估值歷史高位“消費(fèi)牛”如何延續(xù)？

今年以來，A股的消費(fèi)類核心資產(chǎn)持續(xù)走強(qiáng)，貴州茅臺（600519）、恒瑞醫(yī)藥（600276）等龍頭股股價屢創(chuàng)新高，基金抱團(tuán)的格力美的、海天味業(yè)（603288）等個股走勢依然強(qiáng)勁。一方面，在當(dāng)前存量市場中，增量資金主要來源于外資，長周期下外資持續(xù)流入并偏好消費(fèi)類核心資產(chǎn)。另一方面，經(jīng)濟(jì)整體疲軟之下，疊加中美貿(mào)易不確定性，消費(fèi)股的業(yè)績確定性和盈利增速水平相對占優(yōu)。

但隨著消費(fèi)股股價的不斷上漲，大部分核心資產(chǎn)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了價值回歸，處在估值洼地的已經(jīng)很少了。如今，消費(fèi)白馬股呈現(xiàn)估值泡沫化的趨勢，而市場的極端價格往往由非理性投資者決定，股價總是上漲時超漲，相對應(yīng)的泡沫破裂風(fēng)險也不斷積累。況且，近期已有部分資金從高估值板塊向低估值板塊切換的跡象，若此時追高介入，投資者面臨的風(fēng)險比收益更大，需警惕。

估值泡沫化

至10月15日，上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別為9.86倍、25.31倍、53.45倍，除了中證500市盈率位居于25%歷史分位數(shù)以下，其余指數(shù)市盈率均超過歷史分位數(shù)25%，創(chuàng)業(yè)板PE已修復(fù)至60%的歷史百分位。

從行業(yè)估值情況來看（見圖1-2），PE角度上，除了食品飲料與計算機(jī)之外，全行業(yè)都低于歷史平均值，鋼鐵、采掘、建筑材料等傳統(tǒng)周期行業(yè)估值明顯低于歷史均值。PB角度來看，申萬一級行業(yè)中，家用電器與食品飲料的行業(yè)估值高于歷史均值，休閑服務(wù)、傳媒、綜合等行業(yè)的估值明顯低于歷史均值。從PE、PB偏離度的角度看，食品飲料行業(yè)估值位于第一象限，即估值水平最高的行業(yè)，家用電器位于第四象限，其他大多數(shù)行業(yè)處于估值最便宜的第三象限。……