B 股：被市場遺忘的角落（上）

臥龍

筆者寫關于股市的文章已經前前后后有25年，但有關B股的分析文章并不算多。主要是B股市場在2001年之前不對內開放，2001年之后雖然對內開放，但B股市場基本喪失融資功能，逐漸成為被遺忘的市場。然而，正是B股市場被投資大眾所遺忘，在走勢關鍵之處，卻凸顯領先作用。

筆者2002年至2005年寫過幾篇有關B股的分析文章。2005年3月的文章《深圳B股面臨重大突破》詳細分析了深圳B股市場的走勢，指出長期走勢已經面臨重大突破。后來，大牛市確實來了！

筆者一直以來都關注B股市場走勢，但近年分析B股走勢的文章只有2017年4月29日的《成份B指領先作用不容忽視》，文中指成份B股指數（399003）形成三角形走勢，向下突破的機會大。事實上，成份B指最終向下突破。

B股市場有幾種指數可以參考，一是上海B股指數（999997），二是深圳B股指數（399108），三是深圳成份B指（399003），最后是國證B股指數（399318）。上海B股以美金作交易，深圳B股則以港幣作交易。歷史上，深圳B股市場是最為理性的市場，欠缺炒作氣氛。而上海B股炒作氣味較濃，不過還是比不上A股瘋狂。國證B股指數則包含了滬深B股市場的所有股票，反映整個B股市場走勢。

筆者此處先不分析指數走勢，而是看看深圳AB股指數的比值走勢。圖中的曲線是深圳B股指數除以深圳A股指數所得數值連成的走勢線。從1996年6月開始，每個季度一個數值。1999年3月底，比值最低見0.136，1999年5月A股市場見底，展開新一輪牛市，而B股則于3月份便領先見底回升。2005年3月，AB股指數比值最高見0.843，A股市場于2005年6月見底（若用月線數值會更準確，此處用季度數值只為方便統計，減少工作量）。到2009年3月，AB股指數比值跌至0.426的低位，2008年10月底11月初中國股市已經見底，但AB股指數比值仍然較為有效地提示底部。2013年6月，AB股指數比值又再度回升至0.838，A股市場急挫見底。

上圖走勢讓我們得出結論，AB股指數比值走勢預測底部的功能強大，特別是2005年3月及2013年6月，此時B股相對抗跌，走勢強，反映出理性市場投資者的遠大眼光。

A股市場1999年5月底部、2005年6月底部、2008年11月底部及2013年6月底部，過去20年4次重要底部，AB股指數比值走勢圖大致上能反映出來。而去年10月或今年1月底部，AB股指數比值完全未見反映。換言之，B股市場投資者不認同中國股市已經見底的判斷。

接下來看看AB股之間的差距。筆者選取上海及深圳B股市場流通市值又帶A股前8只股票作AB股比較。

深圳B股市場，港幣與人民幣之間換算按1：0.904比例。上述8只深圳B股較其A股低水介乎25%至60%之間，平均低水45.6%。上海B股市場，美金兌換人民幣按1：7.07計算，上述8只上海B股較其A股低水19%至63%，平均低水39.5%。

上述16只股票，其B股比A股平均低水42.6%。市場人士一致認為中國股市目前估值偏低，具備投資價值，甚至是慢牛可期，或者慢牛已經在路上，那么有16只股票可以用低于A股42.6%的價格便可擁有，豈不是美哉？然而，B股市場的走勢卻是比任何一個市場為弱，下周為各位詳細分析。