高社融與城投歸來

李奇霖

9月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，2.27萬億的社融和1.69萬億的信貸都是五年來同期新高，結構上也很好，企業(yè)中長期貸款新增5600億，足夠強勢。

為什么會有遠超預期的表現(xiàn)，這種表現(xiàn)是否能持續(xù)？這是市場關心的兩個重點問題，畢竟在今年一季度時，金融數(shù)據(jù)也曾出現(xiàn)過類似的情況，但到四月份馬上就惡化了。

我們認為8-9月的數(shù)據(jù)有一定的代表性，和前期政策的積極應對有密切的聯(lián)系。雖然當前經濟的增長動能仍然偏弱，但在經濟增速逐漸逼近6%的政策底線的情況下，政府逆周期調節(jié)與穩(wěn)增長的動力會進一步加強，對未來不宜太過悲觀。

[表內信貸高增長]

信貸的高增，有銀行集中在季末釋放儲備項目沖存款的季節(jié)性因素，也有降準給予銀行便宜的長期負債的政策性支持的作用。

在信貸中，居民部門中長期貸款表現(xiàn)不俗，增長近5000億，一和房企應對融資收緊、采用降價等多種手段促銷，加快推盤有關;二與10月按揭貸款將錨定LPR，居民擔憂房貸利率上漲而提前入場購房有關。

從歷史數(shù)據(jù)來看，在房貸利率上漲周期，個人購房貸款同比往往會先趨于上行，等到房貸繼續(xù)上漲，購房成本繼續(xù)提升壓制購房意愿成為主要矛盾，按揭貸款的增長才會回落。

從銀行的角度來說，政府要降實體融資成本，1年期的LPR會繼續(xù)下調，而個人住房貸款利率不下行，在貸款回報率上占有相對優(yōu)勢，這也是為什么居民短期貸款一直保有比較高增量的主要原因（利率高、資本占用低）。……