黃金徘徊震盪迎來消費旺季

今年來，世界經濟不確定性明顯上升，迫使各國央行把利率降至低水準，使得黃金持有成本下降;隨著中美貿易摩擦不斷升級，加劇了市場對全球經濟前景憂慮，面臨諸多風險，黃金成為一種有利可圖的對沖工具。9月上旬，國際黃金觸及1556.9美元/盎司，創6年來新高;隨著義大利和英國政治風險逐漸消退，中美新一輪貿易談判取得進展，美元走高和美國收益率下降，打壓了黃金避險資產。近期，金價回落至千五下方徘徊震盪，獲利盤和上方阻力得到釋放，但隨著全球經濟面臨的衰退風險不斷加大，美國長短期債券收益率差進一步收窄至負值，美聯儲年內第二次宣佈降息，以及實物黃金進入消費旺季，料黃金避險需求繼續得到支持。

金融危機以來，中國成為全球增長主要引擎之一，對世界經濟增長貢獻遠超美國;近十年，發達國家經濟缺乏有效措施，發展中國家經濟結構轉型受阻，全球經濟衰退信號頻現。特朗普上臺後，向全球發起貿易戰，尤其是對世界第二大經濟體中國貿易關稅不斷升級，打亂了全球產業鏈、價值鏈，破壞了經濟全球化進程，貿易活動減弱導致全球經濟增長進一步放緩，給世界經濟造成重大危害。中美作為世界上最大的兩個經濟體，經濟興衰與世界經濟緊密相聯。儘管特朗普的減稅法案對美國宏觀經濟影響是正面的，但與中國貿易戰抵消了稅改政策成效，而今美債利率再次倒掛，顯示出衰退風險上升，美聯儲對短期利率降低已證明美國經濟增長放緩，多位經濟學家表示，美國明年經濟可能會出現衰退。

因全球經濟趨緩持續蔓延，中美貿易衝突升級，高債務水準與央行低效備受市場關注，世界各國央行正在放鬆政策，以支持各自的經濟。9月歐洲央行宣佈了多項溫和的貨幣政策行動;美聯儲宣佈降息25個基點，為年內第二次降息，而後多國央行緊隨降息，日本、英國、巴西、印尼、挪威、南非等多國央行陸續公佈了利率決議，意味著全球寬鬆來襲。國際清算銀行跟蹤全球38家央行動態數據顯示，今年以來，全球多國央行累計降息幅度達13.85個百分點。如保持當前寬鬆步伐，12個月內可能降息達到58次。儘管9月歐美貨幣政策較為溫和，但從長期來看，全球貨幣政策寬鬆預期將繼續提振黃金。從諸多資訊看，多數基金經理和央行行長們認為，黃金越來越像是一種有吸引力的資產。

美國的貿易戰升級，拖累了中國經濟的發展，損害了世界經濟，迫使避險資產大量流入防禦類品種黃金，9月初推升金價創逾6年高點。有報告稱，中國央行連續第九個月購買黃金，新增6240萬盎司，去年12月以來，增持約100噸;俄羅斯自2000年以來，一直大量增加儲備，僅去年黃金就增持了42%。世界黃金協會（WGC）數據顯示，去年總共購買651.5噸黃金，為1971年以來最高水準;今年上半年，全球央行購買了374噸黃金，至少是2000年以來上半年最大的淨增長。養老金合夥人研究總監查理比勒洛在推特上表示，20年期間裏，黃金回報率超過了485%，超過了沃倫伯克希爾哈撒韋公司，該公司股價足足上漲了426%。隨著各國央行推行寬鬆的貨幣政策，黃金的吸引力越來越大。

黃金有著非常明顯的季節性特徵，從歷史數據來看，每年十月到次年二月是亞洲及中東地區的傳統節日，是黃金購買旺季，容易推動黃金價格上漲。近期，投資者樂觀情緒上升和美中貿易緊張局勢的解除使得對沖基金對黃金獲利回吐，但國際貿易不確定性令全球經濟衰退風險加劇，世界各國央行正在放鬆政策，降低利率的宏觀環境不太可能在短期內得到改善，低利率使得黃金持有成本下降，再加上全球央行的買需，黃金進入消費旺季待，料繼續推升黃金需求。