，我相信央行還是會干預的。那么這三項中資本的自由流動和匯率的穩定是必須項，那么我國的貨幣獨立政策肯定要被大大的削弱，作為世界第二大經濟體。我國人民希望我國擁有獨立的貨幣政策，但是隨人民幣加入SDR，這個獨立的機會也就沒有了。

（3）貨幣政策的傳導機制將會變的低效。

伴隨著人民幣的入籃，我國人民幣的國際地位提升，各個國家肯定會增大人民幣的持有量。凱恩斯有一個理論叫流動偏好理論。其主要觀點是，人們的貨幣需求是由三個動機決定的：交易動機、預防動機和投機動機。其中，貨幣需求的交易動機和預防動機與收入成正比，投機性貨幣需求是利率降低的函數。首先，各個國家有個各國的民俗習慣，消費水平。事實上，這些主要動機是不穩定的。如果中央銀行未能實現人民幣供求的動態平衡，那么中國很可能出現通貨膨脹和通貨緊縮，我國貨幣政策傳導機制的利用率將大大降低。此外，貨幣政策傳導機制的中介目標有三個標準（可測性、可控性、和相關性）。然而我國人命幣的國際化對此坐車了更高的要求。隨著我們越來越難以衡量和控制，貨幣政策傳導的機會將變得低效。

（4）我國金融體系的安全面臨挑戰和威脅。

我國人民幣人SDR意味著我國的金融市場全面融入全球的金融市場。任何國家的金融風險都可能波及到我國的金融體系，對我國的金融體系的考驗是巨大的。此外，據我國外匯管理局的信息，2015，中國經常項目1兆8200億元，資金和財政赤字8000億元。其中，非準備勝金融賬戶赤字為2兆9000億元。我們知道，非儲備金融賬戶赤字意味著我們的資本正在流出中國，并且資本流出非常嚴重。跟隨著我國人民幣加入SDR，防范我國金融體系的安全被破壞是我們現在頭等大事。

參考文獻

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